好买基金研究中心

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指涨幅为0.69%；深证成指涨幅为0.09%；沪深300涨幅为0.57%；创业板指涨幅为1.95%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有28个行业上涨。其中，计算机、煤炭和纺织服装表现居前；家电、银行和非银行金融表现居后。

　　上周，各类型基金普遍上涨。其中，股票型、混合型和指数型基金表现居前，涨幅分别为1.12%、0.93%和0.78%，仅QDII基金下跌，跌幅为0.83%。

　　偏股型基金：长假期间，并没有大的利空因素出现，节前的谨慎情绪有望得到释放，但考虑到节后首周仅有三个交易日，我们预期节后的市场格局应以强势震荡为主。我们认为投资者可维持前期权益类基金的配置比例，在基金风格上，应保持大小盘平衡配置，在把握大盘蓝筹反弹的同时，避免错失成长股的上涨机会。

　　债券型基金：在基本面支撑及资金面宽松下，我们继续看好债市后期行情势，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。由于信用利差已处历史低位，加上国家对降低长端资金利率的决心坚定，我们看好利率债的配置价值。此外，权益市场向好为可转债带来上涨空间，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　QDII基金：上周，美国制造业数据疲弱，对市场有一定压力，但周五公布的数据整体利好，尤其是非农就业大增了24.8万，失业率降至5.9%，跌破6.0%，显示美国经济整体仍较好，不宜过度追空，美股短期仍可能上行。投资者仍可适量配置美股QDII。

　　焦点点评

　　一、央行[微博]：继续实施稳健货币政策

　　央行发布消息称，央行货币政策委员会三季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。央行货币政策委员会三季度例会关于货币政策的表述，与二季度相比没有变化。

　　点评：央行的表态来看，年内央行全面降准降息的可能性较低，货币政策仍将以稳健为主，控制货币总量的同时仍将进行定向调整，进而达到降低社会融资成本和促进经济转型升级。

　　二、节后3天两市解禁市值仅56亿元

　　根据沪深交易所公开数据统计，10月8日至10日，两市有5家上市公司涉及限售股份解禁。其中涉及首发原始股份解禁的有1家公司，涉及非公开增发股份解禁的有2家公司，涉及股权激励股份解禁的有2家公司。按照前一个交易日收盘价计算，解禁总市值为56亿元，为年内低谷水平。

　　点评：节后市场解禁市值较低，对股市形成一定利好。

　　三、房贷新政下市场转风：开发商收紧优惠不打算降价

　　在央行节前公布二套房买家“认贷不认房”新政的情况下，假日期间楼市也开始出现风向转变。据广州日报报道，有的开发商在新政公布后就取消部分优惠，还有的虽然还没来得及调整优惠促销措施，但多表示节后调整。一手市场的变化也影响到二手，有中介透露，之前有意降价的业主在假期的态度都转趋强硬。

　　点评：房贷新政对房市形成利好，有利于促使此前因政策误伤的刚需重回市场，目前报道来看，增强了房地产开发商的信心，但仍需后市房屋销量提升予以支撑。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　经济面：虽然工业增加值、发电量、铁路货运量等数值都不甚理想，但9月中采、汇丰PMI均与前值相同，分别为51.1和50.2，继续位于荣枯线之上。在经济反复筑底、逐渐复苏的过程中，宏观数据短期内并不会有大幅反弹，同时管理层也握有不少工具，足以在短期中守住不发生系统性风险的底线，故短期宏观数据虽不理想，但也不会发生大幅的下滑。目前，宏观经济短期仍处于平衡状态，数据的短期变化已经不是市场关注的中心。

　　资金面：短期宽松态势不减。9月继续实现整体资金净投放，体现了央行货币政策动态微调的主张。对房贷实施松绑，执行二套房“认贷不认房”，以及下调房贷利率等举措，显示央行在资金方面对房地产托底意图明显。预计短期内宽松态势不减，资金利率仍将维持震荡下降趋势。

　　政策面：“微刺激”延续，政策有进一步放松空间。十八届四中全会前，反腐大石头落地，有助于国企等改革向更深层次推进。管理层定调推动改革及降低企业融资成本，预计后续政策面将会继续宽松，考虑到10月份中央经济工作会议即将召开，预计市场后续将涌现大量热点。

　　总的来看，尽管短期经济下滑，大盘依旧保持强势，显示在经济复苏过程中，短期内数据上的反复并不影响大的格局，资金面宽松不可逆转，为整个市场的反弹提供了较为坚实的基础。海外避险资金，“沪港通”引发的增量资金入场，都对打破存量资金博弈结构，起到了重要作用。长假期间，并没有大的利空因素出现，节前的谨慎情绪有望得到释放，但考虑到节后首周仅有三个交易日，我们预期节后的市场格局应以强势震荡为主。综上，我们认为投资者可维持前期权益类基金的配置比例，在基金风格上，应保持大小盘平衡配置，在把握大盘蓝筹反弹的同时，避免错失成长股的上涨机会。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于150.43，较前周上涨0.19%；中债国债总财富指数收于149.53较前周上涨0.18%，中债金融债总财富指数收于152.33,较前周上涨0.21%；中债企业债总财富指数收于139.52，较前周上涨0.09%；中债短融总财富指数收于142.23，较前周上涨0.03%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.74%，下行0.00个基点，十年期国债收益率为3.98%，下行4.03个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行5.0个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行2.50个基点，分别为4.73%、4.94%和5.42%，一年期AA级企业债收益率下行5.00个基点，三年期AA级企业债收益率上行1.00个基点，10年期AA级企业债收益率下行2.50个基点，分别为5.25%、5.78%和6.97%。

　　上周二，央行微幅加大正回购力度，在公开市场开展了200亿元14天期正回购，操作量较上期增加了20亿元，中标利率持平于3.50%，以小幅净回笼50亿元人民币为三季度公开市场操作收官。季末流动性整体相对宽松，银行间市场资金价格保持平稳，7天质押式回购的加权平均利率为2.9126%，较前一周末降低39个BP。货币政策短期有望维持平稳，短期，资金利率将以3.5%(R007)为中枢做震荡。

　　9月汇丰PMI终值50.5，低于市场预期，经济下行压力较大，产出和新订单指数下调，就业指数不佳，市场对后期利好政策的预期增加，基本面对债市的支持不变。季末、打新等不利因素影响减弱，资金面显见宽松，二级交易继续火热。短端利率中枢下行引导中长端利率下降效果比较明显，债市后期行情依然向好。

　　综合分析，在基本面支撑及资金面宽松下，我们继续看好债市后期行情势，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。由于信用利差已处历史低位，加上国家对降低长端资金利率的决心坚定，我们看好利率债的配置价值。此外，权益市场向好为可转债带来上涨空间，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周全周美股三大指数均出现回落，道指下跌103.46点，收于17009.69点，跌幅为0.60%；纳指下跌36.57点，收于4475.62点，跌幅为0.81%；标普500下跌14.95点，收于1967.90点，跌幅为0.75%。

　　经济数据方面，美国9月ISM制造业采购经理人指数(PMI)下滑至56.6，创2014年6月份以来新低，预期会回落至58.5，前值为59.0。分项指数方面，美国9月ISM就业指数降至54.6，预期会略微回落至57.5，前值为58.1；9月ISM新订单指数降至60.0，前值为66.7；9月ISM库存指数回落至51.5，前值为52.0；9月ISM产出指数上升至64.6，前值为64.5；9月ISM物价支付指数上升至59.5，预期会下降至57.0，前值为58.0。另外，上周五，美国9月非农就业人数大增24.8万，失业率跌破6%大关触及5.9%低位，这显示了美国经济进一步向好，也带动了股市投资者的乐观情绪。美国8月贸易帐赤字401亿美元，逆差创七个月新低，预期赤字408亿美元；美国9月markit服务业PMI终值58.9，预期58.5；美国9月ISM非制造业指数58.6，创今年6月来最低，预期58.5，整体来看，经济数据整体仍向好。

　　上周，美国制造业数据疲弱，对市场有一定压力，周五公布的数据整体利好，尤其是非农就业大增了24.8万，失业率降至5.9%，跌破6.0%，显示美国经济整体仍较好，不宜过度追空，美股短期仍可能上行。投资者仍可适量配置美股QDII。