并购机会研究缺失错过中创信测　　

　　蓝色光标在三季度下跌-9.19%，而二季度末机构却依然加仓149.03%。63只重仓蓝色光标的基金中，53只进行了加仓。

　　理财周报记者 李沪生/上海报道

　　新兴行业股票一直是资金追逐的热点，从创业板到蓝筹股，从小估值个股到部分大估值股票，一切在投资者眼里都具有投资价值。

　　据理财周报统计，按照新兴产业七大行业分布，二季度末基金和券商持有新兴信息产业(TMT)的个股有248只，是新兴行业中最具热点的子行业。从248只个股三季度的涨跌幅来看，其中，仅22只个股未实现正收益，平均收益达到25.16%。

　　但是从机构的动作来看，并未形成统一。

　　大规模的TMT并购为个股带来了种种利好，但包括中创信测在内的多只个股在二季度末并未遭到机构的合理加仓，仅增持2.28%，错失了其三季度126.96%的收益。而蓝色光标的下跌则牵连了接近全部的基金落马，仅易方达平稳增长减持22.77万股。

　　TMT备受追捧，多股盈利超1倍

　　新兴信息产业(TMT)一直以来都是机构投资者偏爱的对象，2014年可穿戴技术和3D打印的崛起无疑加剧了该行业的发展。

　　在机构持有数量最多的前十大新兴行业的个股中，TMT共占据4席，生物医药同样占据4席。其中东华软件为TMT首位，共有229只基金持有，这也是所有新兴行业个股中的NO.1。

　　但如果将所有机构持股合并后发现，作为最火热的子行业，持有机构产品数量超过100只的个股共有23只，除东华软件229只基金加2个券商产品外，省广股份以203只的数量紧随其后，也仅有这两只个股被超过200只基金持有。

　　同样受到机构追捧的还有蓝色光标、中国联通、奥飞动漫等个股。

　　众禄基金研究中心认为，TMT行业发展的重点领域在下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和高端软件。

　　从细分领域来看，截至2014年9月30日，2014年三季度的区间涨幅中，商业贸易为TMT之首，上涨30.17%，电子、计算机、通信和传媒以28.09%、27.57%、26.65%和17.95%分列其后。

　　这样的表现在各子行业来看并不出众，同区间涨幅超过30%的除了商业贸易外还有5个行业，分别是综合、电气设备、化工、房地产和交通运输，分别达到31.91%、31.88%、31.53%、31.49%和30.44%。

　　但是个股上，TMT中不乏突出的牛股，中创信测、中海科技、飞天诚信、杰赛科技、中科云网和旋极信息均取得超过100%的区间收益，前三者更是超过120%。

　　248只新兴产业个股中仅22只个股未实现正收益，平均收益达到25.16%。

　　华泰柏瑞创新升级混合基金基金经理张慧表示，在市场没有趋势性机会的情况下，主题投资仍将盛行。

　　借此东风影响，7月1日至9月30日区间内领涨的基金无疑不是重仓主题的分级产品，招商中证大宗商品B以88.29%的收益傲视群雄。

　　以新兴产业为名的基金中，诺安上证新兴产业ETF虽然是一只指数产品，但以22.38%的收益排在第一，排在全部基金105位。中邮战略新兴产业、诺安上证新兴产业ETF联接、信诚新兴产业也分别取得21.04%、20.57%和20.02%的收益。

　　余下的，东吴中证新兴产业19.2%、长盛战略新兴产业14.81%、华宝兴业新兴产业13.26%、鹏华新兴产业11.8%、国投瑞银新兴产业10.55%、浦银安盛战略新兴产业9.54%、嘉实新兴产业0.3%。则均处于行业后二分之一。

　　从这方面来看，很难看出新兴产业对基金带来的利好。

　　但是让我们来看一下机构追逐TMT的影响，以上文提及的东华软件为例，机构对其的持有状态可以用“抱团”两字来形容，广发、海富通和南方均有6只基金持有，博时、华宝兴业、泰达宏利和招商也各有5只产品分别持有东华软件。

　　但是业绩表现却差距颇大，广发旗下6只产品中广发行业领先取得了18.41%的收益，广发聚优灵活配置、广发新经济、广发聚瑞分别取得11.17%、10.75%、10.72%的收益。而广发轮动配置和广发核心精选则仅取得8%和6.15%的收益。

　　南方盛元红利无疑是在广发、海富通和南方这三家公司中收益最高的一只产品，23.09%的收益也使其成为了唯一收益超过20%的基金，但南方永利1年、南方稳健成长和成长2号、海富通收益增长、海富通股票、海富通精选、海富通风格优势和海富通精选2号收益则均低于10%。

　　不过东华软件在三季度期间的收益为-14.81%，成为了TMT行业业绩倒数第三，该行业中跌幅最大的为东方通信和乐视网，下跌幅度分别为-22.11%，-14.83%，可以说机构们集体踩雷。

　　并购良机并未把握

　　日前汤森路透发布的一份报告显示，中国企业并购交易日益活跃。前三季度，已公布的中国企业参与的并购交易额为2753亿美元(截至9月15日)，同比增长45%，创下同期历史新高。其中，金融行业成为中国企业参与并购交易金额最高的行业，721亿美元的交易额占26.2%的市场份额，同比激增320.8%。

　　分行业看，技术、媒体与通信行业(TMT行业)的并购交易额达453亿美元，同比增加55.9%，为2008年以来同期交易金额最高。

　　并购方面的新高同样带动了股价的不断上涨。

　　根据理财周报记者统计，TMT行业并购的情况非常普遍。三季度期间涨幅超过100%的6只个股中，中创信测、中科云网和旋极信息均出现并购。

　　中创信测更是创造了A股历史上最大借壳上市的案例。

　　公告显示，中创信测拟以发行股份为对价，向包括王靖在内的股东购买其持有的北京信威96.53%的股权，发行价8.6元/股，发行股份数量约为31.27亿股。同时，中创信测拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过40亿元，发行价不低于7.74元/股，发行股票数量约为5.17亿股。

　　交易完成后，上市公司总股本约37.82亿股，王靖将持有上市公司约11.97亿股股份，约占31.66%，成为上市公司实际控制人。

　　2014年年初至年中，中创信测股价下跌11.21%，但借助并购之势，一举在三季度实现126.96%的爆发式涨幅。

　　但二季度末机构对此并未做出准确预测，2014年一季度，机构共持有中创信测仅100万股，二季度虽有增持，但幅度也仅为2.28%，共计增持2.28万股，并能搭上这波顺风。

　　相比较，中科云网和旋极信息二季度机构加仓幅度却分别达到257.84%和91.16%。

　　当然，通过并购来实现迅速外延扩张，最典型的公司莫过于蓝色光标。

　　2014年，蓝色光标总共涉及15次并购，其中除了华录百纳提出收购蓝色光标参股公司蓝色火焰外，其他收购全部为上市公司蓝色光标收购资产，平均不到一个月就有一项收购议案提出。

　　蓝色光标的收购标的包括：博杰广告89%股权、Fuse公司75%股权、密达美渡100%股权、WeAreSocial82.84%股权、美广互动广告49%股权、杭州网营22.67%股权、北联伟业51%股份、蓝色方略49%股权、上海凯诘19.90%股权、易试互动20%股权、彪洋科技15%股权、天与空20%股权、AriesInternational优先股。但与上述个股不同的是，蓝色光标在三季度却下跌-9.19%，而二季度末机构却依然加仓149.03%。

　　63只重仓蓝色光标的基金中，53只进行了加仓，加仓数量最多的为华宝兴业行业精选，共计加仓744.15万股，二季度末持股总量达到1687.53万股。景顺长城资源垄断、中银持续增长和华宝兴业收益增长也分别加仓551.04万股、506.62万股和412.24万股。

　　此外，还有9只基金新进重仓名单，分别为景顺长城成长之星、广发竞争优势、华夏策略精选、华安策略优选、国投瑞银创新动力、大成深证成长40ETF、国投瑞银新兴产业、万家中证创业成长和信诚四季红。

　　仅易方达平稳增长减持22.77万股，但二季度末仍持仓100万股。

　　机构疯狂追逐TMT

　　虽然TMT行业并未给予机构相应的回应，但机构对此的追逐依旧“不死心”。

　　2014年中报披露，二季度基金券商持股最多的为中国联通[微博]，共计持有11.3亿股，机构持股比例合计达到69.65%。

　　同样被机构重仓持有的通信行业个股还有爱施德、南京熊猫、东方通信，机构占比分别达到87.86%、86.62%和82.41%，分别持有3938.49万股、1128.5万股和1.48亿股。

　　而且，中国联通依旧是机构二季度加仓最多的个股，年中较一季度末加仓7.21亿股，加仓幅度达到176.47%。

　　加仓TMT成为了二季度机构的主旋律，248只个股中有206只遭到机构增持，东华软件、蓝色光标分别以2.67亿股和1.65亿股的增持量列二、三位。

　　南京熊猫成为了机构加仓幅度最大的个股，一季度末机构仅持有11万股的小票在二季度遭到了101.59倍的增持，机构持有数量暴涨至1128.5万股。

　　当然，南京熊猫报之以桃的方式则是三季度以来股价上涨38.45%。

　　加仓幅度超过10倍的还有歌华有线、邦讯技术、通鼎光电、爱施德、新文化和华胜天成，分别加仓21.95倍、18.9倍、18.73倍、16.03倍、12.9倍和10.58倍。

　　当然，三季度，除了邦讯技术股价下跌5.97%以及爱施德仅上涨9.24%外，余下个股涨幅均在20%以上。

　　但是记者梳理了机构加仓数量较多的数十只个股，发现，22只实现负收益的个股大多分布在此。

　　加仓数量排名第二的东华软件、第三的蓝色光标均在此列。

　　此外，神州泰岳、华策影视、掌趣科技、东方通信、奥飞动漫、网宿科技、数字政通、立思辰等均实现不等的负收益，但机构加仓数量一致在4000万股之上。22只负收益个股中，仅新国都一只遭到机构减仓，但数量仅为2.04万股，幅度不到5%。

　　相比起机构大规模的增持TMT，减仓的力度无疑小了许多，没有一只个股减仓的幅度在100%以上。

　　看好“新”机会

　　理财周报记者注意到，一向被基金经理挂在口中的估值与其换仓动作并没有太大关系。

　　在机构新进的31只个股中，市盈率有-81.46%的新世纪，也有1652.22%的浪潮软件(数据取至2014年中报)。

　　同样在基金加仓与减仓的名单中，高低估值均有出现。

　　申万菱信[微博]投资管理总部副总监徐爽表示，估值不是一个量化的东西，一方面是由公司本身决定的，还有环境。“我很难去评判一个公司估值高了还是低了，我认为存在就是合理的。如果在此基础上能变得更好，那他的天花板是看不见的，估值就不贵。那如果天花板看得见，短期是往下走的，那我觉得即使是高估值一定是站不住的。”

　　其对记者解释，并不会把估值看做最重要的一个标准。“我觉得我比较相信的是我以一个合理的价格去买一个好公司，比便宜的价格买一个差公司要好很多。”

　　光大保德信基金经理兼首席策略师田大伟表示，股市是一个非常难预测的系统，因为长期来看是根据公司的业绩判断，短期来看受各种因素的影响，所以估值要从大的一个方向来说，才能持续。

　　“我们选股票的先后顺序，自上而下的话，是看盈利增长、利润，同时利润、业绩能不能持续地增长，更进一步高质量地去增长。比较好再看估值，好股票估值都比较贵。”

　　当然，基金经理选股都逐渐开始有了自己的风格。

　　华泰柏瑞创新升级混合基金基金经理张慧表示，创新和转型是本基金的一个长期选股思路，中线比较看好移动互联网应用、机器人、新能源车、国防安全、信息安全、新能源、新媒体、医疗服务等投资机会。当前看好小盘股的超额收益，重点看好“新”的主题投资。

　　“新”这一观点也同样得到其他基金经理的赞同，田大伟表示，其最看好的是传统行业中新的生机，用现在的一些科技革命帮传统的行当进行一些改革，使他的商业模式发生转变。

　　“举个例子，比如ups，它是做物流的，但是我认为它是做金融的，银行不愿意把贷款借给小企业，因为小企业没有抵押品，但ups不一样，运输过程中，抵押品可以是任何货物。你是收货人，你把货给我，我把钱给你，我实际上是在给你做金融服务。”

　　同样的，田大伟解释道，集装箱领域，根本不是生产集装箱，而是做集装箱融资租赁。这个商业模式，一个非常传统的领域当中，它的估值很低的，如果它继续做过去的行当，现在经济不好，集装箱卖不掉对不对，这种情况下一旦它做新的产品，它的估值提升就很大，这种提升是很大的。