主动偏股型基金2014年四季报解读：最爱金融地产保险

　　众禄基金研究中心  廖帅/文

　　2014年基金四季报已披露完毕。以下将从大类配置、行业配置、个股配置三个方面，对开放式主动偏股型基金的四季报做出解读。

　　大类资产配置：保持较高股票仓位，继续看好后市机会

　　从大类资产配置来看，738只主动偏股型基金的平均股票仓位为79.53%，较三季度提高1.30%。其中，414只主动股票型基金平均股票仓位为87.63%，较三季度提高0.31%，明显高于其近三年来均值水平；324只混合型基金平均股票仓位为69.18%，较三季度提高2.87%，高于其近三年来均值水平。此外，股票仓位高于90%的主动偏股型基金数占主动偏股型基金数比重从三季度的31.35%提升至四季度的34.69%。动态地看，705只公布了三、四季度股票仓位的主动偏股型基金中，加仓的基金占比为55.60%，减仓的基金占比44.40%。

　　由此我们可以看到，在持续快速走高的四季度，主动偏股型基金维持了较高的股票仓位，投资上比较积极。

　　对于后市，基金的态度总体上比较乐观。普遍乐观的支撑点来自稳增长、改革、流动性宽松、居民资产配置转移、大盘蓝筹板块仍具估值优势等。多数基金认为，在目前经济下行压力较大的背景下，稳增长仍会是主导的政策方向，与此同时，在经济转型期，改革也将继续推进，而为了实现稳增长与促改革的目标，财政政策会保持积极的态势，货币政策也会保持相对的宽松局面，因此，未来股市的政策面环境较好；随着股市赚钱效应的凸显，向权益类资产转移的居民资产配置结构变化趋势可能会持续，这部分涌入股市的资金将继续给市场注入向上的动力；此外，推动市场快速上涨的大盘蓝筹板块虽然估值有所上升，但仍然处于低估状态，大盘蓝筹股的向上动能仍在。

图1：:2014年四季度开放式主动偏股型基金股票仓位(单位：%)

数据来源：众禄基金研究中心

　　行业配置：四季度积极“投蓝”，后市配置方向分歧较多

　　从行业配置来看，主动偏股型基金四季度持有比重最大的行业是制造业(46.26%)，金融业(17.66%)、信息技术传输、软件和信息技术服务业(9.95%)，其中，根据重仓股估测，制造业项下持有量较大的是机械设备仪表、医药生物制品。在四季度，主动偏股型基金超配力度最大的是制造业，信息技术传输、软件和信息技术服务业，低配的是金融业、采矿业；增持最多的是金融业(+13.09%)，而减持力度最大的是制造业(-16.21%)，此外，对房地产业增持力度也较大。可见，基金在表示要关注低估值蓝筹股投资价值的数个季度后，终于在四季度表现出了非常积极的“投蓝”倾向，大幅度地提升了对银行、保险、证券、地产等行业配置比重。

　　对于未来的配置方向，基金的观点分歧较多。或倾向低估值蓝筹、或精选成长股、或价值成长平衡的配置策略均有提及。蓝筹派继续看好银行等低估值蓝筹板块的机会，其主要认为低估值蓝筹股的修复行情仍在路上，而注册制对估值较高的成长股板块冲击较大；精选成长股派主要认为后市市场风格将更加均衡，将坚持自下而上的精选个股策略，从成长板块中挖掘机会；价值成长平衡派主要认为后市蓝筹股仍会继续表现，但转型时期成长股蕴藏较多机会，因此在未来的配置结构上将更加注重平衡性。

　　个股配置：重仓金融、地产

　　从重仓股来看，基金四季度前十位重仓股分布在保险、银行、房地产、食品饮料、汽车五大行业。相比三季度，医药生物业的恒瑞医药、华东医药、天士力、益佰制药，计算机业的东华软件、海康威视，化工业的康得新，建筑装饰业的金螳螂，电气设备业的国电南瑞，食品饮料业的贵州茅台、双汇发展，公用事业的碧水源，机械设备业的杰瑞股份，电子业的大族激光退出重仓股持有市值前二十名榜单，取而代之的是银行业的兴业银行、浦发银行、民生银行、招商银行，房地产业的保利地产、招商地产、华夏幸福、华侨城，保险业的中国太保、中国人寿，证券业的中信证券，计算机业的万达信息，家用电器业的美的集团，汽车业的长城汽车。

　　动态地看，四季度里，中国银行、民生银行等银行股，保利地产[微博]、华侨城A等地产股，中国平安、中国人寿等保险股，海通证券、中信证券等券商股，获得了显著的增持，而医药行业个股继续遭到明显的减持。其中，前十大增持股分布于银行、房地产、保险三大行业；前十大减持股分布于食品饮料、建筑装饰、公用事业、交通运输、计算机、电子、国防军工、通信、电气设备九大行业。