本报理财数据分析员 刘振盛 上海报道

　　11月14日，21世纪经济报道的统计数据显示，在披露最新净值的近2500款阳光私募股票型产品中，今年以来的平均净值增长15.83%。这其中净值表现的差异非常大，增长在30%以上的有178款，同样即使在今年股市反弹行情中净值仍下跌的产品也有120款。

　　业绩差异大、且产品数量越来越多，高净值投资者要想挑选一款靠谱的股票型私募产品恐怕越来越费功夫。于是，一类名为MOM的产品开始逐渐增多。

　　MOM(Manager of Managers)即管理人的管理人，是通过甄选基金管理人，以投资子账户委托形式，让入选的子投资管理人负责投资的一种投资模式。MOM模式由美国罗素投资在1980年首创。

　　而在国内，21世纪经济报道统计，除了阳光私募外，银行、券商都开始加入这类产品的发行“队伍”。从业绩上看，纳入统计的7款MOM产品中，今年以来净值增长排第一位的达到30%，其余产品的表现也中规中矩。

　　银行、券商加入MOM

　　2014年11月10日，招商证券智远群英荟MOM集合资产管理计划正式成立，这款产品的资产规模为1.11亿元，投资者首次参与集合计划的最低金额为100万元。产品管理人是招商证券[微博]。

　　这款产品的研究顾问有三家：上海博道投资管理公司、上海景林资产管理公司以及北京鸿道投资管理公司，同时管理人还可更换投资顾问。在子账户设立后，集合计划将向其分配资金。

　　业绩报酬提取的方法则以每个子账户为单位进行分别计算，但是在某个开放日或者集合计划终止日，管理人提取的业绩报酬为所有子账户业绩报酬之和。21世纪经济报道统计，国内的MOM产品原本仅有私募机构发行，但是今年以来银行、券商等机构也陆续推出相应的产品。

　　公开资料显示，我国第一款MOM产品是由平安罗素投资管理(上海)有限公司(下称“平安罗素”)在2012年8月6日成立的交银国信·平安罗素MOM一期多元投资集合资金信托。该产品截至今年11月7日的最新净值为1.144。

　　从运作模式上看，MOM与直接认购其他基金的FOF(Fund of Fund)产品较为类似，但是FOF产品存在三个劣势，一是两款产品的架构上存在双重收费；二是底层的配置资产并不透明，投资者难以了解；三是当资本市场出现大的下跌时，容易发生流动性风险，难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。

　　譬如双重收费上，通常投资者需向一款阳光私募产品支付1%-2%的固定管理费、20%的业绩提成，而FOF更是需要间接支付两轮费用。而MOM产品中，支付给下层投资管理人(研究顾问)的报酬，是从提取的20%业绩报酬中扣除。

　　再者，如提高底层资产透明度方面，因为MOM产品具体交易过程中，是由下层投资管理人(研究顾问)向基金管理人发送投资决策建议，后者审核采纳后进行投资，但是所有的下单委托统一通过管理人的投资管理系统进行监控。

　　由此，MOM产品的优点在于，首先由于投资过程的透明，所以资金投向、安全度得到保障。其次有利于整体的风险控制、对冲。

　　国内MOM产品刚起步，未来的发展潜力很大。首先市场上的金融理财产品投资风格各异，结构越发复杂，普通投资者挑选合适的产品难度在加大；其次国内资本市场已开始进入机构主导的时代。

　　21世纪经济报道不完全统计，目前纳入统计的有7款MOM产品发行成立，除了平安罗素，参与的机构还有光大银行(1款)、万博兄弟资产管理公司(4款)、招商证券(1款)。从成立时间看，万博兄弟的产品主要在2013年成立，光大银行[微博]、招商证券都在今年下半年加入发行成立行列。这说明越来越多的金融机构开始对MOM产品产生兴趣。

　　风控：至少三种投资策略

　　从投资策略的特点来看，每款产品都基本包括三个子策略，譬如光大银行推出的阳光集优量化组合理财产品(MOM)就采用高频统计套利、期限和跨市场套利、基本面alpha三个策略；万博宏观策略MoM包括选择黑马成长、白马消费、主题价值型三个方面。这是因为在MOM产品的子策略中，至少采用三个不同的策略才能更好分散风险。

　　从业绩来看，上述纳入统计的MOM产品中，今年以来业绩排名第一的是万博宏观策略MoM，净值增长达到30%；排在第二位的是交银国信·平安罗素MOM一期，净值增长11.9%。事实上，在成立以来的累计增长率排名中，这两款产品也同样是头两名，分别为26.49%和14.4%。

　　同时，所有产品在今年都取得正收益。光大银行在2014年7月16日成立的阳光集优量化组合理财产品(MOM)，截至11月11日的净值，也实现了4.16%的增长。

　　从美国的MOM产品发展历程来看，在股票多头、量化对冲等各类投资策略的产品年度排名中，它们往往表现并不抢眼，但是从5年期以上的收益排名看，则位置靠前。原因有两个方面：一是MOM产品可根据当时市场流行的风格差异，资产配置的重点也在不同风格的基金经理之间调整；二是在当下涨势表现不错的市场风格进行相应对冲。

　　万博兄弟资产管理公司基金经理调查研究中心董事总经理龙舫建议，对于投资者来说，挑选这类产品时，首先要判断发行MOM产品的资产管理公司有无宏观经济研究以及宏观的资产配置能力；其次分析是否具备遴选基金经理的调研团队、准确齐全的数据库以及科学有效的评价体系等；再者必须具备良好的风控能力，控制产品净值的回撤。(编辑 付玉)