牛市格局不变，情绪修复引发市场暴涨

　　好买基金研究中心

　　今日(1月21日)沪深两市大幅上涨。截止收盘，上证综指收于3323.61点，涨150.56，涨幅4.74%；深证成指收于11372.18点，涨375.70点，涨幅3.42%；沪深300收于3548.89点，涨152.67点，涨幅4.50%。从中信一级行业指数来看，非银金融、银行和房地产领涨，涨幅分别为8.52%、5.39%和5.11%；计算机、电子元器件、医药涨幅较小，分别为0.75%、1.69%、1.73%。

　　引发本次上涨的因素在于：

　　其一、情绪修复。周一，在周末证监会[微博]规范融资融券行为，叠加银监会规范委贷行为，引发市场恐慌。券商与银行集体跌停。当天晚，证监会发布了对规范融资融券行为进行了澄清，否认打压股市的说法，表示市场对监管层动作不宜做过度解读，并宣布证券资产低于50万元的融资融券账户不会被强制平仓。这使市场的情绪得到修复。周二市场随即企稳，今日继续上涨。

　　其二、资金回流，短期对A股形成支撑。周一、周二是打新资金回流的高峰，据估计，本周回流资金量近万亿。

　　其三、正如我们在1月19日所作点评时强调。市场上涨的两大逻辑并未改变：首先，无风险利率持续走低的趋势不变；其次，居民财富再分配的趋势不变；最后，管理层面股市呵护的态度并未有改变。我们在上次的点评中比较了2007年5.30与1.19下跌的不同。特别指出，上次是采取调升印花税的行为有打压股市的倾向，而此次是规范融资融券行为，利在久远发展。

　　其四、A股作为全球股市中的价值洼地，正吸引全球资金配置。虽然A股经过了前期上涨，但总体估值水平在全球股市中仍然偏低，加之全球经济低迷情况下中国经济保持快速发展，国际资金在高收益预期和避险需求的驱使下，正不断涌入A股。

　　我们维持之前的判断，认为一季度市场将持续向好。同时，也认为牛市的第一阶段——流动性推动的估值快速修复阶段已经告一段落；市场将进入实质性利好，或盈利驱动的第二个环节。在这一环节市场将是个股表现分化的风格，基金经理的选股能力将愈发重要。我们推荐投资者在未来一段时间中，可偏重配置权益类资产，在基金类型上，应将指数类基金的头寸逐步转移至优秀的选股型基金之中。