2014对冲基金年会第二日现场实录(上午)
新浪财经讯 12月12-13日，2014(第三届)中国对冲基金年会在杭州举行，本届年会主题是“对冲基金新时代：财富管理新格局与新挑战”。
以下为12月13日会议次日上午实录：
2014(第三届)中国对冲基金年会(上午)时间：2014年12月13日09：00地点：杭州洲际酒店国际会议中心杭州厅1
会议内容：
旁白：大家好，请大家再耐心等待一下，5分钟后“2014(第三届)中国对冲基金年会”将正式开始。
主持人：尊敬的各位领导，各位嘉宾，大家上午好，我是中央人民广播电视台的主持人林耘。
欢迎大家参加“2014(第三届)中国对冲基金年会”，首先，我谨代表主办方对大家拨冗参加本次年会表示衷心的感谢和热烈的欢迎。
由私募排排网、永安期货、财通基金[微博]和广发证券联合主办，深圳市私募基金协会特别支持的“2014(第三届)中国对冲基金年会”为期两天，昨天下午已经举办了半天论坛，相信大家的收获不少。昨天晚上政府部门领导、海内外对冲基金管理机构、银行、信托、公募、券商、期货公司200多位业界精英已经欢聚“中国对冲基金联谊酒会暨东方汇私募俱乐部之《永安之夜》”，在轻松愉悦的氛围中构建了良好的沟通平台。
今天，我们继续举行年会的重头戏--“第三届中国对冲基金高峰论坛”，在对冲基金新时代的背景下，针对行业的各种热点问题展开深入的讨论，展望多方合作的前景及意义，共同解析中国对冲基金金融新思路和新挑战，探讨A股未来的投资机会。
今天有600多位来自政府部门、行业协会、国内外著名对冲基金管理机构、银行、信托、公募、券商、期货公司和专家学者等齐聚一堂，探讨中国对冲基金在大资管时代的创新与发展。
首先，请允许我隆重地介绍出席今天论坛的各位领导及嘉宾，他们是：
深圳市私募基金协会秘书长、私募排排网创始人 李春瑜先生；
永安期货股份有限公司董事总经理 施建军先生；
永安期货股份有限公司副总经理 蒋逸波先生；
广发证券股份有限公司机构业务部董事总经理 杨斌先生；
景林资产管理有限公司董事总经理 田峰先生；
上海证大投资管理有限公司副总裁 姜榕先生；
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英飚先生；
睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良先生；
北京源乐晟资产管理有限公司总经理 王猛先生；
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明先生；
广州市创势翔投资有限公司风控总监 罗兴文先生；
深圳菁英时代投资管理有限公司董事长 陈宏超先生；
瑞安思考投资管理有限公司投资总监 岳志斌先生；
广东泽泉投资管理有限公司董事长 辛宇先生；
此外，出席本次论坛的还有上海市有关政府部门的领导，以及来自国内外的对冲基金、其他金融机构和新闻媒体等单位的嘉宾，请让我们用热烈的掌声对各位领导、各位嘉宾的光临，表示衷心地感谢！
私募基金走过了十年春秋，近几年一直处于快速发展过程中，那昨天李春瑜李总也总结了行业的现状，目前阳光化的私募产品规模已经高达6150亿元，这估计还是前一段时间的数据，而在私募发展过程中，券商是其不可或缺的重要伙伴。
那随着私募基金自主发行产品，私募基金外包服务开始后，券商在托管业务领域的竞争更加白热化，广发证券股份有限公司作为国内综合实力领先的大型券商，在创新业务和私募合作的模式上走在了行业的前列。
下面，我们有请广发证券股份有限公司机构业务部董事总经理杨斌先生，为我们带来主题演讲《新形势下券商与对冲基金合作关系研讨》。有请杨斌先生！
广发证券股份有限公司机构业务部董事总经理 杨斌：谢谢主持人，各位嘉宾，各位朋友，早上好，2014年是一个对冲基金的元年，这一年在对冲基金产业里发生了很多重要的事情，因为在座的，这一次我见到很多老朋友和新朋友，老朋友都知道对冲基金在这行业十年中走过来是非常不易的，在现在这个阶段，特别是今年，对冲基金这个行业，私募基金这个行业，在我们券商看已经成为中国资本市场，特别是高端理财市场成长最快的一个领域。
那么，未来这个行业的发展还有更广阔的空间，我们也看到了在这个行业里面，无论是客户还是资金，还是人才，还是技术，还是策略，跟过往的几年不能同日而语，从客户的角度来说，以前我们大部分的客户都是一些高端个人客户，那现在越来越多的机构，包括上市公司，也跟我们的对冲基金合作越来越紧密了。那人才方面，今年应该是一个对冲基金的各路人才涌入的行业，现在公募资金还是券商，还是投资机构，有大量的投资者涌入，包括很多的海归。
从技术方面来说，包括各种各样的交易技术，还包括各种的投资技术，包括各种策略，都相继地以产品的形式呈现给客户。那都是一个多股策略，那现在从排排网可以看到，七大类，几十个小类，也陆陆续续地有各种产品的呈现。那为什么讲新形势下？这确实是一个新时代，对对冲基金产业来说，未来更加是一个高速成长的行业，在这个领域上，对于券商来说，我们是如何在一个行业里面做了哪些思考？我们跟大家分享一下。
两个问题。第一个，在对冲基金行业领域的发展中间，证券公司或是具体到广发证券，能够为对冲基金提供什么样的服务？以及带来什么样的价值？
第二个问题，我们如何看对冲基金行业为券商的业务带来什么样的一个综合价值。
那么，我们看到广发证券从很多年开始准备对冲基金，我们一直在关注对冲基金和私募基金领域的发展，从今年我们正式推出了广发证券的综合服务平台，其目标是对冲基金服务的，我们提炼了12项综合服务，分别是账户的管理、急速交易通道、种子基金、托管服务、业务定制、产品配送、杠杆融资、绩效评估、基金评级等，涵盖了对冲基金领域从产品到资金，到交易，到策略，到到本身基金公司的管理，到评级服务的全方位、全产业的链条。那下面我要用一些时间来解释一下我们广发证券综合服务方案里的每一项的具体内容。
从客户管理的角度说，作为私募基金，它是一个金融机构，合个人是不一样的，广发证券是重心打造地业内第一个自主开发的对冲基金的综合管理平台。在这个平台上面，大家可以实现所有在多券商、多期货公司的介入，我们是一个开元的概念，在这个综合管理平台上面，每一个客户可以接触不同的证券公司、期货公司来实现对冲产品的管理，每一个产品可以分类别、多个管理人，可以多维度的风控，所以是一个非常开元的系统，是可以免费提供给广大证券的各路合作的对冲基金客户，拿了这个系统，你们对资产管理平台上，对于一个中小型客户，投资代价是非常高的，有了这个平台之后，相对的多个产品、多个客户，对于单个客户的管理、产品资产的管理、证券类的资产、期货类的资产，甚至海外的资产，在移动平台上同步地实现产品的风控与联动，大家可以联系我们的联系人，我们也有一个大概的介绍，可以给大家做一个免费的综合资产管理平台。
第二个是交易服务，我们为我们客户不同的对冲基金风格的基金，提供了四种不同的交易通道服务，第一种有自己写入程序的客户提供了接口，直接可以形成交易。第三，我们也有量化交易平台，可以在上面没有自己交易软件，可以写入算法。第四，业务平台，账户管理，交易不同特质的客户，提供不同的交易系统的解决方案。
第三是研究服务。我们的私募基金有一个点对点的跨区域的服务，提供及时的咨讯，当天发送的调研、报告、专题研究和各种各样的高峰论坛。
第四是产品设计，我们有一个专门的产品设计团队，在我们部门也是非常有经验的一个团队，它可以为我们的客户设计各种不同收益率的产品，我们未必知道其核心的能力在何处，我们可以根据我们的资源和客户的资源配对在一起，联合设计产品，包括各种各样的风险收益率的产品。
另外，我们有近260家营业网点销售，有各个分公司销售，我们是一个协同性非常高的公司，可以总部协同各家营业部进行工作。
我们也打造了MOM基金，现在已经开始运作了，可以把七大类型、不同的投资顾问，我们进行挑选，把我们的资金配给他们，也包括客户的基金。我们希望也接到一些客户的需求，希望帮助他们，把每一种不同风格的，最好的挑出来，然后形成经济池，客户会被这些资产进行配备。我们也希望在座的各位能够加入到这个MOM产品里一起来开拓业务。
第六，是杠杆交易及融资融券解决方案，我们也为很多的对冲基金解决了融券的解决方案，因为我们托管的券是超过了1万亿，我们为这些融券都是定制化的，我们有各种常规的融资。我们跟招商银行合作，合作了融资性的产品，为客户提供不同杠杆收益的产品。
第七，在我们的系统里有一个绩效评估跟风险管理的系统，这个系统还是比较强大的，是我们自主开发的一个系统，我们利用大数据来分析绩效，业绩产生在哪里，提供压力测试的平台，和排名分析，为客户提供风险管理外包服务。
第八是托管，广发证券是第二个达到托管资格的券商，为龙头企业提供资产保管、资产估值、合计核算、资全清算、信息披露，我们是打包服务的，可以跟交易和产品一起打包发行。
广发证券与多个地方政府建立了招商引资的战略合作关系，上海陆家嘴金融区，昨天王总也提到了，签订了对冲基金，可以提供税务的优惠，免费地注册，还有房租的优惠，以及整个的高管税务等一系列的优惠服务方案。以及现在的很多地方政府现在也在逐步地签订各项协议，为各种对冲基金提供一个良好的公司注册，包括管理股份减持等方面的一些优惠服务。
第十是业务定制。我们为我们的上市公司、控股股东或企业高管提供各类类贷款、股票银行、委托市值管理的服务，因为我们的对冲基金客户很多是类似这样的一些客户，我们协助我们的对冲基金来为其客户提供各种股权融资、质押解决方案、代持引介、委托使市管理、定向资管计划、股票银行业务、场外产品发行，我们可以挂钩股权、期权、各种固定收益的产品等。
第十一是产品配送，为客户提供结构化的配置方案，提供一级市场化的新股的配售，债券配售，股权项目投资等服务。我们也和专业的机构合作进行基金评级的服务，来挖掘投资经理收益来源，全面衡量投资风险，为投资者提供具有公信力的客观评价。我们每一个借口的连络人大家可以记一下，如果大家有12项服务和产品的发行、融资、股权交易有兴趣的话，这里有广州、深圳、北京的联系人，可以为大家提供相应的更详细的服务。
还有是服务的平台，针对不同的对冲基金，我们的客户不同的发展阶段，我们推出了三个计划，一个是私募工场，主要是针对初创阶段，有2、3个人，有火花，想创业，但缺乏资金，也缺乏平台，缺乏交易这是我们的一个私募工场，创业机会。成长阶段是种子基金，他们需要钱，我们有各种融资的方案给予解决。那针对成熟阶段，我们有一个精英计划，是针对不同客户的需求，推出了三种不同的服务套餐。
私募工场计划，我们客户首先需要有自有资金来参与认购产品，这个产品是工艺平台发行的，基本是0费率，因为是出场阶段，我们用接近0费率的阶段来提供服务我们还提供税务策划、业绩公正、业绩记录，运行一段时间以后，我们可以到成长阶段，协助其做强做大。
种子基金的方式，公司现在对我们有很大的一笔种子基金的预算，我们在系统里，通过私募工场或其他的各种形式，我们可以与客户一起来分享这个市场的成长，所以如果各位有相应的可以申请种子基金。
第三是精英计划，那精英计划要的就不是种子基金了，它要很多钱，要的是交易工具和各种各样的产品，如通过沪港通设计的融券产品，是一类定制化的金融产品，我们为其做各种各样的基差的波动率的产品，它是一个更加专业化的投资机构，那我们有一个专门的团队为它开发各种各样的服务。
那第三点，也是大家比较关心的，因为私募牌照发行之后，在座很多的专业机构也可以自己来发这个产品了，可以不借助信托，也可以不借助基金通道、信托通道，那他们在自己发行产品的过程中，大部分的客户都没有经验，如何发这个产品？如何运营自己的产品？让广发证券就提供了一个管家式的服务，一个是资产托管，一个是管理的运营外包，我们有专门的团队来负责这个业务。管理的外包包括基金份额的登记、直销业务的管理、管理的估值、管理的基金会计、监管报告、基金财产清算，资产托管包括资产保管、估值核算、资金清算、信息披露、投资监督、绩效风控评估。第一，支持全市场投资品种，第二支持多样化的产品结构，类货币基金产品、类理财基金产品、多样的业绩报酬，你可以通过外包和托管全部放在这儿。
这是托管的情况，2013年开始做，2014年已经超过了150只，整个市场是1600亿，产品非常多未来在托管的业务里，证券公司对其他市场不敢讲，但对对冲基金领域，它一定是券商，一定是最重要的一个力量，因为只有券商才理解对冲基金想干什么。
那中后台的外包服务是直销业务，包括份额登记、账户开立、资产保管、会计核算、基金报告、基金的绩效评级。
一共有三个方面，一个平台的三个业务计划和托管估值，讲到了券商，广发证券可以为对冲基金做些什么。那对于证券公司而言，对冲基金的重要性是不言而喻的，因为我们发掘有才华的经理加入到理财中间，我们一类是高档客户大部分是以理财产品的需求为主，还有是融资需求为主的，还有专业客户。我们大量的对冲基金的成长是有核心的投资能力的客户成长的话，一方面以券商带来业务价值，另一方面为高净值的客户带来丰富的产品，可以广发证券是非常欢迎大家一起来加入我们，一起来创造对冲基金行业未来的辉煌，谢谢大家！
主持人：感谢杨总的精彩演讲。接下来，我们进入今天精彩的圆桌论坛环节，相信在国内最具代表性的对冲基金公司大佬们的激烈碰撞下，会闪耀出精彩的智慧火花，为行业的发展和投资者的投资提供有效的参考。
我们有请第一组对话嘉宾，他们是：
景林资产管理有限公司董事总经理 田峰先生；
上海证大投资管理有限公司副总裁 姜榕先生；
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英飚先生；
睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良先生；
北京源乐晟资产管理有限公司总经理 王猛先生；
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明先生。
台下可以用鼓掌欢迎台上的嘉宾。我们今天这个会场是非常非常地接近钱塘江，可以说是一目了然的钱塘江就在眼边，对于我来讲，到杭州，有两件事是最吸引我的，一个是钱塘江观潮，这两天我已经观过潮了，还有一件事是西湖论剑，我很期待，现在接近西湖论剑开始，今天第一个问题算是在座的每一位嘉宾说一下对杭州的印象，来到杭州说一下印象。第二个，每位嘉宾说一下自己公司的运行的特点或者武林门派等，算是一个亮相，稍微轻松一点。从田总这儿开始。
景林资产管理有限公司董事总经理 田峰：大家早上好！非常高兴有这样一个机会到杭州来跟大家进行交流与分享，在座的都是行业很多精英，辈分很高的领导，投资的精英，那到杭州来，也是经常来的，对杭州非常熟悉，一个月来一两次是经常的，很喜欢这儿。那景林是成立到今年正好十年，我们目前整个的管理客户资产的规模是300多个亿，这里面其中有一半多一点是做海外的二级市场的，海外中国的上市公司，还有80多个亿的A股，另外还有少量的40亿左右的PE和VC，所以我们是一个专注于中国上市公司和未上市公司的投资的一家公司。目前，整个的管理运营团队在上海、香港一共有80多人，这里面包括了二级市场和PE，二级这一端我们有50多个人，其中有30多位是研究和投资，基金经理有8位，投资研究加在一起有30多位。
因为景林到目前为止正好是成立了十年，特别是在过去七年多的市场一直下行的过程中，我们坚持了我们的投资理念，坚持了中观和微观为主，更偏重自上而下的宏观研究领域来做，但在中观和微观层面做得比较深入，通过这个方法，我们还是取得了还是不错的运营回报。第一只产品成立了十年，扣费之后，把业绩费、管理费都扣掉之后，客户拿到的收益是整整10倍。
主持人：十年十倍？
景林资产管理有限公司董事总经理 田峰：对。我们还是取得了一个非常好的收益，目前累计净值也是从100到500，收益率每年年化收益率20%以上，也不错，这是一个景林的情况，简单给大家汇报一下。
主持人：谢谢田总。海内外同时征战。下面请姜总说一说。
上海证大投资管理有限公司副总裁 姜榕：各位领导，各位嘉宾，上午好！我是上海证大的姜榕，好多年前来过西湖，感觉是一个心情特别静，特别舒适的地方，适合在这个股市波动的大的时期静下心来想一些事情的地方。
上海证大属于一个另类的投资者，我们并不像景林一样专注于做一件事情，我们更多的是寻找这个市场上机会比较大的一些投资板块，我们从最早，我们也算是比较早的，我们已经建立了约有21年了，1993年开始在上海成立了，从二级市场，包括近期一直在做的定增、海外市场，我们一直在各方面都有投资。这样一个丰富的经历使我们知道哪个地方有机会，那我们就会加大对这一块的投资力度。那其实我们都很多时候是以一种很专注的目标去盯着一个有机会的市场来做。现在我们基本把所有的精力又回归到A股了，因为我们从前几年的收益一直在做海外市场，我们又觉得A股的未来市场比较大，所以又把精力转回A股了。我们证大是一个另类的投资者。就这些。
M：谢谢姜总，姜总真的是很另类。下面我们来听张总的。
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英彪：大家上午好，我是景泰利丰资产管理公司的张英彪，我是以香港景泰的身份来参加这个论坛的。
那我们香港公司成立只有三年，我们景泰的国内公司已经有8年的历史，过去八年，正好处在熊市当中的1997年，那景泰的发展是在熊市当中发展起来的，在现在我们的国内的管理规模是20多亿人民币，就香港来说，香港证监会[微博]挂牌的时间也不长，在海外我们还是一个新兵，这两年多，我们景泰致力于把海外的业务做起来，那应该还是比较顺利的，过去两年多，我们海外第一只基金已经有百分之四十多的收益率。
那么，现在又有了第二只投美股的海外基金，香港的团队引入了回香港的合伙人、精英经理，他会协助景泰投资的成熟市场，以美国市场为主，欧洲和日本为辅。到现在，景泰投资人，我们的客户就可以有选择地投资我们，无论是海外的，还是成熟市场，目前投研人员达到了18人，公司加上其他的后台，已经达到了30人。
过去这八年多来，其实八年的时间，我们景泰主要是以基本面的研究为主，然后是以股权投资作为我们的主要方向，那也是我过去20年在A股投资的经验总结之后在2007年设立了景泰，我们立足的根本。当然我们更重视的是这几年是风险控制，我们的风险控制的改变，形成了我们固定的风险控制体系。另外，我们的净值回撤在10%以内。最大回撤，也是投资人坐过山车坐惯了，我们现在做到的是客户在任何开放领域申购我们的基金，最大的损失控制在10%以内，这是我们这三年最大的一个变化。我们景泰希望能够认真地，有诚信地做好资产管理，为中国的投资人带来丰厚的回报，尤其是要抓住A股的大的牛市机会。谢谢！
主持人：谢谢景泰的张总。风控非常好，最大回收率为10%。
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英彪：开放日是每月一天。
主持人：好，谢谢，下面有请睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良，张总！
睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良：大家好，我是睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良，对杭州的印象，每次来杭州，我来之前都是西湖慕名而来，看到西湖那么多水，还有钱塘江。
简单介绍一下，睿智金融资产管理在香港是一个小型的投资银行，附带有资产管理，我们的海归的一个董事长胡先生，有些人可能会认识，比较有名气，他在凤凰卫视[微博]做过主持人，还有一些搞笑的节目，最近在深圳做过一些脱口秀。他另外写过《股色股香》，可能在座的都看过。我们是以投资为主，以兼并为主，与海尔集团有一些合作关系，主要包含在香港的万科上市，或收一些公司到上市公司去。另外一些业务是资产管理，我们运行了一个小型的对冲基金，这只基金在2007年的10月1号成立发起的，现在回想起来，2007年的市场高峰，在高位入市，可以自豪的是，我们在高位入市，现在净资产是2.7元，同时恒生指数都是负30%多，甚至还有是50%多。那我们的回报率听起来只有15%左右，但由于是高峰入市，现在有这样一个回报我是感到很欣慰的。
我们有这么几个特点，针对这个基金。
第一，每年有15%的浮率回报，但更重要的是每年，从2007年到现在，已经7年多了，这也是一个不易的事情。
第二，我们对投资者有一个优惠的门槛收益率超过8%了，收业绩费，这是对冲基金在海外来说不太多的。
第三，我们有一个独特的优势是，我们的月度报告，从第一天起，每一个月的报告一定披露3名的持股，具体代号等，这是一个比较高的透明度，这在业界是比较少见的，因为相反，是增加了透明度。
香港有一个出版社，包括还是国内的大型出版社，要求我们在香港出了一个书，在座的有些人可能看过。我们的理念是坚持以投资价值为主，结合催化剂因素，通过这两者来选股，通过这两者来调配投资组合，当然，在座的有很多高手，包括A股有回报更好的，我们有机会也想向其他高手学习。谢谢大家！
主持人：谢谢。王总，您来。
北京源乐晟资产管理有限公司总经理 王猛：大家好，非常高兴有机会来参加这个公司，我是北京源乐晟资产管理有限公司总经理 王总，我说一下到杭州来的感受，我经常到杭州出差，对于一个来自北京的人来讲，第一感觉是这里的空气太好了，逃离雾霾是一件非常幸福的事情。
第二，杭州这个地方，尤其是跟经济圈、金融圈的人交流，真切感受到中国经济脉络的撬动，很多会聚前瞻性的观点。
第二个问题，我们公司成立于2008年7月，到目前6年的时间，是国内第一批比较早的私募，产品是2008年7月发行的，第一个产品到现在的净值是3块3，扣除相关费用，大致能够保持在一个水平线上。目前公司的管理规模，A股这一块是18个亿左右，海外基金有1个亿的港币，刚才有同仁问我们的管理规模是多少？我回答是15个亿，因为我们上周刚发行成立了一个产品，在招商银行发行的一个全球配置的产品。
我们公司有一个特点。我们公司是一个比较另类的私募公司，大多的私募，都来自公募基金，但我们公司的投研包括合伙人主要来自于保险公司，包括保险公司里的资产管理公司。所以在投资方面更侧重的是自上而下的。这其实更多的是一种价值投资加上趋势投资，其好处是在于，行情好的时候能跟得上，行情差的时候不至于有大风险和回撤，所以说，也是基于这么一套的投资方法，我们公司的业绩能够比较稳定地持续地排在前四分之一的样子。
公司目前的产品线约4类，第一是纯自上而下的；第二类，我们后来也觉得纯自上而下的市场份额，不是这种风格的时候也是不行的，我们自己也做了自下而上的系列，另外找了从公募基金过来的精英过来管理，有两年多的历史，每年约有20%左右的收益；第三是海外基金，这也是这次主办方为什么邀请我们来这儿进行分享的一个重要原因。跟国内私募的大佬比起来还是一个中小型的私募，那我们在创新方法，还是做了很多的工作，尤其是在去年的7月份成立的第一只海外基金，规模只有3000万港币，到现在是一个亿港币，去年半年大概是30%，今年到目前为止是10%左右，有40%的收益率。正是基于这一点，招商银行看重了我们捕捉中国机会的能力，就在上一季刚刚发行结束的一个产品，它相当于把港股和A股的投资能力结合起来做一个综合的产品。公司大致的情况是这样的，在海外一块，其实今天我们更多的是抱着一种学习的态度，因为“走出去”的难度还是远远地大于我们的想象，还是大大地超出了我们的预期。如果有机会可以跟大家分享一下。谢谢！
主持人：谢谢王总。下面由裘总说说。
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明：各位领导，各位嘉宾，大家好，我是裘总。我本来就是杭州人，所以小时候就经常到杭州来，杭州是浙江，甚至是全国的一颗明珠，我对杭州的印象是非常好的，如果不是招人的困难，我就把公司放到杭州来的。
我的背景跟各位不太一样，我主要是来自海外的，2001年我进入华尔街，在瑞士银行，瑞士信贷等从事对冲这一类量化投资的业务，从2001年开始到2004年，那时候研发收益在200以上，但基金容量比较有限。我从2005年到现在一直从事几大类的量化交易，一个是宏观对冲，用量化来进行关于全球的指数，包括股票指数、债券指数、外汇、商品等这类资产。我们海外的基金是2013年成立的，我们的业绩是从宏观对冲这类业绩，从2005年到现在，年化是28%左右。我们习惯波动率的，2008年降了杠杆，年化收益率是14%。像去年市场比较平淡的时候，年化收益率约百分之十几。今年海外公开业绩，到现在是20左右，因为我们主要是全球化的配置，再加上一部分的期货对冲策略，在国内公司刚成立，现在专户的规模是两个亿左右，马上就会发行公开产品，理念跟海外是一样的，我们主要是做对冲产品，我们还是指数加上对冲产品的业绩，国内的产品线主要有四块，一块还是做我们的股票的量化业绩，在国内跟国外的区别也在于国内没有很好的融券的标底，一个是比较贵，第二，标底也比较少，跟大家一样用股指来进行对冲，用事件驱动来选股。第二，是CTA，主要是趋势策略，但我们也会做一些用统计的方法来做期货的对冲。比如选一些在黑色金属里选择黑色素的期货，同样方法也可以用到其他的类别上面去。第三，我们也做一些基本面的套利的方法。
主持人：裘总，稍微简洁一点。只给你一、两分钟。
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明：所以我们现在也是做一些沪港通的准备，我们马上通过海外的基金进入沪港通。
主持人：谢谢，各位公司都介绍了非常好的内容，实在是太多了。现在我们就要进入到第二个问题，这个问题相信大家都非常关心，中国股市最近涨得太快太快了，三周时间涨了600点，三周时间成交了约13万亿到15万亿之间，差不多把2015年一般人预计的行情在三周之内走出来了。那现在就有很多的疑问，中国股市这一轮上涨究竟会有多牛？机会究竟在何处？上涨的原因又是什么？从田总这里开始。
景林资产管理有限公司董事总经理 田峰：因为我们今年的6月份，6月26号开始是十周年庆，从那时候开始，我们对市场非常明确地看好，开好市场，我们做投资的人就是看仓位，海外比较大的基金，它现在是13亿美金的规模，就一个产品，我们在之后，那个基金通过自己的A股已经投到了37%，已经是投到A股来了。那现在大家讲市场背后的原因，为什么涨？涨得差不多？无非是几条。
第一，整个市场利率往下走。特别是最近又降息，降息对于股市而言毫无疑问是一个利好，大家知道，港股和A股现在的对接，未来深港通、沪港通都会打开，大家看到为什么A股的股票比港股的股票，在涨之前便宜很多？而港股的股票相对贵一点？因为香港的利率要比我们低很多，从这一点来说的话，其实我们可以预期，随着未来利率继续下行，毫无疑问的市场估值会往上走。
第二，资金链。大家会发现，从现在开始，或从过去一段时间开始，已经有很多做制造业、房地产等实业的人，开始做股票了，甚至有些做得比较激进了，还加了杠杆。未来几年会发现更多的投资人会将配置配置到证券市场，即权益类、股票类。数据我就不讲了，因为以前的时候大家也经常听说，一个发达市场的金融领域里70%是投在股票了，中国是投在房产里的。从人口结构来说，人口红利进入一个尾端，开始逐渐地人口结构进入40到60的阶段，这个阶段，根据发达国家的历史经验来看，是理财、投资的一个黄金期，是一个爆发期，里面有很多投资的机会。同时也会带来源源不断的资金配置到股票市场来，这是从资金链来说，从短期、中期、长期都有前进。
第三，我们看看目前6月26号算的时候，在A股市场，不管是全球任何一个市场去比，我们都是一个非常便宜的市场，现在涨了一波，不是最便宜的，但10月28号，我们拉了一个数据看一下，A股这边整体的估值是PE的12倍，这个是在合理区间里一个比较低的水平。A股市场的估值弹性非常大，曾经达到了几十倍，所以从这一点来说的话，我觉得目前即使和发达国家去比，我们的定价还是相对还是略微低估的。
第四，看未来经济增长，大家比较担心的是钱很多，但经济不改善。因为我们可以看到，涨之前的时候，市场给股票的估值基本是按照一个硬着陆，中国经济硬着陆的这样一个估值给的，但是我们现在会发现，随着政策逐渐地放松以及改革逐渐深化，大家会发现，中国经济软着陆的预期是非常明确的，越来越明确，不排除在明年下半段或稍晚一点，中国经济会缓慢出现拐点。如果是这样的话，市场毫无疑问会有更大的机会，这需要大家跟踪和继续研究的一个很重要的核心数据。
总体来说的话，我觉得是利率下行对提升估值是有利的，目前估值还是偏低的。还有是源源不断的基金进来，不管是中期、短期、长期都有前进。第四，软着陆的预期越来越明确。我就讲这四点，我们对于市场还是非常看好的，上上个月，我们刚提了新的额度，但现在沪港通打开之后，我们也是有更多的机会可以更多地投到A股里来。从目前A股的投资来说的话，本身我们在国内募集的资金是80多个亿，加上海外机构投资者的资金，现在我们有接近40%到50%，几十亿美金里是投到A股来的。从我们接触到的海外投资者对A股的看法来看的话有很多分析，但我还是那句话，我们作为一个立足本土，对中国的上市公司，我们自认为研究是比较深入的一个专家，从这个角度来说，我们对很多中国企业未来能够发展壮大，基于中国有这么大一个市场是非常有信心的。在未来几年，大的牛股，领袖企业在中国市场里会不断地涌现出来，投资机会是非常多的。谢谢！
主持人：好，谢谢。
上海证大投资管理有限公司副总裁 姜榕：我补充一点，因为我两边都做，所以有时候会互相借鉴，其实海外投资者对中国企业的了解，并不是特别地多。我第一印象比较深的是沪港通以后，我拿到给我的一个比例，除了香港上市的企业以外，国内上市的一些比较好的企业，我就吓了一跳，他们都不了解这个行业了，他们从不了解到了解一个过程中，蕴含着一个很大的投资机会。那这一轮其实我是比较喜欢这样一个大趋势，真正比较大的趋势是我们从2008年开始一个调整，从3400点开始下行的周期，在2400到2500的时候，把下行的周期给反复掉了，形成了一个新的上升周期。在于一个股票又特别便宜，利率又是下行，资金链比较充裕，经济见底是2015年初。我们都是前半年埋伏在这个市场里去，基于这些判断，我们未来是一个比较好的上市趋势，不排除，从美国来说，我们还是处在一个股票市场的起步阶段。很多时候是需要我们在一个很长的周期里面看的。2006年、2007年是一个大牛市，是资本市场刚刚起步的一个大牛市，而未来发展是一个随着我们每个人对资产管理业务，对一个资产管理，对于更高期望，大家把资产配置重新进行一些配置的一个过程。再加上我们的一个改革的红利，慢慢地释放，中国人民的一份勤劳一份智慧，是一个慢慢体现的过程。所以这样一个过程是一个很漫长的过程，是一个很长时间的一个过程。我就谈这一点。
主持人：谢谢。
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英彪：现在大家虽然都说牛市，但大家表示怀疑的是，现在中国经济还不行，信心到底在哪里？其实中国在国际上的竞争力，包括我们制造业的竞争力，仍然是无可替代的，没有哪个国家，最有可能是在印度，也是差得很远。中国人非常地勤奋，非常地能吃苦，中国竞争力在国际上仍然是非常地强的，这是出口这一块顽强的生命力可以看到。这一届政府的智慧对我们的经济有一个非常大的正面的帮助，各种政策，打破各种的藩篱与束缚，从我们身边各个方面，包括我们资本市场亦如此，那很多重要的一些政策的出台，都是会对经济有比较大的帮助，那资本项目下逐渐的开放，这是最大的一个基础，是前面两位都讲过的基金进入中国，看好中国，市场逐渐地开放，我们在接触海外投资者，我们也都感受到，他们非常看好中国。
那利率的下降，正是中国牛市推动的一个基础。从时间上看是不少于三年的一个大的机会，经济的软着陆我们不持任何怀疑，明年再有一年的下行，2016年机会就比较好了。经济比较好，后面会有经济实质性的推动，推动股市上行。就像美国过去的牛市，前3、4年也都是经济的情况下行非常地不理想，但它也不阻碍它走牛了几年。其实美国经济真正好一些是2012年以后，2009年到2012年也都一般，在各方面还都看不到一个良好的变化，但牛市已经走了几年了，所以牛市的初期首先要看流动性。
主持人：好。张总。
睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良：我刚才非常认同田总的观点，1994年中国A股，8月1号，深圳一天涨了33%左右，有些股票涨了100%多。当时我在香港工作过，当时预测一天能涨30%多，印象很深刻。后来当然也有失败的经历。
主持人：那是20多年前的事了。
睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良：后来看巴菲特的事，涨多的因素是原来的股值太便宜了。这次沪港通、降息，说到底是太便宜了才涨这么多。涨得多的原因是背后的利率在起作用。涨这么多，我认同牛市没有结束，到时会创新高。现在3000点是原来的6000点的一半。从这个意义上来说，A股还便宜于H股。
近期，由于技术的调整，还有很多的海外基金，行内当时买了不少股票，那现在尤其是一些好些大的银行股反过来对着H股了，那天建行涨停板，就把A股卖掉，撤回去，买了部分H股，所以我觉得这个阶段，它卖掉A股，转买H股，它认为是阶段性高点，等一段再买也说不定。但大的局面，A股的牛市远远没有结束，这一阶段之后还会创一个新高。大致的原因是，一个是现在股值便宜，尽管现在海外悲观的因素不少，但他们没有认识到正面的因素，一个是我们很多的产业，现在的高铁，还有华为的电信设备制造商，在国际上的竞争地位，在两年前就已经超过爱立信[微博]成为世界第一。现在很多朋友说不买三星[微博]的手机了，现在买华为手机，现在很火。所以华为的竞争力带某些方面超过了三星。那说明越来越多的制造业，外国的基金经理会逐步改变看法的。再加上现在整个的国际的基金，包括中港两地在世界的配置里边占3%左右，日本是6%，那现在我们已经取代了日本成为世界第二大经济体，但我们在世界的投资组合的比重才3%，所以这里边提升的空间也很大，所以从这里边今后调整之后，资金会流下来，可以由一个新的资金。
我主要是从这两个方面，对A股，包括对H股等概念股，都是比较乐观的。谢谢。
主持人：谢谢张总。那台下的听众如果有任何问题可以跟工作人员联系一下，然后写个纸条上面，参与到互动当中。我想说一下王总，前面4位大佬已经有这么多的理由。你们如何觉得？
北京源乐晟资产管理有限公司总经理 王猛：总体来说，我觉得人们是一个牛市的起点，但是略有不同的是，和2006、2007年是完全不一样的，因为货币宽松，钱堆起来的行情，跟股市内生性的变量的支撑是不一样的，所以，这从一个疯牛、蛮牛慢慢地到一个慢牛的过程。原因是刚才几位讲的之外，还有一些跳出整个资本市场来看的理由。目前的监管层，包括高层，对于资本市场的重视程度是超乎以前的，这是第一。
第二，其实资本市场，A股赶上了一个历史机遇，但风险因素还是很高的，目前的A股的一些大的蓝筹股已经有了投资价值，包括沪港通以后是11月17号到现在，沪港通的指数在四周的时间内涨了20%多。但其实A股更多的一些品种，如果要做基本面的研究的话，还是缺乏很扎实的业绩支撑的。所以，这种股票自下而上来看风险还是比较多的，有很多的风险区，这是我的一些观点，谢谢。
主持人：谢谢，裘总。
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明：3000点就达到了，体量和情况也跟2006年和2007年不一样，现在股市还是3000点，但是远远大于了2006年、2007年。这波行情是估值修复，因为不管从银行股，还有保险等蓝筹股的PE，6个月前在全球市场上是最便宜的，我们觉得都太便宜了，但到现在这个价位，像田总讲的，现在基本是属于正常区域，但从反面的方向来说的话，将来的经济不会在9%以上，稳定在7%到8%之间。
第二，我们觉得创业板、中小板是很贵的，如果纯从股值的角度来讲，它有很多故事可以阐述，但在政策层的话，假如有注册制的推出做多的因素就会消失很多。至少从海外的机构投资者，因为我跟欧美的机构投资者比较熟悉和了解，他们既是沪港通要进来，就不会去弄中小板，会弄蓝筹，如保险、银行这类。
主持人：谢谢。A股是很典型的周期性波动，大起大落，另外，美国行情，其实表现上面，它的背景都有所不同，比如2005年到2007年，那时候经济增长还是非常高速的，是一个增速过快的状态，当时是12%，现在我在7%的附近徘徊，有很大的不同。另外A股的国际化程度，其实也是蛮高的，看一下在座，就有全球配置的状态。那最近有一个比较明显的风险因素是海外市场非常地波动，不止是股市，也包括大宗商品的波动，那另外，政策上面，流动性管理上面似乎也不同步，想听一下各位，海外因素和国内的背景上面的不同步的影响，因为之前牛市起来很多人担心，美联储在2015年加息，所以下面这个问题是综合一点，可以讲我刚才提到的那当中的任何一点，也可以说你们观察到的任何一点，依然是挑一点问题，另外可以强调这种背景之下更好的投资机会在哪里？结合自身的特点来讲。田总，您开头。
景林资产管理有限公司董事总经理 田峰：从时间来看的话，其实美国，我们自己观察到的是，经济弹性很好，已经成功地从去杠杆走到了一个比较稳健的增长状态。美国的量化宽松也会慢慢再启动，特别是失业率非常高，欧洲和美国不同，我们观察的情况，在美国，在欧洲最大的问题的失业率比较大，要做一些创新是非常难的一件事。那欧洲的经济弹性也比较差，欧洲很多国家，包括希腊等失业率还是非常高的，而且逐渐地再往一些比较强的经济体，如德国，最近问题还是比较多的。中国经济要进入一个新常态，未来中国经济再也不会像以前12%、10%的增长，而且这样的一个完全靠投资拉动的模式已经走到头了。大家可以发现，从这一两年开始，“三架马车”中消费的占比会逐渐提高。所以从中国的角度来说进入一个新常态，给改革一个时间窗口，在稳定中寻求改革，这是中国目前经济的一个主基调。
那从投资机会来说的话，我们虽然是只投中国的海外以及A股的公司，不管上市和没上市的都投，但是我们同时也要去观察其竞争对手，特别是中国很多随着逐渐壮大，大家会发现其竞争对手已经不是中国企业了，很多企业的竞争对手已经是欧洲企业或美国企业，所以针对我们的投资和研究就带来了一个新机遇和新挑战，虽然我们可能不投美国的那家公司，但我们要研究其竞争对手，因为景林是非常强调360度的研究，从上下游之外，竞争对手是去验证我们要投的公司到底是好还是不好的一个很重要的一条，所以我们在竞争对手方面要去美国、台湾等很多地方去看，这方面我们也是花费了非常大的精力。我们对自下而上的微观和中观层面，对行业和企业层面，我们非常明确地能够发现很多股票、很多上市公司都具备未来成为真正的全球性的行业领袖，数量比以前多了很多，以前是万里挑一，现在数量不一样了，我们也有信心在创业等整个政策的指导过后，很多都在往好的方向发展，包括中国证券市场制度的构架，再到下面一些具体制度的实施，包括资本市场开放的速度比我们想象得要快很多。所以根据我们观察到的情况，未来几年，我们这次还是比较有相信的。至少从结构层面还是有很多好的投资机会。
同时我们也可以发现，跟资本市场比较成熟的国家去比较的话，A股市场，一些不值钱的股票几乎没有，但在海外这种公司是比比皆是的。换言之，在一些垃圾股里，大量的时间在里面被浪费掉了，资源没有起到一个非常好的配置作用。未来制度改革将改变这一点，包括未来更好的一些制度，真正地把投资引入理性投资、长期投资，我们去看投资的话，还是要看几个周期，仅仅看一两个月的时间不大，假设在未来的几年之内，5到10年，每年在整个的行业内能做到前三分之一、前四分之一，坚持个五年时间下来，收益是很惊人的。这是我的一个看法，谢谢！
主持人：谢谢田总，姜总。
上海证大投资管理有限公司副总裁 姜榕：全球市场的资本流动性是比较快的，我们细看一下现在状况下的机会。美国的股票市场是2008年金融危机以后一直在走一个模式，除了Q1以外，美国企业的复苏比欧洲的企业要好很多。债券市场是全国很大的市场，面临一个加息的风险，所以它不是一个很好的投资的标的。在这样一个全球配置的角度来说，我们就要寻找一个新的投资机会，那随着中国“三个国际化”，一个是资本市场开放的国际化，一个是人民币汇率国际化，另外一个是我们的企业面临的国际化，在这“三个国际化”的背景中间，其实中国就有可能成为全球的一个比较好的投资标的。国内的企业走出海外，作为各位来说原来都有碰到，无非是看哪个地区哪个股票更具有价值，更有一个流动性的溢价，这在我们的估值里会有一个很高的提升，所以未来投资的机会肯定与中国有密切的关系，所以我觉得机会就在中国，谢谢大家！
主持人：好，张总。
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英彪：我讲得具体一点，刚才说了油价跌了，实际上，对中国每年使用大量的大宗商品，石油、铜等，这是一件非常好的事情，中国的机会，明年面临着大宗商品的价格下跌，那对于使用这些的人和企业来说就是利好，尤其是中国制造业的竞争力，我们当然可以选取本身在细分行业当中就特别牛的，如果他使用的这些大宗商品，如石油链条的原材料的话，那它又是细分行业的老大，那它就可以将它变成利润。有些企业原材料降价了，也得降产品价格，但有的企业可不是这样，原材料价格降了，它照样卖这个价，那它就赚大了。为什么我们不选取这样的企业来投资呢？这个机会非常好。我们最近发现就有这样的企业，我们前几个月投了一个非常好，最近油价跌下来，它的产品价格根本就不用调整，这样的话就赚了很多钱，也涨得不妥。这是比较具体的机会，大宗商品在下跌，中国的经济的一个好处。
另外，明年油价在下来之后，估计明年要回到80以上，这样的话，中国的宏观政策面有更多的宽松的机会，就有包括对减息的预期就更加明确，这是对中国明年A股的看好增加了一个基础。
至于说美联储明年加息的影响，这种情况下，肯定会对香港市场有些许的冲击，到那时候还是要注意这个风险的。不过欧洲由于非常差了，所以美国即使是加息或者是收紧一点，力度也不会很大，会低于大家的预期，所以也不用太紧张，现在确实是全球的不均衡的现象，欧洲还没有走出这个阴影，在这种情况下，所以就不需要很害怕，赶紧加息或连续加息，幅度很大，目前来说还看不到。所以对于这一点风险来说，是要注意的，但目前还要进行跟踪，还不是太过于影响大了。谢谢！
主持人：谢谢，到张总，我再变换一下话题。怎么看沪港通开通以来的表现？一个是额度有没有变化，每天的额度，那北上的额度用得好一下，南下的额度用得更差一下。A股恰好在这个时段表现得如何火爆。看一下沪港通开通以来你的感觉和判断和后续的感觉。
睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良：目前沪港通的开通，北上也不是太多，从新增事物往往来说这是正常的，还不是太熟悉，熟悉了之后就用得更多一点，这大体上是正常的，那现在就是说，香港这一段表现得不如中国，还有香港“占中”等其他因素，因为H股和A股的溢价不是固定不变的，某些阶段这边高些，某些阶段那边高些，它不断地变来变去。
我的一个感觉，等某些溢价偏大的时候，溢价不可能长期维持下去，就比如说H股贵过A股30%多，反过来现在有一些银行，如建行，这边要贵过那儿8、10%，这么大的盘子完全可以去买那边更便宜的，从人民币的角度来说是一样的。我是这样认为的，要利用它们之间的差价和套利的机会，有一点，我觉得金融市场，任何事情不是都固定不变的。人人都说黄金贵，到时候在沉船上，木板就要贵过黄金，这是一个笑话。目前看到以外的类似的一些沪港通有关的一些因素，国内期券产品还没有推出来，一个礼拜以前，期券卖得很便宜，如果给10%的溢价的话，期权金就是1%，用A股打5折的价格卖一个到期产品的话，这边一旦升，那边就赚得更多，这样的产品在某个阶段能赚10倍以上，也说不定。很多产品，当说出来和别人已经做了的话，都不一定是有机可图或固定回报不一定高的，但这样的情况，投资人都要留意的类似的投资机会。
主持人：谢谢张总，到王总这儿我们再换一个话题，很多人在问，去年市场最动荡的时候，我刚好在央视做直播，股市爆跌，现在很多人都关心流动性，你觉得这是近期的事吗？动作会大吗？靠谱吗？
北京源乐晟资产管理有限公司总经理 王猛：我说一下看法，2015年应该还会有一次降息，现在的流动性，虽然已经改善了很多，但是现在的流动性跟高层、监管层的出发点是没有完全实现的，本来的降息的目的是把这个释放出来钱投到实体经济里，但感觉现在这个钱又进入了资本市场，当然从另外一个角度讲，它也是能够配置到那里面去的，只是从我们调研的感觉得到的，目前的流动性并没有达到预期的目的。
主持人：好的。就这样是吗？
北京源乐晟资产管理有限公司总经理 王猛：对。
主持人：到裘总，裘总，你如何看待回撤？
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明：要不同的策略，不同的处理。
主持人：请简单。
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明：用股值期货去进行对冲，但也无法全部对掉，到一定程度，只能持空仓。
主持人：张总呢？您说最多亏10%，亏多了您给补贴吗？
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英彪：大家最关心的是回撤问题，我们只控制5个点以上，进行回撤的控制。对个股公司比较了解的话，那就会相对了解这方面，这一点是首先要关注的。如果这一关过不了，遇到去年闹钱荒就很惨淡。
第二关是数量关。刚才那位朋友说的，只能够加仓位，达到一定的限度要大比例地降才能控制住。
这样的话，通过两关比较有效。过去28个月来说都做到的这一点。包括闹钱荒的时候也做到了。
主持人：谢谢张总。你们觉得要提股票吗？声音响亮一点我就提了。现在有6家私募管理机构，有6个非常大牌的管理人在此，我想到最后一个话题了，机会在哪儿？说起来机会在哪儿很复杂，简单一点是在你们心目当中最能达到中国投资机会的，一家公司就好，每个人一家，然后不许重复。好不好？因为田总，您是有机会360度考察公司的，可以去以色列、美国考察。你会介绍哪一家公司？
景林资产管理有限公司董事总经理 田峰：我们投美国、投香港，也投A股，所以公开场合下，股票是绝对不允许的。我们觉得这里边像一些股票还是有一些机会的，A股里面的，甚至大家可以把眼光看远一点，像B股里面也会有一些。我就说到这儿。
主持人：田总前面表现得非常好，但带了一个不好的头。到姜总，您呢？
上海证大投资管理有限公司副总裁 姜榕：我两家。根据我的经验，很多都是中小企业的。
主持人：到张总您吧。
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英彪：确实是监管得比较严。
主持人：你把现场的都当成您的客户，您每月不是都披露三家的吗？
香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英彪：我们是披露前十位，我们的客户都可以前十位的。首先成为我们的客户的话，就可以每月收到了。那一定要讲的话，大家都比较喜欢券商，尤其是机制非常好的保险公司是非常喜欢的。一定要讲的话，我讲保险公司，当然大家知道是哪两家最好的。90几年的牛市，保险还没有非常大地上来。不要只盯着券商，受益肯定是大公司受益。这些涨幅的话，它比较适合大型机构，不一定有哪些一、两百亿的市值公司涨得多。最小盘的小市值的，今年特别热的，50亿以下的小市值，明年会表现得最差，最差的千万别在里面，特别大的可能也不行，就这样，谢谢。
主持人：太大太小都不行。张总，到您这儿了，不许推。
睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良：亏的话，你们也不要找我。两个具体的股票，一个是沪港通名单内的北辰(音译)，香港那边的。
主持人：这个可以。
睿智金融资产管理有限公司执行董事 张承良：这个股票，国内有50万可以符合的话，就可以。那边A股一股，那边有两股。这个股票PE也不是很贵。另外一个是山东新华(音译)，目前虽然不再沪港通名单上，但这个股票把A股更便宜。所以，这样的股票，我觉得赢率就大一些。
主持人：好。
北京源乐晟资产管理有限公司总经理 王猛：我刚才见到我们的特点是自上而下的，我们个股的市场比例基本没有超过5%的时候，我们会重配一些板块，所以我可以跟大家分享一下我们选择板块的逻辑和观点。
我们基本上是觉得自上而下地来看的话，因为经济起稳的话有一个钢铁板块值得关注，钢铁板块今年已经涨得不少，已经是第二大涨幅了，但因为钢铁这个板块本身需求量肯定还是在下降的，但它的供给端也是在下降的，因为现在环保因素，很少有新的钢板PE出来，但由于环保的因素，自身的成本是比较高的，很多都没有上环保措施。更重要的一点是因为产业链的下游，价格一直在猛跌。短期内来看，它也没有很反转的迹象，所以钢铁的板块还是一个很不错的板块。
再另外一个选择的方法上，按照国有企业改革的套路，国有企业改革可以由两个方向，一个是大型的国际企业，即央企里，央企本身的业绩里面有很多是没有释放的，当然是想把公司做得更好，第二是有动力慢慢地释放出来。还有小型的地方国企，现在的思路是“市场化引入民营的力量”，其效率会提升得比较快，业内排名也会比较高，这是一个方向。
至于具体的个股，大家按照这个方面，其实很容易就能够找到了。
主持人：王总把选股缩小到两个大的板块。裘总呢？
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明：选股不是我们的核心竞争力，从海外的机构来讲会觉得哪些股票值得投资的，有保险类的，不管是估值，从这次改革中，这次收益的股票，还有国企改革的这些概念。
主持人：海外机构也懂我们的国企改革。
上海明汯投资管理有限公司总经理兼投资总监 裘慧明：海外机构应该不会喜欢券商，券商我个人认为是从股票市场吸血的。
主持人：谢谢6位嘉宾无私的分享，希望大家也能够从中获取有益的参照。谢谢各位。
下面进入第二轮的圆桌论坛。
对话嘉宾是：
深圳市明曜投资管理有限公司董事长曾昭雄先生；
广州市创势翔投资有限公司风控总监罗兴文先生；
北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚先生；
深圳菁英时代投资管理有限公司董事长陈宏超先生；
瑞安思考投资管理有限公司投资总监岳志斌先生；
广东泽泉投资管理有限公司董事长辛宇先生。
上一轮我们看到比较多的都是双剑作战的，国内国外一起作。第二轮，曾总也是国外的，但本土化的比例已经比较高了，在国内待的时间比较长，公募、私募都坐，坐在台上的这一批已经是很典型的扎根本土的，业绩也都很不错，也很猛，很稳健地一直跑下来，很不简单。我们的话题依然切入到第一个环节，说一下对杭州的印象和公司的特色。曾总开始。要简短。
深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监 曾昭雄：本来想根张总等人一起休息一下，我觉得杭州是一个十分能让人静下心来思考的一个地方。谢谢。
主持人：公司呢？
深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监 曾昭雄：公司，在浙江，我们曾经投过一个好的公司。
主持人：太好了。
深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监 曾昭雄：有人说浙商十分精明，当一个大潮来的时候跟着浙商的老板一起赚钱，还是会有比较好的收益的，谢谢！
主持人：好，罗总。
广州市创势翔投资有限公司风控总监 罗兴文：今天有幸，说第一个问题，杭州西湖山美水美，钱特别多，我们来到这个地方，希望回去以后股票也跟着暴涨，然后大家的收益也都在增加嘛，这是第一个，谈一些来西湖的感受。
第二个简单介绍一下公司，因为我们公司创势翔在大众的视野里面是刚刚从去年开始，再到今年。我们公司最早成立2010年，一直做了很多事，只是还没有在大众的媒体中展现出来，去年被大家逐步认识。我们公司最大的特点是目的是向各位大佬们学习，另外一个特点，公司正因为小，所以公司的发展前景还是比较大的，跟各位的券商、基金、媒体的合作空间非常大，所以和大家见见面，能跟在座的各位共同发展，实现共赢，就简单介绍一下。
主持人：好，李总。
北京和聚投资管理有限公司总经理 李泽刚[微博]：对杭州的印象是两个字，第一个字是美，来杭州很多次，但每次都是匆匆而过，所以未来一个愿望是希望带着家人都停留两三天，感受西湖之美。
第二个字是奇，浙江的人，我昨天见了两个人，一个是恒生电子的创始人之一，还有昨天下午见的一个朋友也是做金融的，令我感觉非常惊讶，创业历史和创业精神深深地扎根在浙江人的内心深处，学习血液流淌的一种基因，这是令我非常惊讶的一个方面。我也是希望更多的能够多来浙江，结识更多的朋友。
至于和聚投资，我们是一个比较简单的标准化的私募基金，现在团队在北京，总体来讲，我们是一个自下而上主动管理的团队，我们的投资风格，用一个字概括是“土”，中国资本市场的游戏规则也是比较土的，我们没有太多的国际化的基因，我们业务非常专注，是在二级市场的投资。投资方面的话题很多，希望有更多的机会再找另外的机会详细交流，谢谢！
主持人：好，陈总。
深圳菁英时代投资管理有限公司董事长 陈宏超：我希望将来有更多的像马云[微博]一样的新秀不断地在杭州涌现。我们公司在长期以来是希望跟着一些传统的中小型企业一起来成长，尤其对未来充满希望的是，中国将来可以诞生越来越多的，甚至是全国首屈一指的，甚至是世界一流的企业，我们希望从小就跟他们一起沿着这样一种有梦想、有追求的企业，一直跟随下去，随着他们一同成长。所以依据这样的原理，我们过去了很多的尝试和实践，看起来效果还是相当不错的，从去年以来，我们公司一直以来是不断地协调管理建制，这个效果不管是牛熊，可以通过好的公司获得过的表现。谢谢。
主持人：好，岳总。
瑞安思考投资管理有限公司投资总监 岳志斌：大家都说杭州的好，我就说杭州不好的地方。我在杭州也工作过一两年，杭州给我的印象除了美之外，我觉得冬天太冷了，这也是我不愿意到杭州来的原因，所以我就又回去了。其他就不说了，杭州有很多地方很好，尤其是金融这一块方面，虽然在金改，但金改的力度还是不够，这是我个人的观点。
我们公司，我可以这么讲，我跟主办单位是有渊源的，我在私募基金行业里属于最另类的，大家都穿西装。
主持人：您就戴帽子。
瑞安思考投资管理有限公司投资总监 岳志斌：我也不带花。在阳光私募基金里面专门做这个事的，应该讲只有我们一家，那么做二级市场的多得去了，做股权投资，我们实力又不够，所以没办法，只能找其他机会。所以股东要减持的时候就做到我，如果要卖出，又是批量卖，就找我，我就专门做批发商的，这是专门批发股票的，这是我们公司的特点。我们公司目前从很小的几个人的规模做得现在，18个人，合作的机构也从自己主动再到有机构主动找我们，到目前我们规模十几个亿，但我觉得会很快，尤其明年底会上更大的一个台阶。目前我们投资的产品里有三个产品里，目前有将近两个亿的规模，所以我们相信自己如果有管理能力，那我相信这个资金是不缺的。
另外还有一点，像我们公司从原来的两个股东要现在的十多个股东，其中有11个是具备上市公司的大股东的背景的，所以我们在外面，除了刚开始前三年，我们还在市场上去抛头露面，现在我们也不去外面了。我的观点跟不太一样，大家也许不一定能接受，但大家其实心里都是这么想的，因为我认为客户是没有忠诚度的，最重要的是你是否能够满足你找到的这个客户盈利的期望值和风险承受力，如果你找到了这样的客户，你就只要为这些客户服务，其他人你可以不去管他，这是我个人的观点。
主持人：谢谢。
广东泽泉投资管理有限公司董事长 辛宇：每次来到杭州我都有别样的情感。我每当来到这里，我都会沿着马路要转一转。三年创业，2011年成立公司的，在座的各位我是最年轻、最小辈的公司，我们从最小的4000多万的公司，目前我们已经做到了比较大的规模，我们风格也非常鲜明。我觉得做生意做股票，选择了这个职业生涯就要去承受行业的特色，享受快感。我们典型地做趋势、热点、牛股，现在按照这种投资路走下去，未来的5年，我们专注于做这个。
主持人：好，谢谢辛宇先生的坦诚。这让我们看到了私募基金不同的侧面和活法，上一轮还要说要减少回撤，这位先生就还要活在大起大落的快感当中，年轻就是好。现在从曾总这里开始，你从海外回来，从公募到私募，也经历了国内这些年的发展，基金的表现特别地稳健，你很少一下拿了冠军，但时间一跨长一点，你就在很靠前的位置。从如何看最近市场的不稳定？
深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监 曾昭雄：简言之，其实在2001年开始做的时候，我也特别崇尚“快、准、狠”，那是十年之前的事情了，“快、准、狠”，这是每个人出道希望的，但随着你经历得多了，你总有不快的时候。
当时我是在监管部门，我看身边的人，1996年到2001年频繁地进出，每天在弄。但回过头来看，1996年，最早买的一个股票，是深圳股的，后来又卖掉了，一年多之后又回来看的话，涨了好多，恒生能源涨了200%，他自己的业绩，他的毛收益率有100%，但扣了30%的手续费。这是一个例子。
我们在2003年买了很多石化类的，涨得特别凶猛，如有钢铁股、煤炭股。在2004年的4月底，五一之前，当前我心情特别爽快参加了券商长江三峡的漂流，就在我漂流的期间，温总理来一个宏观调控，我们管着20多个亿，如何快呢？所以，经历过这么多一段，包括还有2008年的事，就不说了，到2009年，我们也是有幸逃掉了，不逃掉的话，结果是非常不好看的，我感觉到，在快的基础上还要再加一个“稳”字，一开始我们是被人嘲笑的，一开始我们的确没有赚到钱，其实很简单的例子，你今年做的组合20亿，我们都做了测算，我今年已经可能翻番。但我发现有些东西不适合自己的就不做，认为不赚钱。所以这么多年总结下来，我相信我们的目标，假如我们这么多年下来，我总结下来的一点，长期做成长股，这是我们的一个特点。我相信每年我就追求20%，好的时候多一点，20到30%的年化收益率，那我相信还是有幸能够做到这一点。但有些时候也犯了一些错误。
我讲了这么多，我认为还是要有自己的方法，但这个方法不是在所有时间都适用的，当你觉得一个事情，你如何看待股票，看作投资，确实也是一个投资的方法，如果你把它看作是一个游戏，今年有一个特别厉害的股，我当做游戏来做。我原来做过投行，我大部分的从业经历还是在国内的。做过投行的人就觉得太不靠谱了，变数太多了，在最后一个时刻也会有变数，这么多年总结下来，是还是要看好一些真正好的公司，一个新的景气的领域成长起来的。我去挖掘这个公司，你跟着它成长，中国的上市公司70、80%都是好的，有可能有10%、20%。还有真的10%的公司是真正在做这个事业的，因为它感觉比投入这份事业比其他事业更加适合，所以我觉得还是要找合适的好公司。
我就简单说一点，谢谢！
主持人：很靠谱，也很好。那罗总，您是做风控的，您的速度有点快，怎么回事？
广州市创势翔投资有限公司风控总监 罗兴文：我们在做这个市场我们公司最大的特点，所有的评价标准，因为每个公司的特点不同，有些是比较激进，有些公司相对偏稳健，有些公司注重长远，但这些年所有的东西都是集中在市场，市场是真正的评价你们好与坏的一个根本标准，这两年我们之所以业绩比较理想，是遵循市场的一些根本原因。我们这两年一些运作的轨迹也可以看出来，今年的重点是在国企，进行整个今年的国企并不是媒体认为的那样，整个市场发展的根本原因是由于政策的导向，为什么市场最终能检验每一个阶段做得好坏，它是最真实的评估者。那它评估的原因在何处？还是由政策作为导向、行业作为导向，所以在你研究这些东西的同时，你研究透了政策之后再去选择行业，然后在市场发展的时候，再跟上趋势，那整体相对来说比市场一般的投资者走得更快一些。同样在面临风险的时候也会碰到这样的情况，因为像我经历过一些比较大的事件，这一次都说中国大妈战胜了所有的期货，我们希望这种事持续，但这种事能持续多久？特别是上一个圆桌会议的时候，好多海外的对冲基金，现在都虎视眈眈，甚至已经进来了，是来夺财富的。那什么时候让我们真正的财富变成大家的财富？我是在想，因为中国前一段时间，能维持几万亿，那再下面下去的话很可怕，现在全球的失业率很差，很多外国大妈会不会也跑入中国那这样的话，这样也是一个“蓄水池”，这个地方资金多了，那大家肯定都能够分一点。这是题外话了。
刚才还是围绕着公司的风控，我们从发行产品以后，以前的投资是比较核心的，那现在的投资者全国各地的都有，风控的，对公司风控的要求也都不一样，所以这一块我们今年是加强了在这一块的控制的力度，当然，我们在坐的很多都说风控，遇到事件的时候怎么办？这两年我们风控处理得好的原因是事前风控，事前风控做得比较好的原因在行业平均估值里去找在同样估值下面未来的成长性，我们是一个创新性的投资，这是根据国家的政策导向，因为现在国家整个行业的转型，国家政策的方向都在做一些调整。所以我们是创新型的。在市场成长的过程当中，在风投的过程当中，在市场疯狂的时候，如果做趋势理论的话，疯狂的时候是利润最大的，风险最大的，往往在疯狂的时候，你也退得比较早，所以这两年好多标的，进的价位好，其实出的价位也不是太理想，所以这一点也是在加强的。所以我就简单跟大家交流交流。
主持人：提前进和提前撤。那泽刚呢？
北京和聚投资管理有限公司总经理 李泽刚：其实我本人是天平座的。老是有人说“小李飞刀”，我觉得“快、准、狠”，它的确是投资的一个目标，但不是我的现状。因为在我看来，上战场打仗，必须把武器放在自己手里面，不能把刀子扔出去，要是没扔中怎么办？所以一直以来，与我们在市场里从业十几年，各种白天鹅、黑天鹅，各种各样的烤鸭都见过和尝过，尤其是私募基金，它的在一个波澜壮阔、风起云涌的资本市场的大海里面的一叶小舟，这是非常脆弱的。其实我们出来创业，其中一个使命是让自己活着，在惊涛骇浪中前进。
在我看来，这个市场非常大，投资风格五花八门，现在已经百花齐放了，有量化的、主动的、被动的、一级市场，会衍生出非常多的风格。私募基金最大的一个优势，核心竞争力，为什么现在这么有活力？那么多的公积金已经出来了，并且还要出，最大的优势是来源于其机制和创新，它的多元化的魅力充分发挥到个性的一个极致。
但是话说回来，在讨论风控，自己的组合是非常强调平衡，各种投资机会，长线的、短线的、蓝筹的、成长的、周期的、非周期的，其实我都在寻找着一个重心和落脚点，在未来市场变化，风格切换，各种极端事件发生的时候，自己的组合会发生什么情况。其实，我要表达的不是某一个局部的，因为这边要说风格的话，应该是一个典型的主动管理，自下而上的一个选股的功能。那其实这样的话，每个股票背后都有一个独立的股市，其实现在人为地去切分的话其实是很难的，所以我经常也是在努力地在大海当中寻找一个均衡。谢谢！
主持人：谢谢泽刚。
深圳菁英时代投资管理有限公司董事长 陈宏超：我觉得在投资领域有各种不同的方法和体系个要寻找到自己理解 比较深刻的，或投资到位的方法体系是比较合理的。90年代的时候，在市场中冲浪，但长期以后，发现其实持续的积累比较有效的。在2005年以后，我思考什么东西是推动股市上涨的动力？后来我根据过去的实证，尤其是美国道琼斯200年的历史告诉我们，其实推动美国道琼斯指数每年上涨的动力是每年内在价值10%的增长，从长期下来，它的股值随着是保持一个相对的区域。美国道琼斯指数，200年下来，平均每年11%的增长率，是所有金融投资领域里最好的。从那我就理解到了真正比较认可或推崇的方法是寻找成长的力量。从那时候，我的使命是在市场当中去追寻和寻常成长潜力比较大的，未来有很大空间的公司，然后去做。这样下来以后，长期的收益是比较可观的。我们一直以来是遵循这样一个做法，所以现在一直没有变，谢谢！
主持人：岳总。
瑞安思考投资管理有限公司投资总监 岳志斌：我接着往下说，我也算是资本市场参与比较早的，个股，从公司的员工到自己出来做私募，在这个过程中间，大家讲了风控，其实在我看来，我觉得股票，在我眼里始终是一个负载着财富的筹码。在我们的风控理念里，我们的持仓跟十天的平均成交量做一个数量化的匹配就可以实现风控，至于股票是什么类型、什么行业、什么板块的，我们通通不去问，也不关心。除了是特别有信心的行业，一般我们是不会超过15个交易日，所以我们关注那么多干什么？更多的是像钱塘江，它水有多深，它能承载多重的船，同样的道理，十天的平均成交量告诉我们这个股票能持有，最近时间能持有多少筹码，这就像轮船过江。这是我理解的。我从来也不关心股票在整个配置里的占比，所以我们公司在私募行业里面，单票能做到80%以上的，在2010年，这个市场上没有的。在目前，我们单票能做到98%，而且这是跟一家银行的总行合作，他们能接受这个观点，你要把道理讲透、讲清楚，所以这些东西是很重要的，所以我们一直在讲，刚刚大家其实都讲到了，需要思考。所以为什么我们公司叫思考投资？因为我认为投资是需要思考，我希望以后大家在讲到思考两个字的时候，就能够想到我们公司，当你想投资的时候也会想到投资需要思考，也需要我们公司。
另外一点，我觉得从交易的情况来讲，包括刚才我们前面看到有一些朋友对市场的看法，我们对市场的看法，也是属于一种没有观点，你在什么阶段对我们来讲都不重要，你是牛市也好，在下跌也好，还是调整期，在我们的观念里，它跟数量有关。
主持人：你们都是干批发，然后零售的，都是做了市场当中很独有的一个角色。到了小伙子了，您能告诉我们您多大了吗？
广东泽泉投资管理有限公司董事长 辛宇：31岁，在股市里头战斗了11年。
主持人：比较小就出来混江湖了。
广东泽泉投资管理有限公司董事长 辛宇：我自己深受敢死队的文化的影响，或市场下，我认为自己是炒出来的。
主持人：那你没看前面的大哥的刀越来越慢了，而且刀也不肯出手了。
广东泽泉投资管理有限公司董事长 辛宇：我们每年是20%或30%怎么样的，但市场不允许。
主持人：但你的客户允许你这样吗？
广东泽泉投资管理有限公司董事长 辛宇：我们在创立公司的前两年市场都不好，我们从4000万突破到40亿的规模，从风控角度上来讲我是这么定义的，我觉得股市里面没有神，大家喜欢包装某个明星和神话，我觉得是很难复制的，在市场真正走熊的时候，我是职业股民，我个人就不炒股票了，我这个人很弱小，战胜不了这个市场，抵御不了这个风险，就把这个钱放在手里做做债券，活在当下。我的原则是，谁愿意看好，就看好。我觉得中国市场一个特色很鲜明的市场，在A股做事一定要做符合A股规律的事情，A股一个很重要的规律是大幅波动，所以在这个市场里，熊市来了，95%的股票都下跌，所以我选股票一定会在熊市当中带来巨大的亏损，这是大概的事情。
20年来证券市场的发展，我认为伟大的上市公司不少于20家。大家可以思考一个问题，不妨想一下，我从最正统的学校教育出来，我发现最后是一个发展中国家，发展中国家的企业当中很难出现有长期的暴利，很多东西推动3、5年激烈的价格战起来的，所以我们做投资，股市有牛熊，经济有成长期，所以股市牛的时候我们选择快速成长的行业，选择经济景气的板块，选择人们最关心的方面。我们不相信市场有固定的理念和模型，我们觉得股市唯一不变的就是变化，要求我们投资人在不断地学习，跟随这个市场的变化。
主持人：你确定还是一套一套的，但不能再讲下去了。我们要推动话题，您刚才说的一些，我觉得蛮有价值的话，比如在A股做符合A股规律的事等，都是我们现在要讨论的，挺好的。到曾总这儿了，A股有什么样的规律？A股今年，您刚才讲到，上半年的时候，现在机会又来了，您觉得现在A股真正经得起时间考验的机会在何处？
深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监 曾昭雄：我们做了很多很多的数据分析，这一波的股市，不像2006、2007年的股市，其实并不像，我们特别像90年到2001年的股市，我是2001年从国外学习回来的，我反复跟同事讲，投资是有方法的，投资是科学占70%，艺术占30%。我而今年也重申这一观点，现在的情况特别像90年代，因为我做的时间比较长了，就觉得很多不同投资的人进来，每年中国的股市，十年一个轮回，又一波新的人进来，这是十分好的，保持活力。但最终投资是有道的，每天的交易纷纭复杂，但有一天，你研究市场的交易是永无止境的，现在我们坐下来谈，星期一开盘是涨还是跌，我相信从现在谈到今天晚上12点谈不晚，我曾经面试过一个做数量分析的人，用多维度的仿真模型看，我看它的结果准确率不会高于60%。那最终是决定股市的波动，其实我们回过头来看这一波的牛市，牛市早就启动了，这波牛市是分成三波的，第一波是2001年开始的中小板的，创了新高。现在又接近新高了，创历史新高，这是第一波的牛市。2010年开始的第一波中小板的牛市。创业板是2012年5月开始，创了新高。第三波是今年7月份开始的，蓝筹股的牛市。其实它的因素最终在市场中的走势还是市场，所以中国过去的规律是暴涨暴跌，但在这一轮当中会被颠覆，过去的老常态会进入新常态，为什么在考虑未来，为什么现在涨得很好，3000点，现在要降温，它是希望我们要进入一个慢牛，为什么慢牛比快牛好？我今年写过一篇文章，我提了一个建议，我就比较了一下，假如企业，股票上涨最终是企业盈利，按企业盈利，我们又2005年最低点的A股的平均市盈率大概是15倍，用A股这么多年，中国的经济一直在增长，企业盈利的增长速度去推算，我当时写的一篇文章，我认为现在A股应该站在4300点，里面有一个因素是中石油在高位发行，扣掉中石油的高位发行，现在A股的合理点应在3300点，有不同的扣法，但今年冲到6000点再跌落到1500点，我在高位的时候买了200亿的基金，整个过程洗的不但是股民的财富，洗掉的是国家的财富，如果真的是50万亿，而不是当时的20万亿，这是截然不同的结果。所以今后的市场是一个持续的往上走的牛市，一年20%多的收益率，很快财富会达到一个很理想的状态，你看美国的牛市，调板就涨起来，真正创造财富的市场跟一个暴涨暴跌财富的市场，大部分的人是在输。今后的市场格局，过去的经验要借鉴，但今后我们要站在过去的基础上要加一些新的东西，更加多的是加强科学的学习与研究。多分析一些市场，今后会对投资人有帮助。
主持人：好的，我提供几个数据来佐证曾总的论述。现在A股的总市值是接近40万亿，总流动市值是30万亿，这两个数据比当年的6000点，总市值多出了约10万亿，总流动市值应该是多出了1倍半以上，当时没有超过12万亿，所以其实市场是变得非常大的，也比当时大了很多，是这样一个状态。另外很多人可能觉得现在牛市刚刚开始，那如果我们从市值比较的话，A股在这轮调整，2007年调整下来，我们不算2009年的那次调整，去年、前年年底12月的调整，当时A股的总市值是接近20万亿，到现在是涨了1倍，总市值涨了1倍，但这里头既有股票的上涨，也有其他带来的影响。在过去的一年半两年的时间里头，至少大家是赚了，你既要想到资金入市推动的能力，还要想象到资金推不动的约束力。2005年A股面对的银行存款是15万亿，面对的是15倍的杠杆。那现在大家都在算银行的钱是47万亿。
深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监 曾昭雄：最低的时候12万亿。
主持人：这几天可能又多了，因为大家最喜欢买的券商，减持的速度最快。所以我是相信市场会有各种平衡力量的，它会有平衡力量，包括更多的银行资金流入股市的时候会给银行带来问题，也会给债市带来问题，因为这两家有企业卖不掉了，有中粮和国家电网[微博]，因为没有人愿意买债了，你会发现利益很难转换过来，这是多种制约的关系。我们讨论哪些值得延续，哪些会看好，哪些已经成了黄花菜了，今年有一路一带、国企改革、自贸区、互联网、新能源等各路，我觉得我们推进一下，每个人来挑一两个主题聊一下。从曾总叙一下，然后带下去。各路主题，哪些行，哪些不行？您刚讲完，那就创势翔的罗总。
广州市创势翔投资有限公司风控总监 罗兴文：我认为这个市场，不管什么样的时间点，最大的方面是管理层，我们这个行业很简单，我们做私募基金，我昨天买了100万股，今天买了50万股，下午不行了又要卖怎么办？不允许。那怎么办？这个东西是违法的，但现在沪港通同，到时候深港通又开，那又是合规的了。这里面我觉得挺乱的，永远理不出头绪。
第二，现在是对冲基金，我们买了不能卖，市场有点那个行为。但对冲基金我买了这个就卖其他，本身就是反方向，为什么又合规？所以我觉得这里面在监管上的风险是很大的，所以我们也非常头痛这里，要非常注意。
在行业上，还是以政策作为导向，在何处？第一，中国梦等，军工这一块还是看好的。第二，大的行业背景下，因为今年由于反腐等一些原因，国企改革这条路推进的速度，从它的一些文件在拖后，明年会加速，所以国企改革这一块是明年的重头戏，其实今年一直在拖后，明年的国企改革步子会迈得更大一些。
主持人：好，到李总，李总，您怎么看？
北京和聚投资管理有限公司总经理 李泽刚：今年是微刺激，我们做了一个统计，微刺激之下主题板块有15个亿，如果加上下半年的话，估计至少有20个以上细分的领域，这里就不一一列举了，我们也阶段性地去参与了一些。中国股票市场有很多独立之处，一个是主题投资了，未来还一定会延续，因为它是一个投资的机会点。至于明年的话，有几块是明确的，一个是“十二五”即将告一段落，大家会着眼于对“十三五”的一个前瞻性的一些预判，所以相关的领域也会继续保持较高的警惕，要关注时间窗。
另外一块也是比较明确的，但很难把握，我刚才讲的国企改革，如果我们注意到，国企改革，现在大家都在谈，但它是一个在资本市场的整个改革的缩影，这种改革特别有意思，我觉得表面上很低调，实际上动作非常地彪悍，最开始是拍苍蝇，后来拍到了大老虎，最开始是作风建设问题，后来发现是对整个依法治国，才后来才上升到了依法治国，到后面宪法就开始动了。所以现在的改革，包括国企改革，现在国企改革，中国人改一改就会变成运动或革命，国企改革在明后年形成一个运动，背后会衍生出一个主题，我们今年也在高度关注并购，在明年一定是一个并购的前无古人，后无来者的一波高峰期。包括小企业，在注册制推出来之前有一个非常好的价差，一个套利机会，人民币在过去一年多跟随着美元大幅地调整。而且现在老外，包括欧洲、俄罗斯，都向中国敞开怀抱。国企、民企每年会非常热闹，标的要根据自己的领域去寻找。
主持人：您不排斥小型公司的并购扩张？
北京和聚投资管理有限公司总经理 李泽刚：对。
主持人：前面第一组是小型公司的投资机会。好，继续。
深圳菁英时代投资管理有限公司董事长 陈宏超：在未来的话，我更好地看好几个确定性的，一个是未来的医药健康，因为中国步入到老龄化社会，而且这一轮步入到老龄化社会的群体恰恰是中国目前所富有的一个阶层，他们的消费能力特别强，同时我们过去医疗健康领域的发展水平又处在一个非常低的层次，所以说，未来的增长行业提供了一个很大的空间。所以这里面我更看好这些领域里创新的新医疗、新健康，这不是过去传统的过剩的领域，而是在一些新的领域，如过去比较热的基因、基因检测等类似于干细胞治疗等，这些新的领域会有比较多的机会。
第二大领域，中国进入一个财富管理的新时代。在未来，能在财富管理这个领域大幅收益的行业。真正的财富管理才刚刚开始，所以将来孕育了非常大的空间，这具有非常确定性的机会。
主持人：岳总，有一个现场观众提的新三板。
瑞安思考投资管理有限公司投资总监 岳志斌：还是先讲二级市场，要寻找一些企业，每年有20%增长的，而且这个是很稳定的，刚刚辛说伟大的公司不超过20家，但这个数量可能稍微少了一点，但还是有一些好公司，我也做了好几百号公司了，也接触了很多公司，有些上市公司的老板真的是只做实业，你怎么样利诱他都没有用的，这种公司还是真的值得去投资的。
再回到您讲的话题，新三板的机会，我一直想在公开场合讲这个话题，我们在整个行业发展过程中有非常多的机会，没错，牛市早就开始了，但现在轮到新三板了，我对新三板的开发可以讲是非常看好的，它的竞争力会很强，这是我的第一个观点和判断。对券商做了一个松绑，那是参加搜狐财经上的一个讲话。它就像大闸蟹一样剪掉它的绳子，它就横着走，可以举着大钳子说它有钱，现在对行要有主动。
我们回到新三板，因为新三板的机会最大的机会是券商，对于新三板的认识，我是这么看的，我们现在也在做，我们其实跟广发证券现在正在弄，我们已经跟广发弄了产品，这都是二级市场的东西，现在在做第三个，现在在做新三板的基金，这是我们和广发合作的第五个产品，我们已经在做一些合同的修改了。那我觉得在新三板的发展行业里，打一个比方说，整个证券市场20多年的发展历程中，我很遗憾的是我没有早生两年，因为我读的是这个专业，现在庆幸的是又提供了一个新三板的机会。新三板，我对其观点，五年之后再有这样的论坛就再来看。
主持人：辛总的战斗力要体现在这里？
广东泽泉投资管理有限公司董事长 辛宇：市场很大的特点是创新与变化，这几年非常地快。以前也没有听说过电动汽车、智能机械，未来在创新的时代，有新板块、新的行业，明年还会集中涌现，这是我们所一直追求的东西，尤其在国家转型大的时代背景下，会有大发展。
第二点，实业和资本市场之间的套利机会，产生了大量的兼并重组。今年有超过15%的公司在兼并重组，还有公司一年中重组3、4次以上，实业是很便宜，并购会带来企业的提升，只要国家注册制没有真正地放开，大的重组主题会持续炒下去。
第二个主题，过去A股市场炒过无数次的东西，在明年一定要关注投资风险，因为今年到现在创业板是创历史新高，在2015年一定是风险和机会并存，而且风险也很大，因为多数的股票炒完了以后，很少有兑现的。
主持人：辛宇杀了一个回马枪，敢死队，敢死，提醒一下大家，2015年注意一下风险。下面我们要讨论一下行业的发展，现在私募行业，大家都认为是在大发展，也意味着更为激烈的竞争，曾总，现在都过来了，海外的都进来了，那谈一些行业的发展在自主，有了更大的发展空间，更多元化之后，曾总对行业的发展有何心得？
深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监 曾昭雄：跟大家分享，我觉得今年明年是为什么？今年涨得太多还是会有风险的，今年的小市值，监管是有所放松的了，考核指标上进行了调整，有所放松，现在监管部门已经看到了一些情况，真实的重组，我觉得这是永恒的主题，没有任何的问题。但如果反复地重组和跨界并购，那风险是存在的，而且明年创业板、中小板中，但有多少个公司能够明年交出超过50%的增长？所以这个风险，今年的确我是比较认同的，今年的风险，大家也要注意。另外，今年涨了很多的板块，也是有风险的，我还会再想这个问题，但今年涨得特别地快，同样也是有风险的。先找五年没有涨的股票，再找三年没有涨的股票，所以投资赚钱的机遇是大了一点。至于未来的投资，我也在思考，跟大家分享的是，不一定是确定的，但这两个领域是可以去研究的，第一是中央经济工作会议的公告，不讲后面的，就前面两条，一个是稳增长，要把增长放在更重要的位置，而不是说我们要再刺激一个周期的增长。而且货币政策也提到了，从稳健提到了松紧适当，说简单来讲，货币政策还是要放的。现在很紧的状态，从一个紧缩的货币政策走向一个宽松的货币政策，那明年肯定政策是宽松的，整个大盘没有太大的风险。现在短期的调整，我们在牛市起来之前，这两天开始怀疑了。2009年7月份开始收紧货币政策，从今年的7月份开始，货币政策我们是货币政策的受益者，货币政策从极度的紧缩调整到新常态，调整到常态，货币肯定是会放的，只不过放的快慢的问题，所以股市的牛市是没有结束的。这里面我觉得一些难束缚的价值也是没有结束。我觉得这一点，对大家没有时间去研究板块或研究公司的人可以提供一个可观的收益。
另外一个是培育新的经济增长点。我真的建议大家，不要去认真看待经济工作会议的公报，大家都要时间放在各个券商如何点评，一看到公报，第一点是耳目一新，公报从来没有这么些，大家去感受一下，的确是耳目一新，的确是新常态，第二点是培育新的经济增长点。大家不要拘泥于一些传统的东西，现在在讲大众创新、企业创新，这里面会提供给你无穷的投资机会。我就跟大家这样分享这些，我们只是行业的沧海一粟，3000多个公司里的其中一个。谢谢！
主持人：好。台下也不断地提醒时间差不多了，行业就靠大家各自努力了，这个话题就不展开了，非常感谢6位嘉宾，上一组的6位嘉宾给大家作的精彩分享，非常有受益。如果大家有认同的话就热烈掌声，这是今天上午的会议。下午的会议还会继续精彩依然。那最后要讲的是，上午广发证券的杨斌杨总介绍的广发证券，很多管理人如果想进一步了解的话可以到外面的广发的签到处跟他们进一步地取得联络。我们今天上午的会议到这里就结束了，谢谢大家！
