债券型基金2014年三季报分析：券种配置青睐可转债金融债

　　1、规模：A类份额受青睐

　　众禄基金研究中心统计数据显示，2014年三季度，债市延续了反弹趋势，债券型基金整体取得了3.91%的正收益，但是其资产规模下降的趋势依然没有改变，从二季度末的2993亿元下降至2845亿元。期间共发行新基金18只，发行份额207亿份，平均发行份额为11.54亿份，相比上季度5.79亿份大幅提升。从申购赎回来看，三季度，总申购份额785亿份，总赎回份额928亿份，仍然为净赎回，但是相比二季度净赎回份额有所下降。

　　图1：债券型基金规模变化图

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　从各类型基金申购赎回情况来看，定开类债基仍然遭遇了较大比例的净赎回，但是相比二季度300多亿的净赎回额已经大幅下降了；自从去年市场利率高企以来持续净赎回的分级基金A类份额在本季度实现了净申购，主要是因为市场利率下降导致货币市场基金和短期理财基金收益下降，而且该类份额的约定利率最高已达6%，投资价值十分明显；本季度涨幅最高的可转债类债基遭遇了较大比例的净赎回，可转债类债基与偏股型基金具有一定的同质性，但是涨幅小于偏股型基金，在股指上涨阶段很有可能受到投资者的赎回。

　　2、杠杆：定开类杠杆降幅大

　　三季度，债基杠杆小幅下降，从二季度的1.62下降为1.56，其中开放式债基下降幅度不大，从1.56上降至1.52，而封闭式债基杠杆下降幅度较高，从1.75降低至1.66。 从各类型债基来看，二季度，各类债基杠杆均有所下降，其中纯债类债基杠杆降幅最大。从以往各类债基的杠杆表现来看，封闭式债基杠杆波动更大，一方面封闭式运作支持其根据形势对杠杆灵活调整，另一方面，定期开放导致规模在一个时点变化过大也会对杠杆造成一定的影响。

　　图2：各类债基杠杆变化图

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　4、券种配置：青睐可转债、金融债

　　企业债具有较高的利率，较高的波动性，向来作为债券型基金配置的重点，三季度仍然如此，而金融债从2013年中以来持续与国债保持较高利差，在流动性持续宽松的形势下，债基对其配置比例大幅上升，而股指的反弹刺激了可转债的上涨，配置比例也提升较大。

　　图4：债基大券种配置变化图

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　5、各类型债基配置特点

　　众禄基金研究中心王晶分析，从不同运作方式的债基来看，封闭式债基在银行存款、企业短期融资券上配置比例明显高于开放式基金，股票与可转债配置比例明显低于开放式基金，防御性更强，这也导致其在风险控制上优于开放式债基，但在今年三季度债市持续反弹中，收益低于开放式债基。

　　从投资方向不同的债基来看，纯债类债基、一级债基、二级债基、可转债激进程度逐步提升，可转债类最为激进，股票配置比例最高，企业短融、利率债配置比例均比较低，但是其银行存款配置比例达到7.48%，高于纯债类债基，这可能是三季度可转债债基赎回比例较大，其为此预留了较多的流动性。 

众禄基金研究中心 王晶/文