张婧熠

　　沪港通11月17日正式开通，对冲基金也迎来新的发展机会。

　　多位业内人士表示，沪港通上线后将为对冲基金打开新的发展空间，表现在拓宽做空标的覆盖面、吸引海外增量资金等方面，但同时国内对冲基金“散户化”的投资者结构，也会让市场一定程度承压，提高专业度、推动机构化迫在眉睫。

　　中国绝对收益投资管理协会理事长聂军17日在第六届衍生品对冲套利论坛上接受《第一财经日报》采访时表示，国内这几年做市场中性策略主要利用股指期货来做空，沪港通上线之后做空标的将大幅增加，拓宽了中性策略的选择面。而沪港通本身也是中国市场走向国际化的重要步骤，对冲基金的发展将迎来更多的空间和机会。

　　在具体策略运用上，聂军表示沪港通上线后的套利空间很多，并购套利策略、量化投资等都会被惠及；同时也会进一步促进国内对冲基金市场发展。如目前市场普遍使用的是利用同股同权价差的收敛，来做空价格较高的H股进行套利，近期已经出现了实际的操作案例，海外资金或还会使用特殊情形策略进行套利；另一方面，伴随很多海外股指未来会把A股加入其成份股，跟踪这些股指的基金就会买进现货，这也将为A股带来新的增量。

　　“量化投资策略中的做空工具也不再局限于沪深300(3928.802, -15.21, -0.39%)，而扩大到港股标的上；做空机制也会逐步把估值带回健康的理性水平。”聂军同时表示，国际对冲基金将会积极进场，但考虑做空成本等因素，做空A股的可能性很小。

　　华润深国投信托证券投资部董事总经理刘辉则向《第一财经日报》记者表示，看待沪港通对行业的影响应更着眼于增量资金的入场，而非短期的投资回报。“从这一点上我非常赞同港交所总裁李小加所提到的，一条铁路的开通势必会‘载’来越来越多的人，但不能保证每一车次都满载”。

　　刘辉也表示，对冲基金的实质是寻找价差，可以预见的是沪港通上线短期内将开拓新的套利空间，A、H股的价差终究会被抹平，对冲基金长期的套利机会将需要依靠丰富的策略运用，为投资者带来更多的选择机会。

　　不过，聂军也同时表示，国内对冲基金的投资者结构将在沪港通上线后承压。“沪港通开通后未来海外机构投资者涌入，这一领域对冲基金市场更像是国内散户和海外机构投资者的对决。”聂军称，香港及境外对冲基金市场60%是机构投资者，国内市场近八成为散户投资者，且投资机构也呈现了散户化的特征。

　　“国内对冲基金的基金经理目前数量还难成规模，而质量更良莠不齐。国内对冲基金在应对国际游戏规则时，行业和投资者都需要机构化。真正的机构投资者特点是长期投资的专业化团队，追求规模效应，并且要有自己的投资合格和合理资产配置，而不是像现在这样有风吹草动就跟风。”聂军还表示，机构化投资者还需要认清自己的专长与劣势，在弱项方面做好对冲。

　　刘辉也对国内对冲基金市场的投资者问题表示了担忧，“很多投资者并没有足够清晰的定位，对于能够承受的风险、投资时间和回报预期也没有清楚认识，这就很容易出错。”刘辉表示，投资者可以借助专业的基金管理人；但目前国内对冲基金在公司治理、风险管理方面做得也有欠缺，风险仍多集中在基金经理人、产品、运营操作方面。