好买基金研究中心

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指涨幅为0.78%；深证成指涨幅为0.32%；沪深300指数涨幅为0.49%；创业板指数涨幅为0.82%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有26个行业上涨。其中，国防军工、农林牧渔和通信表现居前；银行、食品饮料和家电表现居后。

　　上周，各类型基金涨跌不一、股票型、混合型和指数型基金表现居前，涨幅分别为1.15%、1.06%和0.66%，保本型、债券型和货币型基金表现居后，涨幅分别为0.32%、0.24%和0.07%，QDII型基金较上周表现较差，大跌1.60%。

　　偏股型基金：9月汇丰PMI初值回升幅度好于预期，如本周公布的官方PMI同样高于8月，甚至好于预期的51.2，那么9月经济数据大概率好于8月。节前资金面仍保持宽松，股市大概率保持平稳。投资者仍可维持前期权益类基金的配置比例，在基金风格上，应保持大小盘平衡配置，在把握大盘蓝筹反弹的同时，避免错失成长股的上涨机会。

　　债券型基金：经济数据的变化是市场的关注点，债市仍然维持慢牛趋势，有很好的投资机会，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。由于信用利差已处历史低位，加上国家对降低长端资金利率的决心坚定，我们看好利率债的配置价值。此外，来自股市的风为可转债带来上涨空间，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　QDII基金：上周公布的美国经济数据好坏不一，但美国第二季度GDP增幅向上修正，同时，近期美国经济数据整体仍保持强劲，如，消费者信心指数和新屋销售数据持续上升，预示后期美国经济或仍保持较好形势，美股上行仍是大概率事件。投资者仍可适量配置美股QDII。

　　焦点点评

　　一、上海市金融办：沪港通将在四季度如期推出

　　9月26日，上海自贸区一周年新闻发布会召开，上海市金融办负责人透露，“沪港股票市场交易互联互通”的沪港通正在积极往前推进，目前多轮测试良好，预计将在四季度如期推出。

　　点评：“沪港通”是近期推动市场上行的重要因素之一，牵动着总舵投资者的心。预期沪港通顺利推出，在短期引入增量资金、利好市场的同时，长期将有利于加快我国资本市场的国际化进程。

　　二、上交所[微博]：沪港通试点办法正式发布

　　9月26日，《上海证券交易所[微博]沪港通试点办法》发布。《上海证券交易所[微博]港股通投资者适当性管理指引》等配套规则亦同时发布。其中，沪港通允许融资融券是《试点办法》修改过程中的最大变化。

　　点评：以《试点办法》等系列规则的发布为标志，沪港通规则体系已经基本齐备。《试点办法》对体现市场化、国际化的需求，总体有放宽限制的考虑；而对风险控制方面的需求，则提出了更加严格、细致的安排。

　　三、央行[微博]副行长：要辩证看待中国的影子银行问题

　　央行副行长胡晓炼25日上午出席“第十八届国际银行监督官大会”时表示，在当前国际金融规则总体越来越严格的情况下，要特别注意加强、而不是削弱银行对实体经济特别是对一些薄弱的领域比如小企业的金融服务，作为监管当局应该考虑的政策导向。

　　点评：一方面影子银行存在经营不规范、监管套利等问题，另一方面，影子银行也在一定程度上满足了经济发展多元化背景下的多层次的融资需求。因而在对影子银行业务的监管处理时，要重在因势利导，在加强规范管理的同时，要引导其合理有序地开展满足企业融资需求的服务。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　经济面：9月23日汇丰公布了9月份PMI初值，该数值为50.5%，较上月终值50.2%上升0.3%，此前市场预期值为50%，连续4月再50分水岭之上，分项上看，产出指数不变，新订单指数上升1%，就业指数下降0.5%，显示我国制造业整体仍是扩张状态，同时比8月回升，或预示9月经济数据或好于8月。

　　资金面：上周，央行公开市场操作累计净回笼资金110亿元。虽然临近季末和十一长假，资金面总体处于相对宽松格局，即使上周遭遇多只新股申购，但是银行间市场资金价格波动并不大。季末，我们认为资金不会很紧张。未来货币市场政策仍将以降低实体经济融资成本为主，定向宽松政策或将继续延续。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位下降0.56%，当前仓位78.38%。其中，股票型基金下降0.92%，标准混合型基金上升0.02%，当前仓位分别为83.24%和70.48%。公募基金仓位小幅下降，主动调仓与名义调仓的方向、幅度基本一致。目前，公募基金仓位总体处于中性水平，这一因素对市场影响没有明显的趋向，反应长假前的市场趋于平淡。

　　总的来看，9月汇丰PMI初值回升幅度好于预期，如本周公布的官方PMI同样高于8月，甚至好于预期的51.2，那么9月经济数据大概率好于8月。节前资金面仍保持宽松，股市大概率保持平稳。投资者仍可维持前期权益类基金的配置比例，在基金风格上，应保持大小盘平衡配置，在把握大盘蓝筹反弹的同时，避免错失成长股的上涨机会。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于150.10，较前周上涨0.17%；中债国债总财富指数收于149.24较前周上涨0.17%，中债金融债总财富指数收于151.94,较前周上涨0.17%；中债企业债总财富指数收于139.37，较前周上涨0.13%；中债短融总财富指数收于142.14，较前周上涨0.09%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.75%，下行2.71个基点，十年期国债收益率为4.01%，下行2.18个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行2.49个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行3.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行5.02个基点，分别为4.79%、4.95%和5.45%，一年期AA级企业债收益率上行5.49个基点，三年期AA级企业债收益率上行7.00个基点，10年期AA级企业债收益率下行5.02个基点，分别为5.31%、5.77%和7.00%。

　　上周，央行公开市场操作累计净回笼资金110亿元。虽然临近季末和十一长假，资金面总体处于相对宽松格局，即使上周遭遇多只新股申购，但是银行间市场资金价格波动并不大，7天质押式回购的加权平均利率为3.3022%，较前一周末降低3个BP。

　　进入季末，资金面没有明显收紧，这一方面和存款偏离度新规有一定关系，因为季末冲存款效应的主要动因来自理财资金的表内化，新规的出台对这一效应有一定程度的制约；另一方面这也和前期央行的定向宽松手段和带来的定向宽松预期有关。这个季末，我们认为资金不会很紧张。未来货币市场政策仍将以降低实体经济融资成本为主，定向宽松政策或将继续延续。短期，资金利率将以3.5%(R007)为中枢做震荡。

　　综合分析，经济数据的变化是市场的关注点，债市仍然维持慢牛趋势，有很好的投资机会，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。由于信用利差已处历史低位，加上国家对降低长端资金利率的决心坚定，我们看好利率债的配置价值。此外，来自股市的风为可转债带来上涨空间，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周全周美股三大指数均小幅回落，道指下跌166.59点，收于17113.15点，跌幅为0.99%；纳指下跌67.60点，收于4512.19点，跌幅为1.48%；标普500下跌27.55点，收于1982.85点，跌幅为1.37%。

　　经济数据方面，美国8月经济数据好坏不一，耐用品订单环比创纪录下滑18.2%，至2454.3亿美元，降幅略大于市场预期的18.0%，成屋销售环比跌1.8%，为五个月来首跌，预期环比增长1%，但新屋销售环比大幅增长18%，至年率50.4万套，创下六年多以来的最高水平，而环比增幅则创22年新高。另外，美国9月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为57.9，与8月终值持平，略低于市场预期的58.0。美国9月密歇根大学消费者信心终值84.6，略不及预期的84.8，与初值持平，好于8月的82.5，创14个月新高，美国商务部报告称，美国第二季度GDP增幅年化数字终值增长4.6%，此前公布的数据为增长4.2%，首次公布数据为增长4.0%，主要得益于商业开支的更快增长和出口的增长率超出早先预期。经济数据好坏不一，但整体而言美国经济仍保持强劲。

　　上周公布的美国经济数据好坏不一，但美国第二季度GDP增幅向上修正，同时，近期美国经济数据整体仍保持强劲，如消费者信心指数和新屋销售数据持续上升，预示后期美国经济或仍保持较好形势，美股上行仍是大概率事件。投资者仍可适量配置美股QDII。