分析师：桑柳玉

　　1. 上周市场回顾：“一带一路”左右股市大局，奇葩招标引发股指剧烈震荡

　　“一带一路”左右股市大局，奇葩招标引发股指剧烈震荡。截止到2014年11月7日，上证指数收于2418.17点，全周微跌0.08%，深证成指收于8234.87点，全周小涨0.11%。大小盘股涨跌互现，小盘股相对强势，创业板综指全周上涨0.94%，而中证100指数、中证500指数和中小板综指则分别下跌了0.69%、0.18%和0.25%。行业方面，建筑、非银金融表现强劲，整体涨幅都在3%以上，交通运输、餐饮旅游和机械也有不错表现，而食品饮料、有色、银行表现较差，跌幅都在2%上下。随着APEC召开，中国力推的“一带一路”再成市场热点，充分打开了投资者对于海外输出过程产能的脑补空间，建筑、交运的相关板块也应声而涨。但周五突传高铁海外招标受阻，上证指数在创下近年新高后迅速翻绿，演绎完本周的大幅震荡行情。另外，受到3季报业绩走高的影响，券商板块表现较好，未来沪港通或将重新启动，其行情有望延续。

　　债市延续上涨。上周债市延续涨势，且利率债表现强于信用债，理由在于：1)央行[微博]3季度执行报告“招供”放水事实；2)中采PMI偏弱；3)周中市场有降息传闻。全周中债总净价指数上涨1.12%，中债国债总净价(总值)指数上涨1.21%，中债企业债总净价(总值)指数上涨0.97%，中标可转债指数跟随股市上涨1.08%。

　　美股再创新高。上周美国股市收高，道指与标普500指数再创历史新高，带动美股上涨的原因很多，如国会中期选举共和党如愿取得两院控制权、欧洲央行行长德拉吉承诺将在必要时增加刺激措施、非农就业数据提振市场信心等，全周标普500与纳斯达克[微博]指数分别上涨了0.69%与0.04%。欧洲方面，英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数涨跌幅分别为0.32%、-1.02%和-0.38%。亚太市场仅日本录得正收益，日经225指数、香港恒生指数、台湾、韩国指数涨跌幅分别为2.84%、-1.87%、-0.69%和-1.25%。商品市场方面，贵金属、原油、工业金属、农产品等价格均微幅下跌。

　　2. 上周基金市场回顾：债基延续强势表现

　　上周债券与货币表现较好获得正收益，混合型基金也勉强收正，其他各类型基金均出现下跌。

　　非银金融主题基金表现出色。上周主动股票型基金整体微跌0.05%，指数基金跌幅为0.35%，混合型基金上涨0.27%。股混基金中整体表现较好的是非银金融主题基金，同时在建筑、非银、小盘股等方面配置较多，且跟随市场灵活应对的基金也有较好的表现，如申万量化小盘、招商行业领先、中银主题策略、汇晋中小盘、农银低估值高增长、海富国策导向、汇晋科技先锋、中海蓝筹灵活、农银研究精选、大成景益平稳收益等。指数基金方面，证券、大盘风格等指数基金领涨，如申万菱信[微博]证券分级、鹏华中证800非银金融、易方达沪深300非银行金融ETF、深证红利ETF、工银深证红利联接、大成中证红利、深证基本面120ETF等。

　　债基延续强势表现。上周债券基金整体上涨0.9%，可转债基金跟随股市大涨1.55%，偏债型基金和准债型基金分别上涨1.13%和1.05%，纯债型基金上涨0.84%。上周债券基金中权益类仓位尤其是转债基金仓位较高的个基表现较好，如民生增强收益、华安可转债、华安强化收益、大成强化收益等，另外部分债券仓位很高的产品也有不俗表现，如广发聚利、广发聚财信用、海富通纯债、国投稳定增利等。

　　货币基金收益有所回落。上周货币基金收益有所回落，7日年化收益由前周的4.53%下降到4.26%，表现较好的个基有平安大华日增利、国金通用鑫盈、长城工资宝、长盛货币、金鹰货币、长盛添利宝等。短、中、长期理财债基年化收益均维持在4%以上，个基中表现较好的有中银理财7天、中银理财21天、大成理财21天、农银汇理14天理财、民生家盈理财7天、建信月盈安心等。

　　QDII整体依然下跌。上周权益类QDII整体微跌0.96%，债券型QDII整体下跌0.31%，其中表现较好的是投资美股的QDII，如国泰美国房地产、大成标普500、博时标普500ETF、嘉实美国成长人民币、博时亚太精选、招商标普高收益人民币、长信标普100等。

　　黄金ETF跌幅较深。黄金价格下跌使得商品基金上周平均下跌2.23%。

　　3. 未来投资策略：市场波动加大，追随政策热点灵活应对

　　股市方面，上周市场波动幅度进一步加大，尤其是周五盘中一度大涨但依然微跌收盘，背后的原因除了消息面的刺激也有市场担忧情绪较浓，需要宣泄有关。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：

　　资金面上，上周央行于公开市场累计进行400亿元正回购操作，完全对冲400亿元的到期资金，连续4周实施零投放。资金面小幅趋松，银行间7日质押式回购利率由前周五的 3.25%下降到上周五的3.18%。本周公开市场到期资金规模仍为400亿元，全部为前期投放正回购，到期量与上周持平。总体资金面上我们维持之前的乐观看法，央行3季度执行报告明确放水事实更是表明了央行维持资金面稳定的态度。

　　基本面上，与中采PMI数据略有背离，上周公布的10月汇丰制造业PMI终值持平于初值的50.4，较上月略有回升，由于汇丰PMI样本以出口企业为主，因此这一数据显示外需改善。于此相呼应，上周公布的外贸数据显示10月我国外贸出口同比增加11.6%，进口同比增加4.6%，顺差扩大至454亿美元，整体显示外需温和、内需企稳，且人民币短期有望持续强势。不过11月上旬的一系列中观数据显示经济短期可能还在低位徘徊，如下游行业的地产、汽车11月上旬销量降幅再度扩大。中上游行业也未见改善，如发电耗煤数据在10月改善后，11月上旬再度降幅扩大。总体看，短期基本面低位徘徊态势不改，但只要没有超预期大幅下滑依然不会对市场形成大的冲击。

　　政策面上，首先是央行公布了三季度货币政策报告，明确承认偷偷放水，9、10月通过MLF工具累计投放了7695亿货币。其次是习主席宣布出资400亿美元成立丝路基金，中国版马歇尔计划正式启动，希望通过输出基建投资来化解产能过程的问题。总体看，上周政策面依然是带动市场的主要动力，比如与一路一带相关的基建、钢铁、铁路等板块表现活跃。最后是沪港通即将落地，证监会[微博]官方微博10日早间宣布沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始，预计将带动相关板块有所表现。本周对政策面依然保持很高的关注度，市场将围绕政策寻找热点。

　　总体看，站在目前时点，长期看改革转型带来的成长主线不动摇，但短期尤其是现在到年末的时间段，我们提示投资者相对均衡或者更加灵活应对市场波动。正如我们上周策略中指出的，短期市场波动加剧，风格切换有可能发生的原因很多：一是临近年末一部分投资者获利了结兑现收益；二是沪港通等带来的新增资金的偏好更偏大盘蓝筹；三是经过两年的上涨，小市值股票相对大盘蓝筹股的溢价已经很高，市场有内在的均值回归动力。另外，从上周市场的表现看，政策面依然是市场波动的主要原因，如果能跟随政策面灵活调整也是不错的应对策略。总体看，未来一段时间内投资者或可采用下面的操作方式：一是均衡风格应对市场波动和可能的风格转换，降低今年以来涨幅较高的基金仓位；二是灵活应对，主要根据政策面寻找较为短期的市场机会，积极操作应对。

　　债市方面，目前我们的观点还是守住战果，前期获利丰厚的投资者可以考虑部分获利了结，券种上偏平衡，适当提升利率债比例。随着刺激政策不断出台，中国经济已经略有企稳迹象，鉴于之前利率已经大幅下行，当前保持相对谨慎的心态实为上策。

　　基金投资方面，股混基金方面，坚守“均衡风格，优选基金经理”的策略，但强调适当降低激进成长风格的仓位，在成长风格基金投资上关注基金经理选股对业绩和估值的要求，稳健成长是更好的选择。债券基金方面，四季度建议防守为主，选择券种结构均衡、短久期基金。此外，大类资产上继续看好股票，可选择在权益类资产上配置略高的偏债型基金进行配置。货币基金方面，资金面未来长时间维持略松概率较大，货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII基金方面，关注投资于美国及亚太市场的QDII产品。