好买基金研究中心

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指涨幅为9.50%；深证成指涨幅为11.83%；沪深300指数涨幅为11.25%；创业板指数涨幅为0.70%。大盘股强于小盘股。29个中信一级行业中有22个行业上涨。其中，非银行金融、银行和国防军工表现居前；餐饮旅游、基础化工和轻工制造表现居后。

　　上周，国内外各类型基金全部上涨，指数型、股票型、混合型基金表现居前，涨幅分别为7.96%、3.93%和3.07%，债券型、封闭型和货币型基金表现相对居后，涨幅分别为0.77%、0.50%和0.06%，QDII型基金微跌0.18%。

　　ü  股票型基金：总的来看，经济数据仍表现平淡，11月中国非制造业商务活动指数为53.9%，比上月微升0.1个百分点，但新订单指数下滑，显示非织造业需求继续上升，但增速减缓，另外，财政部最新数据显示，今年最后2月全国财政支出可达3.9万亿元，由地方政府支配的财政预算也达到了3.4万亿，对今年4季度经济将起到支撑作用。从近期版块表现来看，目前市场焦点在泛金融版块的估值修复，投资者在基金配置时，可以考虑主要配置投资泛金融个股的基金。

　　债券型基金：综合分析，经济整体下行压力仍大，此次降息标志着货币政策全面放松的开始，未来或有进一步降息、降准、以及信贷额度放大等货币宽松举措的推出。投资者仍可考虑配置债券型基金。

　　QDII基金：上周，美国道琼斯指数和标普指数均再创历史新高。经济数据方面，美国经济整体仍表现强势，失业率维持在5.8%，非农就业人口大增32.1万，制造业PMI小幅下跌，但跌幅低于预期。经济的持续强劲表现，支撑美股继续上行。投资者仍可适量配置美股QDII。

　　焦点点评

　　一、中央政治局：2015年继续实施积极财政政策和稳健货币政策

　　中央政治局12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。习近平主持会议。会议指出，2015年是全面完成“十二五”规划的收官之年。要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间；要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　点评：在新常态之下，保持财政政策和货币政策稳定、连贯，不仅有利于经济增速平稳过渡、经济结构逐渐转型，也有利于公众预期的稳定。适当的政策托底和引导，将为市场的回升夯实基础。

　　二、习近平：加强自贸区战略顶层设计

　　中共中央政治局12月5日下午就加快自由贸易区建设进行第十九次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，站在新的历史起点上，实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦，必须适应经济全球化新趋势、准确判断国际形势新变化、深刻把握国内改革发展新要求，以更加积极有为的行动，推进更高水平的对外开放，加快实施自由贸易区战略，加快构建开放型经济新体制，以对外开放的主动赢得经济发展的主动、赢得国际竞争的主动。

　　点评：加快实施自由贸易区战略，是我国新一轮对外开放的重要内容，是我国积极参与国际经贸规则制定、争取全球经济治理制度性权力的重要平台。在全球化快速发展的今天，我们不能当旁观者、跟随者，而是要做参与者、引领者，善于通过自由贸易区建设增强我国国际竞争力，在国际规则制定中发出更多中国声音、注入更多中国元素，维护和拓展我国发展利益。

　　三、证监会[微博]就推出股票期权征求意见

　　证监会举行例行发布会，发布《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》等政策。根据安排，征求意见截止日期为2015年1月5日。

　　点评：开展股票期权交易试点是我国股票市场的一大创新，对于丰富交易链条、强化交易所的主体地位、创新机构发展具有积极意义。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　经济面：非制造业需求续增，但增速减缓。上周，统计局公布的数据显示，11月中国非制造业商务活动指数为53.9%，比上月微升0.1个百分点，高于荣枯线3.9个百分点，但其中新订单指数为50.1%，比上月回落0.9个百分点，略高于临界点，表明非制造业市场需求略有增长，但增速减缓。另外，仅11月汇丰中国服务业PMI微幅上升至53.0。

　　资金面：短期宽松态势不减。继续暂停正回购，公开市场净投放300亿(不含国库现金定存)，连续第三周向市场注入资金。长期来看，流动性趋势向好，货币成本仍然保持下行趋势，经济依旧保持“底部运行，有限复苏”格局，未来不排除降息、降准的可能，这些都为债市继续营造利好环境。

　　政策面：2015年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。中央政治局12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。习近平主持会议。会议指出，2015年是全面完成“十二五”规划的收官之年。要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间；要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　情绪面：基金仓位走高，市场情绪较乐观。根据好买基金仓位测算模型显示，偏股型基金仓位上升2.80%，当前仓位79.70%。其中，股票型基金上升2.92%，标准混合型基金上升2.62%，当前仓位分别为85.80%和70.52%。

　　总的来看，经济数据仍表现平淡，11月中国非制造业商务活动指数为53.9%，比上月微升0.1个百分点，但新订单指数下滑，显示非织造业需求继续上升，但增速减缓，另外，财政部最新数据显示，今年最后2月全国财政支出可达3.9万亿元，由地方政府支配的财政预算也达到了3.4万亿，对今年4季度经济将起到支撑作用。从近期版块表现来看，目前市场焦点在泛金融版块的估值修复，投资者在基金配置时，可以考虑主要配置投资泛金融个股的基金。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于153.8937，较前周下跌1.25%；中债国债总财富指数收于153.0446较前周下跌1.49%，中债金融债总财富指数收于155.8544,较前周下跌1.11%；中债企业债总财富指数收于143.1916，较前周下跌0.97%；中债短融总财富指数收于143.4717，较前周下跌0.05%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.14%，上行10.84个基点，十年期国债收益率为3.78%，上行25.10个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行25.98个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行29.62个基点，10年期AAA级企业债收益率上行29.84个基点，分别为4.53%、4.59%和5.01%，一年期AA级企业债收益率上行30.98个基点，三年期AA级企业债收益率上行30.62个基点，10年期AA级企业债收益率上行29.84个基点，分别为5.04%、5.35%和6.47%。

　　上周央行[微博]继续暂停正回购，公开市场净投放300亿(不含国库现金定存)，连续第三周向市场注入资金。央行进行600亿3个月期限国库现金定存，中标利率为4.33，虽较前期有所下降，但仍是近期较高水平。由于已公布的11月PMI跌幅超过预期、伴随其他宏观数据也将于近期公布，以及年终将至，银行间流动性将逐渐紧张，央行将持续前期的宽松货币政策，本月逆回购操作有望重启，降低存款准备金的概率也较大，流动性平稳且充裕的格局仍将是主旋律。

　　上周公布的11月官方制造业采购经理人指数(PMI)和汇丰制造业PMI双双不及市场预期。而且上周股市疯狂盛宴延续，参与度迅速升温，并且短期内股票市场的参与热情很难消退，债市短期将面临股市吸金带来的调整压力。总的来看，股强债弱的局面基本形成，短期利率小幅上行，长期利率在经历低位盘整后反弹向上。长期来看，流动性趋势向好，货币成本仍然保持下行趋势，经济依旧保持“底部运行，有限复苏”格局，未来不排除降息、降准的可能，这些都为债市继续营造利好环境。

　　综合分析，经济整体下行压力仍大，此次降息标志着货币政策全面放松的开始，未来或有进一步降息、降准、以及信贷额度放大等货币宽松举措的推出。投资者仍可考虑配置债券型基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周道琼斯指数和标普指数均创再新高，道指上涨130.55点，收于17958.79点，涨幅为0.73%；纳指下跌10.87点，收于4780.76点，跌幅为-0.23%；标普500上涨7.81点，收于2075.37点，涨幅为0.38%。

　　经济数据方面，美国经济整体表现仍偏强势。美国供应管理协会(ISM)公布报告称，11月份美国制造业指数下降至58.7点，低于10月的59点，但仍超出经济学家预期下降至57.7点。美国商务部公布报告称，10月份经季节调整后的美国建筑项目支出环比增长1.1%，至年率9710亿美元，超出经济学家此前预期环比增长0.7%。美国劳工部公布的数据显示，美国11月非农就业人口大增32.1万人，创近三年以来最大单月增幅，失业率持稳于5.8%，为六年以来的低位。

　　上周，美国道琼斯指数和标普指数均再创历史新高。经济数据方面，美国经济整体仍表现强势，失业率维持在5.8%，非农就业人口大增32.1万，制造业PMI小幅下跌，但跌幅低于预期。经济的持续强劲表现，支撑美股继续上行。投资者仍可适量配置美股QDII。