数米：增量资金行情就此结束
增量资金行情就此结束？
下周走势：看涨
中期趋势：看平
关注点：量能
保证金余额稳定在8000亿之上，对融资额增长提供支撑，增量资金入场趋势未有改变迹象。本周大盘量能萎缩导致融资额增长放缓，不过ETF融券额也相应大幅下降，表明多空双方仍处纠结之中，短期内看好新股申购资金解冻助推大盘反弹。
大盘ETF规模在连续缩水后企稳并呈现出“沪强深弱”的格局，表明机构投资者心态出现分化，某些可能开始逢低建仓；产业资本在9月份的大举减持，表明市场部分筹码开始松动，上涨动力有所削弱。
数米基金研究中心认为，短期新股申购解冻有利于大盘反弹，但中期看大盘仍将受制于成长股过高的估值水平以及偏弱的经济数据。不过，我们还未监测到增量资金的离场以及融资额发展趋势的逆转，故资金面仍有利于行情，目前市场不缺资金缺信心。四季度市场正用一波调整行情考验投资者的忍耐力，投资者应维持乐观心态，逢低做多，高抛低吸，积极寻找机会。
基金投资方面，建议关注可转债基金如申万可转债(310518)，以及蓝筹风格的股基如新华品质(519093)。
一、高管增减持数据统计
产业资本是较少交易股票，以实业投资为主的资金，一般包括上市公司高管、个人、以及公司持有的资金与股票。
研究产业资本整体的买卖方向有助于投资者了解产业资本对市场投资价值的判断。由于产业资本对公司的经营情况以及所处行业的市场环境比较了解，因此其对企业长期投资价值的衡量较一般投资者更全面准确；此外，限售股的解禁以及公司内部人员的增持也会在短期内影响个股走势。
数米基金研究中心统计了10年以来重要股东增减持的历史数据：发现重要股东(包括公司——主要是大股东与机构、个人——主要是牛散与公司)增持的时机大多数情况下对应市场短期的底部，而减持的时机往往对应市场短期的顶部。“巧合”的是，每一次指数处于底部时都会发现产业资本的身影，而几乎每一次下跌前产业资本减持金额均会出现异动。可以说，产业资本和大股东犯错的概率较小，往往能够审时度势做出正确的操作。
表 重要股东二级市场交易数据(2014年8月1日至10月10日，按周统计，单位：万元)
| 日期 | 高管 | 个人 | 公司 | 总计 | ||||
| 减持 | 增持 | 减持 | 增持 | 减持 | 增持 | 减持 | 增持 | |
| 2014-08-01 | -8646.19 | 127842.66 | -60778.08 | 2556.04 | -243274.05 | 38232.94 | -312698.31 | 168631.64 |
| 2014-08-08 | -33711.67 | 1011.31 | -58477.03 | 481.94 | -273410.74 | 109659.94 | -365599.44 | 111153.19 |
| 2014-08-15 | -34507.72 | 52.91 | -10334.61 | 33.73 | -521906.64 | 155792.53 | -566748.97 | 155879.17 |
| 2014-08-22 | -93457.61 | 9095.58 | -63582.96 | 33.69 | -363615.91 | 10550.32 | -520656.48 | 19679.59 |
| 2014-08-29 | -120433.00 | 966.14 | -13026.47 | 607.19 | -259987.67 | 59334.18 | -393447.15 | 60907.51 |
| 2014-09-05 | -190272.70 | 1573.32 | -141521.83 | 3282.00 | -473564.42 | 45238.02 | -805358.95 | 50093.34 |
| 2014-09-12 | -244792.61 | 1573.15 | -45744.27 | 13357.59 | -524368.78 | 101402.93 | -814905.65 | 116333.68 |
| 2014-09-19 | -308990.27 | 2799.99 | -94361.94 | 5104.66 | -422063.43 | 107970.55 | -825415.64 | 115875.21 |
| 2014-09-26 | -427729.70 | 10108.84 | -65861.46 | 668.35 | -773703.05 | 158013.79 | -1267294.21 | 168790.99 |
| 2014-10-10 | -83220.34 | 34.21 | -27521.76 | 12405.72 | -550201.99 | 230007.90 | -660944.10 | 242447.83 |
数据来源 同花顺
注：上表数据由上市公司公告整理而成，统计口径是实际减持日期，因此实际增减持数据可能被低估
图 重要股东二级市场减持额与沪深300、中证500指数走势对比(10年至今)
根据10月23日前已公布的市场公告统计，十一前后高管累计增持34万元，累计减持8.32亿元；个人股东累计增持1.24亿元，减持2.75亿元；公司股东累计增持23亿元，累计减持55.02亿元；因此重要股东总计增持24.24亿元，减持66.09亿元，产业资本减持力度仍在高位。相比较9月26日的减持数据，十一前后的增减持数据趋于平稳，但产业资本在近期的大幅抛售仍值得投资者警惕。
考虑到产业资本对后期行情持谨慎态度，四季度大盘复制三季度行情的难度加大，建议投资者在震荡中高抛低吸，寻找机会。
根据10月23日前已公布的市场公告统计，十一前后高管累计增持34万元，累计减持8.32亿元；个人股东累计增持1.24亿元，减持2.75亿元；公司股东累计增持23亿元，累计减持55.02亿元；因此重要股东总计增持24.24亿元，减持66.09亿元，产业资本减持力度仍在高位。相比较9月26日的减持数据，十一前后的增减持数据趋于平稳，但产业资本在近期的大幅抛售仍值得投资者警惕。
考虑到产业资本对后期行情持谨慎态度，四季度大盘复制三季度行情的难度加大，建议投资者在震荡中高抛低吸，寻找机会。
二、证券交易结算资金与银证转账金额
表 近期交易结算资金余额数据(2014年8月18日至2014年10月17日，单位：亿元)
| 日期 | 证券市场交易结算资金余额 | 交易结算资金银证转账变动净额 | 散户账户资金变动额 | 滚动四周平均账户资金变动 | 策略信号(1代表持仓，0代表空仓) | W+2周沪深300指数回报 |
| 2014-08-22 | 7,689.00 | -254.00 | 346.00 | 176.75 | 0 | 4.75% |
| 2014-08-29 | 5,656.00 | 2,179.00 | -4,212.00 | -1,135.25 | 1 | -0.45% |
| 2014-09-05 | 7,606.00 | -1,704.00 | 3,654.00 | -172.25 | 1 | -0.54% |
| 2014-09-12 | 8,304.00 | 160.00 | 538.00 | 81.50 | 1 | 0.49% |
| 2014-09-19 | 7,710.00 | 889.00 | -1,483.00 | -375.75 | 1 | 1.21% |
| 2014-09-26 | 11,417.00 | 1,536.00 | 2,171.00 | 1,220.00 | 1 | -1.02% |
| 2014-10-10 | 7,912.00 | -2,245.00 | -1,260.00 | -8.50 | 0 | 本周未结束 |
| 2014-10-17 | 8,542.00 | 588.00 | 42.00 | -132.50 | 0 | 下周未开始 |
数据来源 中国证券投资者保护基金有限责任公司交易结算资金监控中心网站
上周市场虽然转为调整，但银证转账数据显示588亿资金流入股票账户，日平均交易结算资金余额稳定在8408亿元，对融资额的增长提供了动力。此外，散户资金卖出，表明机构仍在抓紧时间抢筹。
从市场资金角度看，目前市场不缺资金缺信心，因此投资者应维持乐观心态，长期看多。
三、市场融资买入、融资偿还情况
数米基金研究中心统计了沪深300样本股总体融资买入额与融资偿还额的变化情况，以此作为衡量大盘股市场投资情绪的一个指标。
上周沪深300样本股总体融资买入1227.76亿元，环比减少0.91%；融资偿还1118.41亿元，故净融资买入109.35亿元，环比增长99%。结合本周四个交易日的数据看，截至23日沪深300样本股融资买入740.44亿元，偿还671.72亿元，净融资买入68.71亿元。本周大盘的缩量下跌导致融资买入规模下降；从相对数看，融资买入额占A股交易比例仍在13%左右，较上周下降幅度约为1个百分点。
截至23日，沪深两市融资余额已达6873.57亿元，占A股流通市值比重约为2.82%。
从上周的数据看，融资买入仍保持强势上涨的格局，但本周市场量能萎缩严重，相应融资的增长有所减缓。我们认为，从融资数据看市场趋于谨慎但尚未到变盘时点，融资买入的上涨势头仍会延续。
图 沪深300样本股周融资买入额与融资偿还额变化情况(截至10月23日)
数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理
表 沪深300指数样本股融资买入额、融资偿还额变化情况
| 日期 | 融资买入额
(万元) |
融资偿还额
(万元) |
融资-偿还
(万元) |
| 2014-10-15 | 2561424.371 | 2266072.632 | 295351.739 |
| 2014-10-16 | 2730071.204 | 2591786.408 | 138284.797 |
| 2014-10-17 | 2243650.673 | 2333721.861 | -90071.188 |
| 2014-10-20 | 1804227.429 | 1644317.029 | 159910.400 |
| 2014-10-21 | 1874067.634 | 1728612.410 | 145455.224 |
| 2014-10-22 | 1833191.802 | 1710361.214 | 122830.588 |
| 2014-10-23 | 1892864.763 | 1633951.342 | 258913.421 |
从ETF融资数据上看，10月17日当周我们监测的6只大盘ETF(华夏50ETF、华安180ETF、华泰300ETF、华泰红利ETF、易方达深100ETF、嘉实沪深300ETF)总融资买入额56.2亿元，环比减少3.4%；融资偿还额39.12亿元，环比下降34.46%，故净融资买入额17.08亿元。从本周前四个交易日的数据来看，大盘ETF总融资买入额51.20亿元，融资偿还额24.87亿元，净融资买入额为26.32亿元，较上周有所增长。
从融券数据上看，10月17日当周6只大盘ETF融券余额减少约1.4亿元，期间融券余量减少约5200万股；本周前四个交易日融券余额减少2.55亿元，期间融券余量减少约9704万股。
接连两周市场出现下跌，但融券量的下降反映出空方做空动能有所减弱，下周市场出现反弹行情的可能性较大，但反弹力度和高度仍有量能决定。由于打新资金解冻的效应，下周资金面较宽裕，反弹行情可期。
图 大盘指数ETF周融资买入净额、融券余额变化情况(截至10月23日
| 基金代码 | 基金名称 | 起始日期 | 截止日期 | 期初基金份额(亿份) | 期末基金份额(亿份) | 期间净申购(亿份) |
| 510300 | 华泰柏瑞沪深300ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 55.92 | 58.18 | 2.26 |
| 510180 | 华安上证180ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 55.48 | 56.57 | 1.09 |
| 510050 | 华夏上证50ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 109.01 | 109.33 | 0.32 |
| 159906 | 大成深证成长40ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 11.0264 | 11.0264 | 0.00 |
| 510010 | 交银上证180公司治理ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 26.26 | 26.25 | -0.01 |
| 159902 | 华夏中小企业板ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 4.6043 | 4.5593 | -0.045 |
| 159925 | 南方开元沪深300ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 15.932 | 15.872 | -0.06 |
| 159933 | 国投瑞银沪深300金融地产ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 9.0138 | 8.9498 | -0.064 |
| 159905 | 工银深证红利ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 8.8694 | 8.7744 | -0.095 |
| 510510 | 广发中证500ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 20.19 | 20.09 | -0.10 |
| 159907 | 广发中小板300ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 4.196 | 4.046 | -0.15 |
| 510310 | 易方达沪深300ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 43.10 | 42.82 | -0.28 |
| 159915 | 易方达创业板ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 7.3545 | 7.0545 | -0.30 |
| 159903 | 南方深证成份ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 18.5095 | 18.1585 | -0.351 |
| 510330 | 华夏沪深300ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 81.70 | 81.25 | -0.45 |
| 510500 | 南方中证500ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 38.68 | 38.06 | -0.62 |
| 159901 | 易方达深证100ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 28.7237 | 27.6437 | -1.08 |
| 159919 | 嘉实沪深300ETF | 2014-10-15 | 2014-10-22 | 105.5801 | 103.5011 | -2.079 |
上个统计周期内各主要ETF规模企稳，机构心态开始出现分化，部分投资者已开始逢低布局大盘蓝筹。具体来看，沪市三只主要ETF产品华泰沪深300ETF、华安上证180ETF和华夏上证50ETF分别净申购2.26亿份、1.09亿份和0.32亿份；但深市两只大型ETF嘉实沪深300ETF和易方达深证100ETF则遭遇净赎回1.08亿份和2.079亿份。大盘ETF“沪强深弱”的格局可能与“沪港通”即将开闸有关。
截至10月22日，大盘ETF净申赎指数为87.07点，环比下降0.18%。ETF净申赎指数有企稳迹象，机构投资者配置思路开始出现分化，逢低布局沪市大盘ETF的操作思路显现。
图 近一个月大盘ETF净申赎指数走势(截至10月23日)
数据来源：恒生聚源 数米基金研究中心整理
四、新增股票账户情况
表 股市新增账户、期末有效账户、参与交易账户变化情况(截至14年9月26日)
| 指标名称 | 股票新增账户(户) | 股票期末有效帐户(万户) | 股票：本周参与交易的A股账户(万户) |
| 2014-08-22 | 173719.00 | 13607.46 | 1470.43 |
| 2014-08-29 | 160011.00 | 13623.65 | 1314.08 |
| 2014-09-05 | 165138.00 | 13640.00 | 1543.34 |
| 2014-09-12 | 177306.00 | 13658.73 | 1475.08 |
| 2014-09-19 | 217051.00 | 13681.05 | 1650.13 |
| 2014-09-26 | 219716.00 | 13703.56 | 1552.54 |
| 2014-10-03 | 96222.00 | 13713.34 | 997.58 |
| 2014-10-10 | 154915.00 | 13729.20 | 1342.28 |
| 2014-10-17 | 242984.00 | 13754.08 | 1650.60 |
上周A股新增账户24.3万户，环比增长56.87%；期末有效账户13754.08万户，环比增加24.88万户；参与交易A股账户1650.5万户，较上周增加22.97%。A股新增账户增长屡创新高，参与A股交易账户数量也有所增加，市场人气仍处于高位，但结合市场走势来看，大额客户交易热情可能减弱。
五、观点
保证金余额稳定在8000亿之上，对融资额增长提供支撑，增量资金入场趋势未有改变迹象。本周大盘量能萎缩导致融资额增长放缓，不过ETF融券额也相应大幅下降，表明多空双方仍处纠结之中，短期内看好新股申购资金解冻助推大盘反弹。
大盘ETF规模在连续缩水后企稳并呈现出“沪强深弱”的格局，表明机构投资者心态出现分化，某些可能开始逢低建仓；产业资本在9月份的大举减持，表明市场部分筹码开始松动，上涨动力有所削弱。
数米基金研究中心认为，短期新股申购解冻有利于大盘反弹，但中期看大盘仍将受制于成长股过高的估值水平以及偏弱的经济数据。不过，我们还未监测到增量资金的离场以及融资额发展趋势的逆转，故资金面仍有利于行情，目前市场不缺资金缺信心。四季度市场正用一波调整行情考验投资者的忍耐力，投资者应维持乐观心态，逢低做多，高抛低吸，积极寻找机会。
