导语

　　上周(2014.12.01~12.05)是大盘连涨的第四周，沪深两市成交量放大，创业板指波幅加大。整周沪深300涨11.25%，上证指数涨9.50%，中小板指和创业板指分别涨1.98%和0.70%。29个中信一级行业23个上涨，非银金融(27.19%)和银行(14.94%)涨幅继续领先，餐饮旅游(-2.44%)跌幅最大。我国11月制造业PMI为50.3%，较10月回落0.5个百分点。经济结构调整使得部分产能过剩的行业减缓了生产速度，但我国当前经济增长动能依旧偏弱，稳增长政策短时间内无法扭转该局面。海外方面，美国11月份非农就业人数增加32.1万人，为2012年1月以来最大增幅，失业率仍然保持在5.8%；美国10月贸易赤字下降0.4%，总数下降至434亿美元。股市方面，道琼斯工业指数周涨0.41%，纳斯达克[微博]100和标普500分别周跌0.14%和0.04%。欧央行[微博]行长德拉吉暗示可能会在明年1月份推出大规模量化宽松计划。港股表现逊色，恒生指数周跌0.72%。

　　凯石工场统计的各类公募基金中，股基涨幅较大，指数型平均收益率约为主动型2倍；混合基金中，灵活型业绩好于偏股型、偏债型；QDII整体下跌，业绩居前者多为新兴市场基金；债基业绩分化，可转债基涨幅突出，纯债基金下跌；货币基金七日年化收益率由前周的4.86%降至4.11%。产品方面，金元惠理新经济主题，申万菱信[微博]申万证券行业分级，易方达沪深300非银ETF，申万菱信深成进取，以及长信可转债A等业绩居前。

　　凯石工场本周基金投资策略：

　　权益类基金：上周股指延续强势上攻态势，周五两市成交量更是突破万亿大关。对于后市环境，我们在12月投资策略中提出，在稳增长政策加码背景下，短期经济下行风险得到一定程度缓和。此外，央行意外降息、沪港通开闸，使得市场流动性整体较为丰沛。三季度以来股指呈现逐级盘升之势，市场赚钱效应逐渐显现，投资者乐观情绪回暖，增量资金持续入市，对于A股的积极意义不言而喻。而从中长期角度来看，资金利率下行趋势不改，对股票等风险资产构成正面利好，A股中长期战略配置价值得到提升。而从短期的角度来看，经过11月下旬以来的连续拉升，股指内部技术性调整需求逐步积累，高位震荡可能性增加，但上行趋势不会因此发生动摇。基金配置层面，建议战略性加仓，提升股票资产配置比例，同时密切关注以金融、地产、机械为代表的大盘蓝筹估值修复性行情，可利用交易型指数产品在透明度、交易成本以及投资灵活性方面的优势把握波段性机会，关注方向为金融、地产等行业指数产品以及沪深300、上证周期等价值风格突出的规模指数产品。同时看好消费新兴品种中长期投资价值，择机逢低布局。

　　固定收益类基金：在政府货币政策悄然转向的推动下，近来市场资金面比较宽裕，但是由于广大投资者对于A股市场参与热情的显著提升，大量的资金已经通过各种渠道涌入股票市场，流动性的向好对于债市的利好程度正因此而有所削弱。尽管就眼下而言，市场资金的腾挪方向或将会使债市面临小幅的波动，但我们认为随着降低社会融资成本这一目标的逐步实现，债券收益率创新低将是大概率事件，而且经济基本面偏弱的局面也不可能快速转变，因而债市仍有一定的空间，债券型基金品种仍具布局价值。短期考虑到股票市场的火爆行情，可增配一些可投资权益类资产的债券型基金品种，同时建议继续关注信用债中城投债、以及中高等级产业债投资比例较高的基金产品。

　　QDII基金：美国经济复苏前景明朗，超低政策利率持续，企业盈利好转等继续支持股市走强。值得重点关注的包括有盈利支撑的中小盘成长股，受益于新技术变革的科技股，及复苏较为明确的房地产板块。沪港通推出半月，内地设置50万元投资门槛造成资金使用额度暂时低于预期。不过随着央行降息引发融资成本降低、增量资金入市，有望推升A、H股市场走势。海外投资建议采取“美股港股双核心”策略。

　　凯石每周微点评：

　　来源：凯石财富工场

　　公募基金一周业绩：

　　国内外股市一周表现：国内大盘震荡上行，海外股市相对平淡

　　截至12月5日的一周，大盘已连续四周上涨，沪深两市成交量放大，沪指屡创新高，创业板指波幅加大。整周来看，沪深300涨11.25%，上证指数涨9.50%，中小板指和创业板指分别涨1.98%和0.70%。29个中信一级行业23个上涨，非银金融(27.19%)和银行(14.94%)涨幅继续领先，国防军工(12.51%)尾随其后，餐饮旅游(-2.44%)跌幅最大。经济数据方面，我国11月制造业PMI为50.3%，较10月回落0.5%；分类指数中，生产指数为52.5%，较10月低0.6个百分点，新订单指数为50.9%，较10月低0.7个百分点。经济结构调整使得部分产能过剩的行业减缓了生产速度，但我国当前经济增长动能依旧偏弱，稳增长政策短时间内无法扭转该局面。

　　海外市场(2014.11.28~2014.12.04)，美国劳工部称11月份非农就业人数增加32.1万人，为2012年1月份以来的最大增幅，而失业率仍然保持在5.8%，此外美国10月贸易赤字下降0.4%，总数下降至434亿美元。股市方面，道琼斯工业指数周涨0.41%，纳斯达克100和标普500分别周跌0.14%和0.04%。欧洲央行行长德拉吉暗示欧洲央行可能会在明年1月份推出大规模量化宽松计划 。港股表现逊色，恒生指数周跌0.72%。

　　图表2：各类指数周涨跌(12.01~05，海外指数11.28~12.4)

　　图表3：中信一级行业板块周涨跌(12.01~05)

　　来源：凯石财富工场

　　各类型公募基金一周业绩：权益类基金领涨，固收类基金涨幅缩水

　　上周(2014.12.01~2014.12.05)，金融股依引领股指上扬，部分中小盘股持平或下跌。分类来看，股基涨幅较大，其中指数型平均收益率约为主动型的2倍；混合型基金中，灵活型业绩好于偏股型、偏债型；QDII整体下跌，业绩居前者多为新兴市场基金；债基业绩分化，可转债基涨幅突出，纯债基金下跌；货币基金七日年化收益率由前周的4.86%降至4.11%。

　　来源：凯石财富工场

　　权益类基金一周业绩： 股基混合涨多跌少，被动风格好于主动风格

　　上周，受益于增量资金不断涌入A股，权益类基金继续上涨，股票-指数型收益领先股票-主动型。混合型基金中，灵活型平均收益略高于偏股型，偏债型平均收益相对较低。QDII业绩回调，新兴市场涨幅依然靠前，美股基金排名中上游，行业基金和全球基金涨跌互现，排名分散。

　　405只股票-主动型基金周收益率均值为3.94%，近九成产品上涨，超过5%的产品周收益率大于10%；有三只产品跌幅超4%。收益排名第一、第二的分别是金元惠理新经济主题(25.19%)和海富通国策导向(20.55%)。257只股票-指数型基金周收益率均值为7.82%，达98%的产品上涨，36%的产品周收益率超10%，收益位居前两名的分别是申万菱信申万证券行业分级(31.21%)和易方达沪深300非银ETF(25.56%)。

　　混合-灵活型，混合-偏股型和混合-偏债型基金的周收益率均值依次为3.13%，3.07%和2.13%。234只灵活型基金中，约87%的产品上涨，最高收益者仍然为交银主题优选(15.31%)，最低收益为-2.62%。 35只偏股型基金中，约89%的产品上涨，最高收益者为金元惠理宝石动力(10.99%)，最低收益为-2.35%。20只偏债型基金中，90%的产品上涨，最高收益者为大成景益平稳收益(8.08%)，最低收益为-1.39%。

　　91只QDII平均下跌0.75%，与前周相比，新兴市场基金和行业基金都涨少跌多，美股基金收益率有所下滑，黄金主题的商品基金微涨，半数全球市场基金下跌。比较各类产品收益，新兴市场基金业绩排名靠前，美股基金排名中上游。QDII业绩前五名均为投资香港市场的产品， 最高收益为银华恒生H股B的7.04%，最低收益为-15.12%。

　　固定收益类基金一周业绩： 债券基金涨跌互现，货币基金收益率下降

　　上周，央行未在公开市场进行任何操作，实现自然净投放300亿元，市场利率维持低位，沪深交易所债券回购利率继续走低，资金态度趋于谨慎。

　　债基业绩分化明显，可转债基涨幅扩大至10.52%，长信可转债A(15.45%)和长信可转债C(15.41%)收益最高。纯债基金平均下跌0.26%，理财债基收益率均值依旧为0.07%，其他类债基涨幅均收窄。二级债基、一级债基和指数债基平均周收率分别为1.47%，0.65%和0.48%。

　　228只货币基金平均七日年化收益率为4.11%，涨幅较前周(4.86%)收缩。近7%的产品七日年化收益率高于5%，约47%的产品在4%~5%之间，占比43%的产品在3%~4%之间。华宝兴业活期通T(9.64%)和华宝兴业活期通A(9.46%)业绩居前。

　　分级基金子份额一周业绩：股基分级B普遍大涨，债基分级B业绩差距较大

　　上周，股基分级份额全部上涨，稳健份额平均周收益率为0.32%，涨幅较前一周收窄，兴全合润分级A(6.48%)收益最高。积极份额平均周收益率为14.06%，排名第一的是申万菱信深成进取，周涨122.98%，排名第二、第三的分别是申万菱信申万证券行业B、鹏华非银行B，分别周涨54.14%、49.59%。

　　债基稳健份额平均涨幅与上周相比依旧为0.12%，最高收益为富国恒利分级A 的1.3%。债基积极份额平均上涨0.78%，仅37%的产品上涨，业绩差距较大，排名第一滴的银华中证转债B涨幅为24.16%，排名第二的东吴中证可转换债券B涨幅为20.37%，排名第三的信诚岁岁添金涨幅为4.04%，最低收益为-3.60%。

　　来源：凯石财富工场