我原来在君安研究所的时候专门是负责市场研究,所以我偶尔看一下市场的判断,当2012年8月份的时候,我正好是看了一下月线图,因为有十年技术分析所谓的功底,我看到正好大霄也在那吆喝钻石底,因为有很多人骂他,我替大霄说几句话,如果放在未来的历史长河里面,钻石底和玫瑰底显示它经得起时间考验的判断和结论。
我两个月前跟一个朋友交流,他是一个很大的资产管理公司的老总,他们当时大概有三千多亿的资金,我说如果我是你我去把茅台举牌了,我去把招商银行(15.85, 0.14, 0.89%)举牌了,我去把我认为低估的东西全部举牌了。到了2014年底的时候,我们看到了安邦在做这样一件事,这个朋友说现在他们很后悔。但是实际上在2012年的那一刻,我们说玫瑰底,如果对于超大资金来说,如果每天买十亿的话,十几上用两年时间去建仓,这是会有的,而且追涨对于超大资金来说是非常困难的,你只能相对来说做一个体现判断,你如果提前两年认为这是一个真正大底,你买入,那么现在就是一个收割或者是再继续看着这个股市在继续增长的过程,当然我们比大霄的钻石底更彻底的一点是,好几位朋友都说不要做长远的预测,实际上我们做了一个超长远的预测。
在2002年8月份,我们说这个牛市可能会漫长而短暂,可能会持续到2012年,我实际上在2012年8月份是给出这样一个判断,当然现在可能很多朋友也在说牛市,包括赵丹阳同志也在说这是人类历史上最伟大的牛市,人类历史可能会存在很多年,我们不知道这是不是人类历史上最伟大的牛市,但是我可以有一点是比较赞同他的,这确确实实是我们中华民族这一代人可能面临的一个非常非常大的牛市,这是我的一个基本判断。
而且我认为这个玫瑰底,不是相当于美国的七十年代,八十年代,我认为相当于是美国1942年开始的一个阶段,1929年到1933年,大危机之后一个大反弹,然后又下来,然后从1942年开始二战正High的时刻,美国市场展开了至今为止最伟大的行情,我认为2012年8月份,实际上是6月份见底的,1847那个位置见底,这个位置应该有可能是类似于美国的1942年的时刻,所以如果它经得起历史的考验。我原来在境外研究所工作的时候,我写过一篇文章,我个人倾向于我这个判断应该是经得起历史的考验,这个时刻就是美国1942年的时刻。 当然在历史穿越的岁月过程中,有很多的可能会导致市场有阶段性调整的原因,比如说我们看到1962年之后美国市场的调整,但是总的来说放在历史场合当中,这个资本市场会显示出真正的价值所在,从新一代领导人2013年上台到结束,按照7%的增长,就是10年翻一翻,我们的GDP是100万亿左右,如果我们的证券化率是1:1的话,总市值在习主席执政结束的时候,应该是在100万亿,如果遇到像2007年情况下,就是130万亿,当然,这个130万亿和100万亿,有两种来源,一种是股票内生性增长,一个是外延式扩张,如果是内增性增长,你长期持有这个企业的增长会非常完美,还有一种可能性是外延式扩张。
对于今年,我个人判断一半是海水一半是火焰,火焰的一部分,我觉得是牛市,企业的估值恢复正常合理,就像我们邱总说的股票恢复到合理价值的一部分,可能就相当于从去年年底到现在的估值修复过程。海水这部分,我个人倾向于可能是中小板和创业板,我们在2007年犯了一个很严重的错误,回过头看,我们总结比方像茅台,我们实际上从2007年一直持续到现在,一股都没有卖过,到2004年到现在一股都没有卖过,我们为什么没有卖茅台,当时茅台PE高的时候是73倍,这和创业板市盈率是差不多的,我们认为茅台是高速增长的,而茅台经历了七年的时间确实是高增长的,另外还有一只股票就是万科,我们认为王石[微博]先生说的万科要达到两千亿的销售目标,而万科也确实达到了,它用七年的时间增加了2.12倍,但是你要知道当时2007年的时候,万科的市盈率是39倍,去年茅台最低的市盈率是8.8倍,万科的市盈率是5.9倍,中国两个最好的上市公司之一,业绩也确实实现了大幅的增长,但是当它的市盈率损失了,损失了85%左右,当一个企业确实是在高增长,而且你预期也是高增长,但是一旦它失速以后,这个市场的估值水准,全世界都会给它十倍以下,所以未来,今年或者是明年,或者是未来五到七年的时间,我估计创业板和中小板会非常严峻面临这个高估值的挑战。
当然,我也比较认同侯安杨先生刚才说的话,就是我们不理解的要理解,但是风险还是要关注。在国内或者在海外,我们完全是按照同一种逻辑、同一种价值观在投资,我们知道在海外如果我犯了比较严重的错误,那么我就出局了,如果海外投资了像獐子岛(12.13, -0.09, -0.74%)这样的公司,我第二天就清零了,可能损失90%,但是在我们的A股市场里面没关系,跌了20%或30%。如果你是重组上来了,如果重组消失,你理论当天会跌到15块钱左右,所以一般你犯错误的时候你会受到很严重的惩罚,但是在A股市场非常幸运的是,如果你犯了一个很严重的错误,你的惩罚是非常轻微的,而且你还会再犯。另外刚才侯总讲的确确实实乌鸡变凤凰的事情,在我们的A股市场会反复在演,所以大家不要掉以轻心。
2015年应该是一个关键的改革年,这个改革年会打破我们过去所有的投资逻辑,我今天上午在办公室的时候,因为特别忙,我在打开万得系统听PE大佬注册制的观点,很多人不相信注册制会大面积的推开,是有节制的推开,对市场的影响不是很大,但是我非常担心,包括前几日,海通证券(22.31, 0.02, 0.09%)组织的上海二十个私募大佬在聊天,我看在座的不管是做PE的,还是做投资的都认为注册资本影响不会太大,认为我太单纯了。
但是我觉得过去我们二三十年资本市场建立的都是需求大于供给的这样一套体系,我们所有的价值观所有扭曲的东西都是因为这个导致的,2015年会不会因为这方面发生了根本性的变化,导致我们市场出现黑天鹅的情况发生,我个人认为黑天鹅情况会发生在创业板和中小板。因为它的龙头打开了,过去我们的龙头打开的时候,这个水龙头规定今年只放一百家,以后这个水龙头打开,如果真的是交给市场的话,现在据说是交给深交所[微博]和上交所[微博],当然会有总体控制,但是总的来说,全世界没有这样的逻辑,新股一上市天天涨停板,我个人认为只要不是合逻辑的东西,不是合常识理解的东西都是短暂的。
真正有成长的行业公司是可以投资的,但是对小股票确确实实是要非常警惕的,但是在A股市场蓝筹股在刚刚过去几个月时间,现在突然变了,在刚刚过去前几个月,我们的蓝筹股变成“烂臭股”,估值输在起跑线上,邱总在这几个月是扬眉吐气,但是在半年前他还是在唉声叹气,开个玩笑,当然他肯定是内心很有力量。
但是,资本市场根本的东西,我个人认为会在2015年甚至是更久远的岁月发生。实际上我个人认为是两个情况,火焰这边是蓝筹股的价值回归,海水这部分是中小板和创业板,绝大多数股票回归,也不排除创业板或者是中小板股票当中有类似的腾讯、百度[微博]这样的股票,但是真正有机会的股票,一定要让这个估值下来才有机会,比如说如果我们让创业板每年上来一千家,退五百家,如果出现这种情况的话,那才是我们真正的春天来了。像创业板平均PE80倍,你说再涨一倍,这概率很小,但是如果我们的创业板和中小板能够出现真正的回归以后,比如腾讯这样的公司,我们会有一百倍甚至五百倍的可能性,但现在基本上这种可能性很小,所以真正的春天是这些经过2015年的颠覆性的投资理念,符合全世界规律的价值投资理念真正回归之后,我们的春天才真正的到来,否则是谁的春天?我个人认为是上午演讲那些PE大佬的春天,为什么?你想想一个上市之后八十倍四十倍在卖的东西,他前期五倍十倍投的,过去他们的日子很难,未来如果龙头打开,我投五倍的东西,上市八十倍卖,八十倍永远能撑住,你想这些人他们都可以蹦着上班,你想想这个逻辑是合理的吗,实际上这不是常识,真正的常识是这些人五倍投了,它上市六倍、七倍,全世界都是一样的,这才是合理的。然后我们再接着来投资,这样的产业链就正常了。
2015年,我交流了一些同行和管理资金的大佬都很保守,说注册制没有那么大的杀伤力,是不是有这么大的杀伤力,我觉得2015年实际上是一个风险控制年,在火焰喷火的时候另外一方面要非常冷静,现在的注册制又不讲业绩,又不讲增长,你想想要八十倍的东西,那不是分分钟给你,又天天涨停板,这个逻辑在2015年至少会引起很多人的思考,但是会不会对市场产生大幅度的波动?我不知道,我惹味不常识的东西永远会出现不常规的一天。
如果像类似于腾讯、百度、唯品汇这样一些企业很小的时候进入到A股市场,那我们现在的成分股指数的构成比例会发生很大的变化,所以,我觉得今年是打破这样一些平衡,让真正很好的企业,或者说能够调整我们经济结构的企业,能够很好的有一个资本市场让它上市,然后会有一个比较好的增长,这样就让市场选择我投谁的票,让资本市场结构会发生很大的变化。所以说,我个人认为现在开始,如果说我们认为牛市是第一波修复,比如说上证500的成分股指数主要是金融、保险组成的,我相信十年后,我们的市值可能会更加健康,比如像蚂蚁金服、陆金所上市,那时候的资产是那么的健康和合理,春天就来了。
另外还有一个选择赛道的问题,这十年以来,我们也从几个股票赚了一些钱,一个是茅台,一个是腾讯,一个是白云山(29.20, -0.95, -3.15%),我们在八、九块钱买白云山的时候,很多人不同意,包括现在有很大的争议,但是现在马云[微博]也入股了,还涨停板了,当然还有IT行业的一些公司。如果我们的创业板和中小板由像蚂蚁金服这种类型的公司组成,可能也会有胜出的可能性。
菁英时代陈宏超:改革和创新驱动资本市场长牛
中国基金报记者 刘明
深圳菁英时代投资董事长陈宏超表示,我们当下处在一个大变革时期,改革和创新将驱动中国资本市场长牛,我们也许正站在资本市场伟大时代的起点上。
陈宏超以美国上世纪80年代的变革为例,认为中国在改革的驱动下将复制美国上世纪80年代后的超级繁荣,在这一改革的新常态下投资要布局新成长,将深挖新消费、新医疗、新科技三大金矿。
陈宏超表示,回顾美国上世纪80年代,经济增速下了一个台阶,实体经济也处于一个非常艰难的时期,与中国目前经济形势非常相似。并且当时美国出现了储蓄率下行,同时又出现了科技产业崛起;同时在那个时候,美国也孕育了一个非常重大的决定,就是鼓励投资和创新,由于硅谷带动了科技产业的崛起,大家看到科技产业占的比重在八十年代初期出现了井喷的态势。
陈宏超表示,美国上世纪80年代的情形在中国也出现类似,就是我们的经济进入了一个新常态。另外,现在资金成本很高的情势也会慢慢离我们远去,将来我们的通胀会下来,资金利率会下来,经济增速会下来,接下来转换的是一个新的增长结构的大调整已经开始了。
陈宏超表示,美国经济结构转型的上世纪80年代,产生了一个美国历史上最好的时期,巴菲特曾经在那个阶段讲过,说一些那个伟大的时代。今天,也许我们也站在资本市场伟大时代的起点上。
陈宏超认为,在那个阶段看到美国股市走出来一个波澜壮阔的大牛市,而真正引领美国经济不断向上攀升的真正内在动力,不是过去的传统工业,而是新兴产业。以通信产业为浪潮的新兴科技浪潮,推动了很多市场的不断崛起,也带动了很多优秀企业的快速增长。
陈宏超表示,美国上世纪80年代后波澜壮阔的牛市中,传统的产业慢慢的退出了前100强、200强的舞台,而新兴的一些产业比如说信息、技术、金融服务、医疗保健等等行业慢慢占住了整个优势企业的前列。将来很可能我们也会重走美国的路,有很多迅速持续崛起的企业,他们在这个过程当中出现了市值几十倍、上百倍的增长,甚至有的公司出现了上千亿的市值,所以这个阶段应该寻找最优势企业。
陈宏超表示,过去三十几年的改革开放,给中国带来了翻天覆地的变化。今天新一届政府又带来更大的改革,改革会给我们带来更大的一些变化。资本市场的市场化、注册制等一系列措施的推出,对未来会产生深远的影响,这一轮新的改革不会在短期内有大的变化,但是随着时间的累积不断观察,变化就开始了,而且这个幅度还会非常大。
陈宏超表示,即使到现在,中国创业板的市值也只有1.5万亿元,仅相当于半个苹果公司的市值,我们整个规模还非常非常小。在改革催生整个大背景,大环境的变化,未来转型方向在什么地方?
陈宏超认为,将来有两个方面会对我们的经济,对我们的企业,对我们的投资产生非常大的影响,而且这个影响非常明显。一是颠覆性的创新,对过去和现在的很多事物会产生革命性的影响。以手机为例,过去响当当的摩托罗拉[微博]、爱立信[微博]不见了,今天取之代替的是苹果、华为,将来要找到颠覆性的东西,而不是被颠覆。
陈宏超认为,将来在几个领域里面非常有机会,首先是新消费和新医疗,就是一老一少的问题,未来消费的新倾向, 80后、90后代表着未来的消费新趋势,还有就是老龄化,特别是现在五六十年代,七十年代慢慢开始步入老龄化,这一部分人将来会有医疗健康的需求非常大。
此外,陈宏超认为,科技会改变我们,创造很多新的东西出来,移动互联和物联市场会给我们产生出更多的东西。在未来市场当中可能会遇到短期因素的影响,但是其实应该思考一下,未来的长期因素是什么,未来的趋势是什么,未来我们该搭上什么样的列车,这才是我们对投资者来讲非常重要的事情。
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