临近年末，市场暴涨让分级基金成为“明星”，巨大的溢价空间更让众多投资者奔走在“套利”的路上。不过，近期市场进入调整期，且有巨大的资金参与溢价套利，让近期进行溢价套利的不确定性增强。不少分级基金B类份额连续数天开盘无量跌停，无流动性不断蚕食套利空间，最后可能“无利”套到。投资者进行溢价套利，不要选溢价率最高的产品，最好综合套利规模、指数趋势等方面来判断。

　　如何溢价套利？首选T+2

　　在做分级基金溢价套利之前，需要了解如何进行套利？笔者建议，最好选择通过支持“T+2”卖出的券商进行套利，降低套利风险。

　　通常，进行溢价套利的第一步是申购分级基金。要提醒投资者的是，一定要场内申购，这样套利时间短。大部分券商系统是从菜单“股票—场内开放式基金—基金申购”中进行。如果是通过银行或者其他场外渠道认购或申购的分级基金母份额，需要首先进行跨系统转托管，将场外认购的份额转托管到场内系统，会增加两个工作日的流程。

　　第二步是申请拆分。申购场内母基金成功后，T+2日就可以进行申请分拆，仍要从交易系统的“股票交易—场内开放式基金—基金合并/分拆”来申请拆分。也就是将分级基金母基金拆分成A份额和B份额，T+3日则卖出A份额和B份额，完成套利。

　　有消息指出，目前存在T日申购、T+1日确认同时可以分拆的券商，相当于T+2日即可卖出，提前一天对于小伙伴们至关重要，往往直接影响最终套利收益。据悉，目前，华泰证券等可以T日申购，T+1日确认份额同时分拆(盲拆)，T+2日分别卖出。据悉，目前部分券商都在积极准备盲拆，可能未来能提供T+2日套利的券商会增多。

　　进行溢价套利的门槛是多少？以2012年初证监会[微博]推出《分级基金产品审核指引》为界，规定场内认购和申购分级基金门槛为5万元起。因此，门槛是5万元。不过，场外申购最低1000元，但需要转托管到场内系统然后再拆分。手上资金量不足的小伙伴，也可以通过这一方式参与，但其中需要5个交易日。

　　这其中还存在费用问题，一般申购分级基金金额低于50万，申购费率是1.0%~1.5%间，往往通过场外机构申购可以打4折。有些券商场内申购可以打5折，不过也有些不打折，投资者在申购之前需要多方衡量。

　　如何选择标的？溢价率不宜成单一标准

　　分级基金这一段时间的高溢价，让进行套利的投资者越来越多，往往在最火热的时候就是最有风险的时候，因此目前进行溢价套利就凸显出“前人吃肉、后来者喝汤，最后连汤都没了”的局面。总体来看，目前进行溢价套利，不可单纯以高溢价率为标准。

　　深圳一家基金公司人士表示，分级套利除了关注溢价率特别高的品种，还应关注B级的流动性情况。如果流动性不是特别好，涨得特别多的B级一旦遇到下跌会导致母基金溢价回落特别快。极端情况下，二级市场B级如果遇到连续跌停出不了货则会出现亏损。

　　选择T+2券商实际上就是规避套利时间风险，套利最好避开“锋芒”，不要选择溢价率最高的分级基金。数据显示，上周五不少分级基金整体溢价在25%以上，引起众多资金追捧，正是因为追捧资金较多，其中溢价率最高的几只产品在本周遭遇“无量跌停”。如某300B，从周一到周三都是开盘直接跌停，基本无出货可能，直到周四才略微打开跌停，让一批套利投资者出货。如果从上周三套利到本周四出货，基本已经无太多套利收益，仅赚个净值上涨收益而已。

　　“宁可选择规模超70亿、溢价率15%左右的分级基金，也最好不要选择规模低于2亿、溢价率达到25%的分级基金。”据一位近期套利的业内人士表示，最好不要选择溢价率最高的产品。目前来看，上周五做溢价套利时，选择溢价率在20%左右的产品，基本不存在流动性风险问题。

　　值得注意的是，“踏空”风险也应警惕。短期内资金大幅套利，会影响基金仓位。假设本身是1个亿规模基金，若当天申购1亿元，资金往往需要T+2或者T+3才能建仓。若当天跟踪指数上涨3%，可能因为这只基金仓位下滑，导致净值涨幅在2%左右，这也会影响最后的套利收益。因此，最好选择套利相对规模稳定，以及套利资金入场密集程度不太高的产品，以及选择较大规模的分级基金。

　　还能继续套利么？关注A类折价机会

　　在目前情况下，还能套利么？其实，目前溢价已经有所缩小，可以关注下A类的折价投资机会。

　　据分级基金网数据显示，12月11日，有28只分级基金有所折价，占比达到46.67%；而就在上周四，仅有2只产品处于折价状态。12月11日，有1只产品溢价率超过20%；12月4日，有13只产品的整体溢价率超过20%，目前溢价空间明显缩小。

　　数据还显示，12月11日，整体溢价最高的是华商中证500指数分级，整体溢价率达到18.699%。泰达宏利500指数分级的溢价率也较高，达到18.02%。还有招商中证全指证券公司指数分级、长盛同辉深100等权重指数分级、工银中证500指数分级、建信双利分级等产品溢价率相对较高。

　　一般来说，溢价率超过4%就存在套利空间，投资者可以精选其中产品进行套利。不过，目前来看套利空间也在缩小。

　　此外，有业内人士表示，在目前套利人群逐渐增多的大背景下，因为这些资金多数为套利而来，可能存在反套利的思路。如多数套利投资者会选择在T+2日或T+3日直接将A、B份额在二级市场卖出。不少情况下，A类份额开盘就直接下跌2%左右，但因为A类份额多数是约定收益率，目前不少处于折价状态。

　　“如果套利盘砸A份额，把A份额砸下去很多的话，可能就是A份额很好的买点。”一位基金研究员表示，当分级基金A 级份额折价幅度加深，一旦市场开始调头，A级份额折价必然缩小，A份额必然会上涨。同时，大部分A级将在2015年第一个交易日分红，此时保留A级，隐含收益率非常高。

　　分级基金网数据显示，12月11日，A类折价幅度非常高。目前，仅9只分级仅A类是处于溢价状态，更有29只A类折价幅度超过10%。其中，申万菱信[微博]深证成指分级折价幅度最高，达到22.04%；而鹏华中证国防指数分级，折价19.66%；申万菱信中证环保产业指数分级、申万菱信中证军工分级、富国中证军工指数分级、汇添富恒生指数分级、鹏华中证信息技术指数分级等产品折价率较高。众所周知，这些分级基金A类份额约定收益率整体在6.5%左右，若目前15%折价状态下，年化收益率约为7.35%，收益要超过银行理财产品等。