税收等制度以及市场承载容量待观察

　　本报记者 陈植 上海报道

　　日前，央行[微博]下发《关于人民币合格境内机构投资者境外证券投资有关事项的通知》(简称《通知》)，允许人民币合格投资者可以用自有人民币资金或募集境内机构和个人人民币资金，投资于境外金融市场的人民币计价产品(银行自有资金境外运用除外)。

　　此举意在通过引导境内人民币通过RQDII渠道出海投资，“激励”境外金融机构加快推出以人民币计价的金融投资品种，进而拓宽离岸人民币的投资范围，推动人民币国际化。

　　“目前，我们已经与一些境外金融机构做了初步沟通，希望他们拿出一部分优质金融资产，设计成以人民币计价的RQDII理财产品。”一家基金公司海外投资部主管透露，但相应RQDII产品正式面世，还需要一段时间。

　　RQDII资金出海投资，仍需迈过两道坎，一是投资者需要注意RQDII资金在海外投资过程的税收等问题；二是目前全球主流的金融投资品种是以美元、欧元与日元计价结算，在RQDII运行初期，境外机构可能会从中选取这些金融投资品种转换成RQDII产品，他们会考虑其中涉及的汇率兑换损失。

　　不设额度审批

　　对于RQDII的放行，央行给予合格投资者相当大的自主决策权。

　　相比RQFII需要额度审批，《通知》明确规定人民币合格投资者发行产品，应明确最大发行规模并报送监管机构，境外投资资金汇出规模应以实际募资规模为准，不得超过报送的产品最大发行规模。值得一提的是，人民币合格投资者可以根据实际募集情况上调产品的最大发行规模。

　　上述业内人士认为，这项条款意在引导更多境内人民币通过RQDII通道投资海外人民币计价的资本市场，提高境外人民币金融品种交易活跃度与资产规模。

　　“单个RQDII产品能发行多大的规模，某种程度取决于产品发行方能否找到相应的投资品种相匹配。”一家境外银行产品创新部人士坦言。目前他在设计相关RQDII产品时，主要碰到两大操作难点，一是全球主流的金融投资品种都以美元、欧元与日元计价结算，其中的汇率兑换需要考虑得失。究其原因，由于境外人民币缺乏足够多的投资品种与商业用途，有些境外银行不大愿意结算吸收人民币，导致人民币兑换美元的实际汇差相当高，甚至可能大幅压缩RQDII产品投资回报。

　　二是足够高收益的境外金融投资品种相对稀少，令RQDII产品在收益率方面未必能胜过境内理财产品。其中一个主要原因，是人民币一年存款利息达到3.5%，而欧美国家基准利率只有0-0.25%，由此RQDII产品必须找到相应的额外收益，填补约3.25%的利差劣势。

　　“考虑到国内银行理财产品平均收益率达到5-8%，RQDII产品需要匹配年化收益超过8.25%的境外金融投资品种，才具有一定的吸引力，但这类境外投资品种比较少。”他说。即使有高收益的金融投资品种，境外金融机构可能未必愿意设计成RQDII产品。这无疑考验RQDII产品发行方获取境外优质金融资产的能力。

　　盘活离岸人民币投资市场

　　在多位业内人士看来，央行适时推出RQDII背后，意在强化人民币作为全球投资货币与储备货币的功能。

　　随着近年跨境贸易人民币结算业务迅猛发展，人民币已经成为全球重要的贸易结算货币。

　　央行适时推出RQDII机制，通过引导境内人民币出海投资，进而构建一个境外离岸人民币的投资平台。

　　“这将是一个循序渐进的过程。”一位境外银行经济学家指出，RQDII产品发行方能否说服境外机构将手里优质的金融投资品种转换成以人民币计价的理财产品，需要花费不少功夫。

　　记者独家获悉，相关部门还考虑推出更多金融创新政策，促进离岸人民币投资市场趋于活跃。

　　一位知情人士透露，不久前相关部门考虑自贸区FT账户在年底前实现多币种兑换结算，促进境外机构通过FT账户，可以用美元等境外货币投资以离岸人民币计价的自贸区金融投资品种，在加大离岸人民币金融投资结算量同时，让这些境外机构更频繁地储备使用离岸人民币投资。

　　他透露，相关部门更进一步的想法，是在合规经营的情况下，考虑允许自贸区某些金融交易平台设计一个离岸人民币资金池，让境外机构可以将区内离岸人民币相应本金收益，投资到自贸区其他金融交易市场，以此扩大区内离岸人民币投资范围，促进人民币国际化进程。不过这些想法要实施仍有待顶层设计。(编辑 王芳艳)