刘宝强

　　根据最新披露的公募基金四季度报告看，公募基金去年四季度基本处在“满仓踏空”，而后“高仓建”的状态。面对这一个结果，中金公司策略分析师王汉锋直呼，“原来传说的‘满仓踏空’与‘高仓建’都是真的！”

　　被迫“高仓建”

　　基金2014年四季报已于上周披露完毕。统计692只主动管理的偏股型基金仓位，通过季报发现，虽然上证指数在四季度上涨了约37%，但全部基金持有的股票市值只增长了约14%，大幅落后市场，表明公募基金大部分并未充分享受到蓝筹的上涨。

　　在满仓踏空后，基金赶紧高位建仓。从四季度报告看，主动型管理股票型基金对领涨板块(如金融)的仓位与三季度末相比已经大幅上升(从约5%上升到24%)，而股票市值并未对应大幅增加。这可能表明公募基金加仓金融是在市场大幅上涨之后被动高位加仓(即临近四季度末)。

　　对于去年年底市场突然兴起的这波行情，王汉锋认为，个人投资者资金和融资资金可能是去年年末上涨的主推手。尽管市场大幅上涨，但是四季度股票型基金的份数并未大幅增加，这说明公募基金可能并不是这一轮市场上涨的主要推动力量。

　　大幅减持医药

　　整体看去年四季度，基金重仓股显著增配主板股票，减配中小、创业板的重仓比例。公募基金2014年以来首度增配主板重仓股票，而创业板重仓股的占比连续两个季度下降。

　　一方面，基金对市值较大的主板公司配置比例明显回升，从三季度的55%上升至71%；中小板仓位15%，较前期下降近11个百分点；创业板仓位14%，下降5个百分点。

　　东方证券分析师认为，分重仓股行业看，蓝筹行业获得机构力挺。其中非银金融、银行和房地产是获得基金增配的前三个行业，其占比分别增加4.71%、3.08%和2.82%，达到5.74%、3.84%和4.12%的比重。

　　另一方面，TMT和医药行业仓位明显下降，尤其是医药生物等被逆市减持。大盘蓝筹的快速崛起，导致基金经理赶紧跟随市场调仓，而医药行业则是被卖出最多的板块，是比例下降最为明显的行业，其占比从三季度的6.55%下降2.85个百分点至3.70%，同样的，电子和食品饮料这类成长消费类行业占有机构重仓的比例也在下降，四季度，这两个行业分别下降1.11个百分点和0.98个百分点。

　　机构投资者做反了

　　东方证券分析师通过统计发现，当季被机构增持排在末尾的行业，下季的收益表现往往最差。但是当季被增持的前四个行业，下季收益波动非常大。虽然当季被增持的行业当时收益表现非常好，但是这些行业在下个季度的收益情况非常不稳定，经常会出现收益或是排在前列，或是一下又排到末尾的情形。

　　不过分析师发现，并不被机构关注的行业其长期表现更胜一筹。那些不受基金关注的行业其下季度的表现从长期看是最优而且最为稳定的。

　　分析师认为投资者并非要追随机构配置的脚步，而是需要逆向思维寻找投资机会，在不受机构关注的行业中更有可能找到能获得超额收益的行业。同时，对于机构最为抛弃的行业，需要最为谨慎的态度进行选择，最好在下季度的配置中回避这些行业。如果是当季基金明显偏向的行业，投资者需要忍受可能出现的收益率大幅波动的情况。

　　截至2014年12月底，我国境内共有基金管理公司95家，其中合资公司46家，内资公司49家，取得公募基金管理资格的证券公司有6家；管理资产合计66811.36亿元，其中公募基金规模45353.61亿元，非公开募集资产规模21457.75亿元。