“后沪港通”时代，港股QDII将何去何从？

　　事件：

　　沪港通在为投资者架设两地市场投资双向通道的同时，也让传统QDII基金感到生存压力。部分基金公司趁势推出更具效率和费率优势的升级版港股基金以满足市场需求；而现有的港股QDII基金经理也在积极调整投资策略，以期把握沪港通带来的潜在投资机遇。

　　据证监会[微博]官网最新披露的基金募集申请核准进度公示表，证监会分别于9月28日、10月10日接收到南方沪港通恒生ETF和华夏沪港通恒生ETF的申请材料，并分别于10月9日、10月16日受理了这两只基金。两只基金以恒生指数作为投资标的，将有望成为业内首批实现回转交易(T+0)的权益类基金产品。

　　点评：

　　在“后沪港通”时代，相比较新型的沪港通主题ETF(如即将面世的南方沪港通恒生ETF)，传统的港股QDII基金需要在香港市场开立资金和证券账户，并涉及境外托管行、境外券商的交易和清算，所以在先天上存在效率和费用上的劣势，发展前景堪忧。从费率来看，已有的4只主动管理型港股QDII，在包括了最高申购费、最高赎回费、托管费和管理费之后的总费用均值高达4.08%，相比较股票型基金的总费率均值高出0.23个百分点。从赎回时间看，港股QDII一般为T+7个工作日，最慢可以达到T+10个工作日；而股票型基金最短T+2，最多T+7。虽然升级版QDII还未成立，信息获取难度较大，但可以肯定的是，新型的港股QDII在费率和赎回时间上肯定比传统QDII更具优势。

　　从统计数据来看，港股QDII份额也在不断刷出新低。我们发现，基金名称就透露出主投香港市场的QDII总共有六只，规模最大的恒生ETF不过1.2亿元，最小的银华H股仅0.21亿元，甚至面临清盘风险。而从地域配比来看，在香港市场投资占比基金净值超过70%的QDII总共有10只，其基金规模的中位数仅为0.63亿元。其中，除了嘉实海外规模超过80亿元以外，其余基金规模均小于1.4亿元，并有2只基金面临清盘。从过往数据来看，以上10只QDII成立以来基金份额平均缩水了86.72%，而且除了银华恒生国企指数分级以外，其余9只一年以来每个季度份额都在减少。

　　从更深层面来思考，随着资本市场对外开放力度逐渐加大、沪港两地投资通道逐步拓宽，A股和港股市场将在估值结构、内在机制等层面上慢慢趋同，届时港交所很可能真正意义上成为中国继沪市和深市之后的第三大交易所，那么所谓的港股QDII就更加没有存在必要了。我们认为，在“后沪港通”时代，港股QDII需要在产品更新换代和主动管理能力上进行突破。一方面，沪港通便利了基金公司对港股的投资，不仅仅是新港股QDII产品需要在价格和效率上惠及投资者，已有的老产品也需要进行升级来摆脱迷你基金的尴尬。另一方面，随着沪港通力度的加大，港股通投资标的绝不会仅限于试点初期的268只，届时将对基金公司主动管理能力提出更多的要求。否则，高效而实惠的港股ETF将被更多的投资者青睐，而主动管理型港股QDII则无人问津。