众禄基金研究中心

　　很多朋友认为债券基金与债券一样是固定收益产品，是没有风险的，或者对于债券基金出现亏损的现象并不是非常理解。那么债券基金的风险来自哪些地方，或者债券基金为什么有可能出现亏损？对于我们普通投资者来说，在投资债券基金方面，应该怎么做、注意哪些问题？

　　众禄基金研究中心崔晓军认为，在我们投资债券基金时，确实会面临一定的净值折损的风险。这里主要有两个层面的原因：一是投资范围。二是计价方式。

　　债券基金根据投资范围分为纯债券基金、一级债券基金以及二级债券基金。仅投资于固定收益类金融工具的为|纯债券基金。以固定收益类金融工具为主，可以参与一级市场新股申购的一级债券基金；以固定收益类金融工具为主，可投资于公开发行上市的股票以及中国证监会[微博]允许基金投资的权证等其他金融工具的为二级债券基金。随着债券基金投资债券类别的进一步细分，目前还出现了可转换债券型基金，可转换债券型基金指的是基金名称或者基金管理公司自定义为可转债基金的，或基金契约中对可转换债券投资比例下限进行了限定的债券型基金，其主要投资标的是可转换债券(包括可分离交易可转债)。也是说债券基金除了投资债券之外，还可能投资股票市场以及可转债，虽然可转债也是一种债券，但可转债与股票市场相关性比较高，股票市场以及可转债价格的波动，增加了债券基金投资的风险。10月以后下跌的债券基金，多为可转债基金以及二级债基，其受到股票市场以及可转债下跌的影响比较多。

　　债券的计价方式有两种：摊余成本法以及公允价值法。我们去银行购买债券，一般是持有到期的，不会去进行交易，所以会获得比较稳定的到期收益。但对于债券基金而言，持有的是一系列到期日不同的债券组合，而且需要每天有净值作为申购、赎回的基础。在持有债券的计价方面，默认为当日买入或卖出，这就涉及到市场价格，只能用公允价值法来进行衡量，会出现交易时候的价差收益或亏损(或曰资本利得)。

　　假设7月1日以94元折价买入了一个票面价值为100元、7月31日到期的无息债券。按照成本摊余法估值，就应将6元(买入时折价)除以30天，并平摊到每一天中，即每天增值0.2元。7月2日的估值为94.2元，7月3日为94.4元。如果按照影子定价法估值，就应该按照每天的市场利率和实际交易市价，对基金持有的资产进行估值。假设7月2日市场利率急速上升，导致该债券在7月2日的实际交易价格下降至92元，那么按照影子定价法，该债券7月2日的估值应为92元，实际上就出现了浮亏。所以即使是不投资可转债、股票的纯债基金，由于计价规则方面的因素，在经济基本面向好、市场利率上行阶段，也会出现亏损或净值折损的可能。

　　崔晓军建议投资债基要注意以下几点：

　　1、考虑个人的风险承受能力。稳健型投资者关注纯债基金、一级债基，二级债基、可转债基金面临，股票市场以及可转债价格的波动，风险相比一级债基、二级债基风险和波动更高，适合稳健偏积极的投资者。

　　2、把握债券基金的最佳投资时机。一般在经济基本面较差、通胀水平较低以及市场资金利率下行时，是投资债券以及债券基金较好的时机。而在经济基本面向好、通胀水平抬升以及市场资金利率上行时，不利于债券以及债券基金。

　　3、对于投资期限较长的稳健型投资者，或者对于市场环境缺少判断能力的投资者，也不需要过分担心。根据众禄基金研究中心测算，持有债券基金一个月、两个月、三个月、四个月、五个月、六个月、七个月、八个月、九个月、十个月、十一个月、十二个月，发生亏损的概率分别为：31.40%、29.20%、27.63%、25.15%、23.56%、22.69%、21.62%、21.42%、20.44%、20.27%、19.66%、19.23%，即随着持有期限的延长，发生亏损的概率逐级降低。

　　4、关注众禄研报，众禄已经连续提示过债券基金的投资机会以及商品QDII基金的风险，市场已经加以印证。