中国基金报记者 朱景锋

　　2014年股市猛刮蓝筹风，金融、建筑、钢铁、电力、交运等板块轮番上攻，带动大盘取得近50%的涨幅，但由于近年来持续重仓成长股对蓝筹股配置比例较低，主动偏股基金今年以来平均收益仅为23.91%，尚不到沪深300指数涨幅的一半，大幅跑输市场。

　　2014年下半年以来，持续低迷的蓝筹股发动一波凌厉的上涨行情，上证指数在三季度上涨15.4%之后，在四季度继续大幅上攻，截至12月26日，上证指数四季度以来涨幅高达33.58%，并一举收复丧失三年多的3000点大关。

　　而公募基金则大都坚持转型、内需和成长等投资思路，持仓以成长股为重，多数成为本轮蓝筹牛市的看客。根据天相投顾统计，截至12月26日，604只主动偏股基金今年以来平均收益率为23.19%，而同期沪深300指数涨幅为47.89%，主动基金平均收益率只相当于沪深300指数的48.42%，大幅跑输业绩基准。

　　主动偏股基金收益不足沪深300涨幅的一半，这在主动基金历史上是从没有发生过的。统计显示，主动偏股基金整体上在绝大多数年份都跑赢了沪深300指数，展现出主动管理的优势。特别是在2004年、2005年、2010年和2013等这样的结构分化市场中，主动基金的优势表现得最为明显，这些年份沪深300指数均出现不同程度下跌，但主动偏股基金均逆势取得了正回报，如2013年沪深300指数下跌7.65%，但依靠对成长股的大举投资，主动偏股基金平均取得15.78%的收益率。

　　单边牛市中主动基金表现往往不及指数，如2007年的疯牛和2009年的大幅反弹行情，沪深300指数分别大涨了161.55%和96.71%，但主动偏股基金平均收益率分别只有119.75%和64.67%，分别相当于沪深300指数涨幅的74.13%和66.87%，而今年以来主动偏股基金收益率不及沪深300指数涨幅的一半，再次刷新了主动基金在牛市里对基准的跑输幅度。

　　从单只基金的表现看，今年以来收益率超过沪深300指数的基金只有40只，占比为6.62%，这也意味着，绝大多数基金跑输了市场指数。如果说基金在2009年大幅跑输市场基准是输在仓位较轻，那么今年以来基金大幅落败的根源就在于持股结构严重失衡，即对成长股配置过重，而对蓝筹股普遍配置过轻甚至零配置。在今年6月底，主动基金对金融股的配置比重只占净值的3.62%，而沪深300指数中金融股比重高达33.38%，基金集体严重轻配金融股，对房地产、建筑、电力、交通运输等板块的配置比例也都少得可怜。

　　而到今年三季度末，主动偏股基金配置金融、地产、建筑、电力和交运等板块的比重分别只有3.71%、2.5%、1.72%、1.69%和0.75%，依然处于严重轻配状态，可以说，由于长期以来对成长股的重配和对蓝筹股的轻视，导致基金在四季度蓝筹股行情中陷入了全面被动和大幅落后。