彭洁云

　　若要问今年最受各类资管机构青睐的明星产品，莫过于上市公司定向增发概念。

　　自2013年末席卷而来的A股上市公司定增盛宴，在今年以来更为火爆。Wind资讯数据显示，今年以来已有272家上市公司通过定向增发募集4458亿资金，超2013年全年水平。而2014年8月单月新公告的定增预案就达到120起，创历史新高。

　　多只券商定增产品业绩翻番

　　与此相对应的是，券商、基金、私募等机构也通过频发定增型理财产品“掘金”。

　　Wind资讯数据显示，今年以来，券商资管产品投资回报率超过100%的大多为定向增发类产品。其中，广发恒定10号进取级、广发恒定8号进取级、广发恒定3号进取级三款定增产品今年以来的收益率分别为163%、152%和151%。前两款产品均投向金马股份(000980.SZ)的非公开增发，后一款产品投向张化机(002564.SZ)的非公开增发，且都为分级产品。而今年以来收益率为138%和137%的华西证券金网3号B和华西证券金网4号B也均为定向增发产品。

　　公募基金的定增热情也不容小觑。好买基金研究中心数据显示，截至8月14日，今年以来共有52家基金公司在上市公司定增中成功获配，合计245次，参与金额超690亿元。其中，财通基金[微博]以30次的获配次数排名第一，华安基金[微博]与兴业全球基金分别以21次、20次位列第二、第三。

　　在私募基金方面，76只具有业绩数据的定向增发类对冲基金截至今年8月的平均收益率为9.35%，不少基金今年以来取得了超过20%的收益率，比如，博弘数君旗下多只定向增发产品今年以来收益率均超越20%。

　　好买基金研究报告指出，从历年的收益数据来看，2006年所有参与定增的股票到期平均收益率高达317%，当然剔除2006年大牛市因素，2007年所有定增项目的平均收益率仍高达77%，即使是在2011年，参与定增的股票虽表现不太好，但平均收益率也达到了18%，去年这一平均收益率又攀升至50%。

　　新兴行业并购收获季

　　定增产品何以具有持续的赚钱效应，成为各类资产管理机构的“宠儿”？

　　广发证券一份研究报告显示，定增市场的火爆契合了我国目前经济结构转型的大背景，一方面传统行业可以通过定增进行转型和升级，另一方面新兴行业可以依靠并购收购优质资产实现内在扩张。历史数据表明，增发股份经过锁定期，76%的公司在解禁后能实现超额收益。

　　“在IPO暂停的两年时间里，增发几乎成为了上市公司股权融资的唯一方式。一些热门的行业和标的通过定向增发变相实现上市，一经炒作，会显现巨大的赚钱效应。”上海一家券商资管部门的投资经理表示，从发行目的来看，可以概括为“内在扩张”为目的的项目融资类和“外延扩张”为目的的资产重组类，资产并购类的定增项目多为了实现整体上市、借壳上市以及资产注入、置换、重组等。这类定增项目的影响效果更加立竿见影，而且还涉及公司转型、多元化发展等投资主题，因此更容易催生出质变的预期，引发市场的普遍关注。

　　也有资本市场人士指出，从今年定增市场的最新趋势来看，中小板和创业板的增发热度逐渐升温，占比已逼近50%，而在资金募集的规模上同样不断增加，目前已突破20%。在2014年5月，证监会[微博]面向创业板企业出台“小额快速”定向增发政策后，创业板定增项目的占比势必会有进一步的提升，对于喜爱中小市值股票的散户来说，更具有吸引力。

　　“对于资金量较小的散户投资者来说，以前没有途径可以参与定增。现在可以通过券商资管、基金等机构途径参与并获取收益。而对于发行产品的机构投资者来说，一方面可以收取稳定不菲的管理费，一方面则可以迅速做大资产管理规模。”上述券商资管部门投资经理表示，定向增发市场的火热，对于投资者和机构来说可谓是双赢局面。

　　虽然参与定向增发项目收益不错，但仍然有一定的风险。不少机构投资者表示，定向增发产品并非包赚不赔，仍有可能存在破发、收益率下跌等风险。对于稳健型投资者而言，可以选择定向增发对冲基金的优先级产品，在承担较小风险的同时分享定向增发股票的盛宴。另外，定向增发存在着的多种猫腻也越来越受关注，上市公司高管利用信息不对称，关联机构或个人曲线参与定增，后期再通过各种故事或者业绩释放将市值做高的情形在业内并不罕见。