点评：存款保险制度即将推出，预示着我们存款由政府兜底的时代走到了尽头，但长期来看有利于增强银行间的竞争，促进金融创新。

　　四、央行[微博]：欧洲QE有利中国出口人民币贬值压力增加

　　1月23日，中国央行副行长潘功胜表示，欧洲央行购买债券的QE项目不但会推动欧洲经济，也会有助于中国出口增长，但可能导致美元汇率进一步走高，使人民币面临更大的贬值压力。欧洲增加的流动性会给中国跨境资本流监管带来挑战，不确定跨境资金流出会不会增加。

　　点评：欧洲QE将会为中国外部环境增添不确定性，需要政策的灵活、及时应对。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　经济面：2014年GDP同比增长7.4%，顺利完成7.5%左右的目标值，其中四季度GDP同比增长7.3%，表现平稳。12月的工业增加值同比增长7.9%，较前一月提升0.7个百分点，走势相对积极。目前市场对于宏观经济的反应正不断钝化，宏观经济数据也难以为市场带来惊喜。

　　资金面：本周央行续作了MIF并重启了7天逆回购，两项均向市场净投放500亿流动性。春节临近，央行有意适量释放流动性，防止整个资金面过于紧张。

　　政策面：证监会[微博]近几周均在例行发布会上宣布重大政策变化，这些政策的影响普遍为“短空长多”，这些政策在短期内会很大程度上影响市场的风格变换。

　　情绪面：偏股型基金仓位上升1.98%，当前仓位72.23%。其中，股票型基金上升1.49%，标准混合型基金上升2.66%，当前仓位分别为77.26%和65.16%。目前，公募基金仓位总体处于偏低水平，这一因素对市场影响偏于利多。

　　总的来看，经济基本面方面没有惊喜也无需过度忧虑，流动性宽松的状态为市场向上提供了基础。前期部分利好政策均已落地，但总体上仍有进一步刺激的空间，给市场留下了遐想的余地。流动性推动下的快速估值修复阶段已经结束，后续将逐渐转移到估值中枢维持平稳的阶段，波动逐渐放大，板块轮动加剧，政策指向将成为指导板块变动的最重要因素。具体到现阶段，叠加季报公布的因素，不少业绩稳定和超预期的个股将受到市场关注，如在中国有优势的制造领域，家电、高铁、核电等，以中盘蓝筹为投资标的的基金近期表现或优于平均。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于157.07，较前周上涨0.39%；中债国债总财富指数收于156.82较前周上涨0.39%，中债金融债总财富指数收于158.63,较前周上涨0.40%；中债企业债总财富指数收于144.05，较前周上涨0.29%；中债短融总财富指数收于144.48，较前周上涨0.12%。

　　上周1 月22 日，公开市场重启7 天逆回购操作，规模500 亿，发行利率3.85%，低于当日7 天质押式回购利率水平4.13%。在此之前，央行连续7 周暂停了公开市场正回购操作，而上一次逆回购要追溯到2014年1 月份，当时7 天逆回购发行利率为4.1%。银行间和交易所资金面仍保持总体稳定状态，7天质押式回购的加权平均利率较前一周末微升16bps至3.7589% 3.9246%。2014 年下半年以来，我国新增外汇占款持续低位增长，这种背景下央行迟迟不降准，而是采用MLF 和公开市场操作填补基础货币缺口，说明央行忌惮货币宽松带来的资本外逃和人民币汇率波动等因素，无意过度宽松。从数量角度而言，体现出央行保持流动性适度的政策思路。

　　1 月汇丰制造业PMI 预览值为49.8，略好于市场预期；从分项来看，1 月业产出和新订单指数均回升至荣枯线上方，新订单好转主要来自内需改善，外需略有下滑但仍处于扩张区间。去库存延续，企业购进和产成品库存均继续收缩；产成品和购进价格指数均加快收缩，但购进价格回落幅度更大。数据表明制造业仍处于调整期，但幅度逐步减小。内外需求有企稳迹象，而成本降幅大于价格降幅，制造业产出和盈利有望趋稳。数据反映出目前经济处于有序调整，失速下滑的风险较小；政策将维持目前定向宽松稳增长，但不进行强刺激的态势。

　　另一方面，2015 年全球通缩压力上升，我国货币宽松仍是进行时，而且整体资金面环境或由供给端的挤出(2014 年债牛的逻辑)向需求端的自我收缩(企业收缩资产负债表、债务重组)推进，以利率债为代表的无风险收益率仍在下行途中，维持今年债券市场小牛市的观点不变。

　　总体上，未来货币宽松可期，债券市场机遇大于风险。短期内，春季前出台降准的概率不大，整体将受制于资金面，市场趋势尚未形成，但机遇大于风险，投资者可适度延长久期，持券待涨，并博弈资金面波动带来的交易性机会。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周全周美股三大指数回升。道指上涨161.03点，收于17672.60点，涨幅为0.92%；纳指上涨123.50点，收于4757.88点，涨幅为2.66%；标普500上涨32.40点，收于2051.82点，涨幅为1.60%。

　　经济数据方面，美国经济数据偏弱。美国1月17日当周初请失业金人数30.7万，预期30万，前值31.6万。美国1月17日当周初请失业金人数四周均值30.65万，前值29.8。据周二(1月20日)公布的全美住房营建商协会(NAHB)/富国银行报告显示，1月份美国住房营建商信心指数下降1点，至57点，仍旧保持在接近于2005年底以来最高水平附近。

　　政策方面，欧央行超预期QE，引发全球央行多米诺效应。1月22日，欧洲央行(ECB)宣布扩大资产购买规模，即3月起将每月购买欧洲债券资产的额度提高至600亿欧元，一直持续至2016年9月份。这意味着，若欧元区通账率在这段时间没能达到2%目标值，欧洲央行将最多向市场投放1.14万亿欧元。过去数天，已有丹麦、土耳其、印度、加拿大、秘鲁等国家央行纷纷宣布降息。这还不包括此前瑞士央行(SNB)出人意料的取消了瑞郎兑欧元下限政策并下调存款利率。

　　上周，美国公布的初次申请失业金人数，再次高于30万或显示短期就业有所反复。欧洲央行在上周四宣布每月600亿欧元的资产购买计划，或将最多向市场投放1.14万亿欧元，大幅超过市场预期。引发新一轮全球央行降息潮。对美股而言，欧央行的QE导致欧元下跌，美元资产受捧，美股仍可能继续上行。投资者仍可适量配置美股QDII。

上一页12下一页