市场原先预期10月开通的“沪港通”已经延期，官方还没有实质开通日期，但监管机构持续推进，双方市场不断进行各项测试，投资界对“沪港通”年内开放仍有预期。作为在海外市场长期历练的成熟机构投资者，他们的最新持仓、调仓情况值得我们关注。德意志银行、瑞士联合银行、摩根斯坦利、淡马锡富敦、挪威中央银行、科威特政府投资局、卡塔尔控股、耶鲁大学、比尔盖茨基金会等机构，这些聪明的钱在做什么？

　　一、海外资金的行业偏好——集中配置大蓝筹

　　从QFII在2014年3季度的行业配置情况看，银行、家电、食品饮料、汽车、建筑建材是其持仓市值最大的5个行业，可见传统行业仍然是QFII的最爱。与之对应的，通信、纺织服装、有色、传媒、轻工制造是QFII持仓最小的5个行业。值得一提的是，2季度QFII还少量持有的国防军工板块到了3季度已经完全消失，这体现出QFII对短期缺乏业绩支撑的股票保持较为谨慎的态度。

　　QFII重仓股的市值分布图(单位：亿元)

　　注：选取2014年中报、三季报的数据。

　　按持仓市值计算，最受QFII青睐的十大股票分别是：兴业银行、北京银行、格力电器、华夏银行、贵州茅台、海螺水泥、宁波银行、南京银行、上汽集团、上海机场，可以看出QFII重仓股主要集中在盈利稳定、估值水平较低的大蓝筹上。此外，贵州茅台、洋河股份、青岛啤酒等酒类企业仍旧是外资的珍藏品。

　　2014年3季度QFII重仓持股前二十名

　　二、海外资金的三季度调仓路径——增配银行和汽车

　　从行业配置的角度看，3季度QFII大举增配了银行、汽车、交通运输、公用事业和休闲服务5大行业，分别增配34.6亿元、23.6亿元、14.7亿元、9.9亿元和8.9亿元。减配最大的行业是非银金融和家用电器，分别减配37.9亿元和8.9亿元。QFII在银行板块配置市值的大幅增长有两大原因：一是主动增持相关个股，二是3季度银行股整体涨幅较大带来市值的被动增长。

　　QFII调仓的行业分布图(单位：亿元)

　　注：选取2014年三季报的数据。

　　从个股调仓情况看，3季度QFII重点增持/新进的个股为北京银行、万科A、上海机场、中国国旅、国投电力、上汽集团等，其中仅北京银行一只股票增持就达到19亿元。减持金额最大的股票包括海螺水泥、燕京啤酒、格力电器等。

　　三、QFII案例——耶鲁大学基金会剖析

　　耶鲁大学旗下资金管理规模超过千亿人民币，资金来源主要是大批校友捐赠，除了用于学校日常开支、奖学金等用途，部分用来对外投资。1985年以来，耶鲁大学聘任华尔街操盘手David F.Swensen担任首席投资官，基金规模27年间从26亿美元升至194亿美元，David就此成为机构投资的教父级人物。耶鲁大学基金近十年获得了13.3%的年化收益率，业绩超越了不少知名的海外私募基金。

　　根据2014年3季报统计，耶鲁大学基金会在A股的重仓股共6只，市值为28.6亿元人民币。分行业看，家电、交运、食品饮料是其前三大重仓行业。重仓股的平均市值350亿元，以200亿以上市值的大型公司为主，估值水平大多在30倍PE以下。

　　具体从个股来看，前三大重仓股为格力电器、上海机场、青岛啤酒[微博]，均是所处行业的龙头企业，而中国国贸、东阿阿胶和中炬高新则涵盖了商业地产、保健品、调味品领域的优质企业。耶鲁大学基金会的重仓股体现了外资偏好行业龙头、注重企业盈利能力的特点。

　　从调仓情况来看，耶鲁大学的A股组合在3季度新加入了青岛啤酒，占股票仓位的9%，青岛啤酒的股价3季度一直在低位震荡。其余持仓和2季度相比没有发生变化。外资的持股周期较长，企业基本面无变化的情况下，个股可以持有多年。

　　整体来看，耶鲁大学基金会的持股周期较长，选股以消费板块的龙头企业为主，持股比较集中，主要重仓盈利稳定的成熟企业。