产业资本增减持数据统计

　　产业资本是较少交易股票，以实业投资为主的资金，一般包括上市公司高管、个人、以及公司持有的资金与股票。

　　研究产业资本整体的买卖方向有助于投资者了解产业资本对市场投资价值的判断。由于产业资本对公司的经营情况以及所处行业的市场环境比较了解，因此其对企业长期投资价值的衡量较一般投资者更全面准确；此外，限售股的解禁以及公司内部人员的增持也会在短期内影响个股走势。

　　数米基金研究中心统计了10年以来重要股东增减持的历史数据：发现重要股东(包括公司——主要是大股东与机构、个人——主要是牛散与公司)增持的时机大多数情况下对应市场短期的底部，而减持的时机往往对应市场短期的顶部。“巧合”的是，每一次指数处于底部时都会发现产业资本的身影，而几乎每一次下跌前产业资本减持金额均会出现异动。可以说，产业资本和大股东犯错的概率较小，往往能够审时度势做出正确的操作。

　　根据目前已公布的市场公告统计，上周高管累计增持2.19亿元，累计减持20.69亿元；个人股东累计增持4.26亿元，减持9.19亿元；公司股东累计增持198.2亿元，累计减持132.88亿元；因此重要股东总计增持204.66亿元，减持162.77亿元，增持额罕见的高于减持额。总体来看，产业资本单周增减持额均有所增长，增持额增长主要源于安邦保险近期一系列的举牌动作，其逢低扫货金融地产的行动路线十分清晰。减持额仍主要来源于公司股东的减持额度，主要来自于股东对于前期涨幅过快的券商、电力以及部分创业板股票的减持。总体来看，增持额数据反映了市场对银行地产长期乐观的看法，但减持额可能透露出短期内风险积聚程度的增加。

　　图 重要股东二级市场减持额与沪深300(3921.338, -22.68, -0.57%)、中证500指数走势对比(10年至今)

　　数据来源 同花顺(304.000, -8.50, -2.72%)

　　图 重要股东二级市场增持额与沪深300、中证500指数走势对比(10年至今)

　　数据来源 同花顺

　　二、证券交易结算资金与银证转账金额

　　表 近期交易结算资金余额数据(2014年10月27日至2014年12月19日，单位：亿元)

　　数据来源 中国证券投资者保护基金有限责任公司交易结算资金监控中心网站

　　根据中国证券投资者保护协会提供的数据，上周3598亿元通过银证转账流入市场，保证金余额日平均数继续维持在12000亿之上。上周有国信证券(10.360, -0.14, -1.33%)这样的“巨无霸”实施IPO，因此巨额资金入场“打新”也就不足为奇。临近年末，本周市场资金流入幅度不太可能达到上周的“天量”，但增量资金入市的兴致依然很高，料保证金余额继续上升轨道。

　　三、市场融资买入、融资偿还情况

　　数米基金研究中心统计了沪深300样本股总体融资买入额与融资偿还额的变化情况，以此作为衡量大盘股市场投资情绪的一个指标。

　　上周沪深300样本股总体融资买入4254.48亿元，环比减少7.39%；融资偿还3785.15亿元，故净融资买入469.33亿元，市场情绪仍处高位。结合本周四个交易日的数据看，截至25日沪深300样本股融资买入2790.3亿元，偿还2704.79亿元，净融资买入85.52亿元，成交量下降导致信用交易额下降，融资增长率也大幅下滑，市场需要时间“冷静”。

　　截至25日，沪深两市融资余额已达10006.46亿元，融资买入额占A股交易金额比例降至15%左右，杠杆资金对行情支持力度减弱。

　　本周市场总体呈现高位震荡的态势，领头板块非银金融在调整两天后强势不改，显示了此轮行情的持续性，但成交量和两融资金对行情的支持力度有所减弱，年关将至建议投资者谨慎操作为上。

　　图 沪深300样本股周融资买入额与融资偿还额变化情况(截至12月25日)

　　数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理

　　表 沪深300指数样本股融资买入额、融资偿还额变化情况

　　数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理

　　从ETF融资数据上看，12月19日当周我们监测的6只大盘ETF(华夏50ETF、华安180ETF、华泰300ETF、华泰红利ETF、易方达深100ETF、嘉实沪深300ETF)总融资买入额139.07亿元，环比增长33.39%；融资偿还额78.22亿元，环比减少10.64%，故净融资买入额60.85亿元，创年内新高。从本周前四个交易日的数据来看，大盘ETF总融资买入额61.53亿元，融资偿还额92.81亿元，净融资买入额为-31.28亿元，ETF融资客有止盈退出的迹象。

　　从融券数据上看，12月19日当周6只大盘ETF融券余额增加3.05亿元；本周前四个交易日融券余额减少约3000万，空方暂时按兵不动。

　　ETF融资融券数据的异动预示着风险的积聚，下周投资者不妨对前期涨幅过快的板块持谨慎态度，短期内回避热点板块，战术上配置前期滞涨的TMT板块。

　　图 大盘指数ETF周融资买入净额、融券余额变化情况(截至12月25日)

　　数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理

　　四、ETF申赎情况

　　表 场内主要ETF申赎情况一览(12月10日至12月17日，按净申赎排序)

　　数据来源：恒生聚源 数米基金研究中心整理

　　上个统计周期内ETF规模先涨后跌，部分ETF规模暴增后本周初跟随大盘调整份额缩水。此外，部分期现套利资金对于基差套利空间的估计不足被迫追加保证金可能也是导致ETF遭赎回的一个原因。具体来看，嘉实沪深300ETF、易方达沪深300EFT规模增加4.059亿份和1.6亿份；华泰柏瑞300ETF和交银治理ETF规模随水1.16亿份和1.59亿份。

　　截至12月24日，大盘ETF净申赎指数为93.46点，较上周增长0.73%。总体来看场内ETF份额维持平衡，机构对于未来行情仍持乐观态度。

　　图 近一个月大盘ETF净申赎指数走势(截至12月24日)

　　数据来源：恒生聚源 数米基金研究中心整理

　　四、资金利率(固定利率国债到期收益率变动情况)

　　表 关键期限国债利率报价 (2014年12月24日)

　　数据来源 财政部网站

　　表 固定利率国债到期收益率

　　数据来源 同花顺

　　资金价格方面，中短端国债收益率继续下行，但临近年末不排除出现短期的“翘尾现象”；长端国债到期收益率缓慢下行，长期资金面宽松、利率下行大趋势未变。随着年末最后一批新股发行完毕，市场资金面紧张程度有所缓解，明年央行[微博]将继续实施稳健的货币政策，货币政策会更加注重松紧适度。市场普遍预计明年降息降准的概率较大，债券市场仍有投资机会，但投资者必须降低债基收益率的期望值。

　　五、新增股票账户情况

　　表 股市新增账户、期末有效账户、参与交易账户变化情况(截至14年12月12日)

　　数据来源 同花顺iFind

　　上周A股新增账户63.25万户，环比下降29.1%；期末有效账户14127.29万户，增加64.73万户；参与交易A股账户2447.14万户，期末持仓A股账户数5365.68万户，参与A股交易账户数占持仓A股账户的45.6%。从增量上看，新增账户数不断增加，但增速下降较快；从存量上看，持仓A股数增加，但参与交易A股账户数下滑，说明上周成交活跃度下滑，市场由先前的狂热变得平静，“疯牛”也有向“慢牛”切换的迹象。

　　五、观点

　　本周市场呈现高位震荡的态势，领头板块非银金融在调整两天后强势不改，天量“打新”资金解冻维稳金融股，显示了此轮行情的持续性。不过，成交量和两融资金对行情的支持力度有所减弱，新开户数下降表明市场情绪正趋于“冷静”，ETF融资融券数据的异动也预示着市场风险的积聚，表明“疯牛”有向“慢牛”切换的迹象。

　　预计接下来几周内大盘将在3000至3200点之间做平台整理，市场风格将切换至前期调整充分的中小盘股。

　　基金投资方面，年关将至建议投资者谨慎操作为上，操作上控制前期涨幅过快的券商、基建板块的仓位，战术上配置前期滞涨的TMT板块，战略上仍然建议重配大盘蓝筹风格基金。推荐基金如TMT主题基金宝盈科技30(000698)和中盘价值风格的混基新华优选分红(519087)