上周市场回顾：获利盘火拼新增资金，深V反弹重现江湖

　　获利盘火拼新增资金，深V反弹重现江湖。截止到2014年12月26日，上证指数收于3157.60点，全周上涨1.58%，深证成指收于10802.64点，全周上涨1.65%。大小盘股继续分化，大盘股表现显著强于小盘股，中证100指数全周大涨3.04%，中证500指数、中小板综指和创业板综指则分别下跌了1.84%、2.46%和4.08%。行业方面，金融板块依旧是排头兵，银行和非银金融整体涨幅都在5%上下，前期滞涨的食品饮料有所反弹，涨幅也超过了3%。计算机、交运和国防表现不佳，位于跌幅榜前列。上周市场先跌后涨，反弹后距离前期新高3190仅一步之遥。受获利盘较多以及新闻联播提及部分个股存在内幕信息炒作等影响，上周市场在前3个交易日经历了深幅回调，周三沪深300指数已经触及20日均线。但是如这波行情之惯例，一有回调国家便有利好出台，非存款性金融机构同业存款不收存准金、克强总要求加大金融支持企业走出去力度、证监会[微博]争取A股尽早纳入MSCI和FTSE指数，以及“一带一路”的头炮——尼加拉瓜运河开工，都刺激新增资金入场，最后两个交易日连续拉出百点上下长阳线，带动市场情绪继续走高。

　　债市继续向好，利率债表现强于信用债。上周债市继续向好，利率债表现也继续强于信用债，原因既来自于先行指标低于预期，也来自于非存款性金融机构同业存款不收存准的传闻。全周中债总净价指数微涨0.58%，中债国债总净价(总值)指数微涨0.55%，中债企业债总净价(总值)指数上涨0.46%，中标可转债指数跟随股市大涨4.94%。

　　全球股市反弹，油价继续下跌但贵金属价格企稳。上周美国商务部公布的最终修正数据显示，美国第三季度实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长5%，大幅高于此前估测的3.9%，创2003年第三季度以来最快增速，受此提振美股走高，标普500上涨0.88%，纳指上涨0.87%。欧洲股市反弹，英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数涨跌幅分别为0.99%、1.28%和1.38%。亚太市场普涨，日经225指数、香港恒生指数、台湾、韩国指数涨跌幅分别为1.12%、1.01%、2.38%和0.94%。商品市场普跌，油价继续微跌，金属市场上现货黄金和现货白银有所企稳，金属、农产品等价格有多下跌。

　　2. 上周基金市场回顾：大盘价值风格领涨，高端消费和港股QDII表现较好

　　上周基金整体表现一般，股混基金微跌，债券和货币基金上涨，投资海外QDII获得正收益。

　　大盘价值风格领涨，金融、地产等主题基金领涨。上周主动股票型基金整体下跌1.17%，指数基金微涨0.56%，混合型基金微跌0.62%。上周市场风格依然偏大盘，因此价值风格基金再度领涨，如国联主题驱动、海富风格优势、德盛优势、浙商聚潮产业、博时主题行业、信达精华灵活、银河收益、海富通新内需、国富焦点驱动、东方红新动力等。指数基金方面，整体表现强于主动管理股混基金，其中金融、地产等指数基金领涨，如华夏上证金融地产ETF、国泰金融ETF、国投沪深300金融地产ETF、汇添富金融地产ETF、上证周期50、嘉实中证金融地产ETF等。

　　债基整体微涨，可转债基金领涨。上周债券基金整体微涨0.97%，可转债基金跟随股市大涨3.84%，偏债型基金和准债型基金分别上涨1.17%和1.10%，纯债型基金微涨0.58%。上周表现较好的债基均是权益类仓位较重且风格偏价值的基金，如建信转债增强、融通标普中国可转债、易基岁丰、信达稳定价值、信达稳定增利分级、博时信用、易方达安心回报等。

　　货币基金收益继续微幅提升。上周货币基金收益快速回升，7日年化收益由前周的4.34%微幅回升至4.42%，表现较好的个基有宝盈货币、银华惠增利、上投摩根天添盈、华润元大现金收益、国金通用鑫盈、方正富邦货币等。理财债基方面，仅长期理财债基年化收益在4%以下，个基中表现较好的有添富理财21天、招商招利1个月、中银理财30天、广发理财7天、长盛添利30天、光大添天利等。

　　高端消费品和大中华主题QDII表现较好。上周权益类QDII整体微涨0.09%，债券型QDII微跌0.17%，其中领涨的是高端消费品和大中华主题QDII，如富国全球消费品、嘉实恒生中国、易方达恒生中国ETF、银华H股、诺安全球收益不动产、汇添富恒生指数分级等。

　　黄金ETF微跌。黄金价格微跌使得商品基金上周平均下跌1.04%。

　　3. 未来投资策略：均衡配置应对收官之战，2015蓄势待发

　　股市方面，正如我们上周策略指出的短期市场呈现存量资金博弈的特征，上周在金融地产为代表的盘蓝筹大涨的同时中小盘个股有所下跌，本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：

　　资金面上，上周央行[微博]继续于公开市场零操作，由于没有资金到期，净投放资金量为0。随着打新周期的结束，以及MLF的续作传闻，资金面明显好转，银行间7日质押式回购利率从前周五的6.08%降低到上周五的4.73%。从股市资金情况看，上周三开始新股冻结资金回流，并显著推动了周四和周五市场的发力大涨，A股成交量也有多上升。短期看，本周是2014年最后几个交易日，在同业存款免缴准备金的宽松货币政策指引下资金面或改善有限但不会出现极端紧张，不过长期大方向上对资金面保持乐观态度。

　　基本面上，上周公布的11月工业企业利润显示工业经营依然较弱，11月工业企业利润增速下滑至-4.2%，主营利润增速微升至-3.5%，但依然处在低位。从收入看，当月增速更是大幅回落至2.9%，创历史新低，且库存增速依然在高位，显示去库存压力较大。正如我们前期强调的，基本面的改善虽然短期不可见甚至短期趋势继续向下但只要长期改善趋势不被证伪则不会对市场形成冲击。当然，如果基本面持续较长时间没有改善，意味着证伪了降息等政策利好的实际效用和经济自身有向上动力，则会对股市形成很大的冲击，不过这种证伪需要较长的时间，短期勿须过度悲观。

　　政策面上，货币政策上媒体报道央行将金融机构部分同业存款纳入一般性存款，暂时不用缴纳准备金，增加了信贷供给，但同时也降低了短期降准的概率。财政政策上，上周热点较多，但比较重要的是李克强部署金融加大支持走出去力度，一路一带等热度不减；自贸区进一步扩展，传上海自贸区将拓展近5倍至120平方公里；工信部部署了智能化建设、互联网管理、钢铁落后产能淘汰、新能源车推广、军民融合、盐业改革、海洋工程等七大领域或为政策支持重点等。本周依然可以关注政策热点，如根据上周的政策导向，一路一带、自贸区、高铁等主题或有所表现。

　　总体看，延续我们的分析逻辑，本轮市场上涨是大量资金入市推动的，因此对市场的观察应该着重在对资金面的观察，上周后半周随着新股冻结资金回流市场热度确实有多回升，但市场总体还是表现为大盘指数继续上行但中小盘股多下跌的存量资金博弈特征。短期看，本周作为年后最后几个交易日增量资金入市的可能性较低，即使部分有配置需求的机构也会等到下周，因此短期市场呈现结构性行情的概率较大。长期看，大类资产转向股市的特征非常明显，投资可以不惧短期波动积极布局，方向既有近期开始的低估值蓝筹修护，也有未来转型改革的国企改革、高端设备、军工等。而短期追风型的投资者，可以进行较为均衡的配置，从上周市场风格选择看，保持一定的银行地产等大盘蓝筹风格将是近期较为稳妥的做法，同时也积极参与农业、环保、一路一带等市场热点主题。

　　债市方面，经过前段时间资金面和黑天鹅事件带来的回调，债市已经逐步进入可配置区间。对于明年1季度的债市，我们认为会在银行年初的配置需求带动下，走出一波确定性相对较高的反弹，考虑到年底城投债的黑天鹅事件，这种反弹的确定性反而有进一步的上升。因此，我们建议可以忍受小幅回撤的投资者从现在开始进行左侧布局，反之则可等待反弹确定后右侧进入。品种上我们相对推荐高收益产业债和前期超跌的城投债，目前其信用利差已经重新回到的历史均值之上，前者甚至已经接近上1/4的位置。除了估值因素之外，对于经济基本面可能短期改善的预期，也增加了我们看好信用而不看好利率的理由，毕竟“有力度”的财政政策叠加“稳健”的货币政策，带来的理论结果是利率的上升，这点对于没有票息和利差保护的利率债来说，无疑是极不好的。

　　基金投资方面，股混基金方面，随着降息周期开启，投资者可以关注偏价值风格基金，均衡风格或者跟随市场灵活变动的基金。债券基金方面，短期来看，1季度传统的配置行情是一个确定性较高的机会，而下周末开始的财政存款投放也是一个不错的契机，投资者可以分批开始左侧布局，利率债进攻性较强，但是持续性弱。若从全年的角度考虑，短期弹性不那么强，但是长期有票息保护的产业债或是更好的选择。货币基金方面，资金面未来长时间维持略松概率较大，货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII基金方面，关注投资于美国及亚太市场的QDII产品。