□本报记者 黄淑慧

　　阿里巴巴[微博]股票的紧俏程度早已在预期之中，考虑到可能无缘阿里新股，一些“曲线”投资策略被投资者所运用，其中包括间接买入阿里大股东软银和雅虎的股票，甚至是开发出模拟阿里股票的合成产品。

　　软银、雅虎应声而起

　　阿里巴巴第一、第二大股东分别是软银以及雅虎，在阿里IPO之前软银持股占比34.4%，雅虎22.5%。作为第一、第二大股东，阿里巴巴的上市无疑将带给软银以及雅虎巨额回报，一些投资者也选择间接买入软银和雅虎的股票分享收益。

　　事实上，受阿里巴巴即将上市的消息刺激，前期软银以及雅虎股价已经大幅上涨。作为第一大股东，日本软银集团持有7.98亿股阿里巴巴股份，以9月19日阿里巴巴收盘价93.89美元计算，该部分股权价值高达749亿美元。9月19日，软银(SoftBank，TYO:9984)股价收于8740日元，一个月来涨幅达到21.6%。

　　雅虎此前持有阿里巴巴5.24亿股股份，而在阿里巴巴IPO时，雅虎将出售1.217亿股，以发行价68美元计算，这部分出售的股份将为雅虎套现82.7亿美元。同时，以9月19日阿里巴巴收盘价计算，雅虎持有的剩余股份估值也将达到378亿美元。9月19日，雅虎股价收于40.93美元，较6月末上涨16.5%。市场人士认为，雅虎总股本为9.95亿股，仅阿里巴巴股权这一项，雅虎每股价值就接近38美元，在这一逻辑框架下，雅虎后市或仍有上涨空间。不过，也有基金业人士分析，一旦上市利好兑现，投资者可能会抽走资金，上涨将告一段落，事实上9月19日雅虎股价已经出现回落。

　　美林另辟蹊径

　　阿里巴巴六大主承销商包括瑞信、德意志银行、高盛、JP摩根、摩根斯坦利和花旗，无奈缺席的另一家老牌投行美林，却另辟蹊径，通过产品创新大赚阿里巴巴市场热点，被市场解读为一个“失之东隅收之桑榆”的华尔街“励志”故事。

　　美林因为做了京东的主承销商，被排除在阿里巴巴IPO承销团以外。不过，美林结构产品部(structured product)的设计人员却利用机会，在今年年初即开发一个提前让投资者炒作阿里巴巴股票的合成产品(synthetic product)，随着市场对于阿里巴巴上市预期及估值的升温，这些投资者已经获取了相当可观的回报。

　　据了解，阿里巴巴第一大股东软银的资产较为庞大，除了阿里巴巴的持股外，还有日本的移动公司和美国的移动公司(合并为Sprint 公司)，再加上雅虎日本和未上市的电信类资产。美林的产品设计人员，为了使得投资者能纯粹地持有软银资产中的阿里巴巴部分，创造一个多头套空头的合成品，多头就是购买软银的股票，空头就是Sprint股票以及雅虎日本股票(均为上市公司)，空头中包括日本电信公司KDDI的股票(因此对冲掉了软银中未上市的电信资产)。

　　在这种设计思路下，该合成产品可以把软银的非阿里巴巴资产通过空头剔除，留下了比较纯粹的阿里巴巴股权，让投资者提前布局，从而坐享阿里巴巴的上市前半年的估值爆发。软银近一个月以来股价上涨较快，此前几个月实际上表现乏善可陈，但购买这一产品的投资者赚得更多，三月份以来享受了至少100%的收益。

　　此外，芝加哥期权交易所(CBOE)和国际证券交易所(ISE)表示，待阿里巴巴集团完成首次公开募股后，阿里巴巴期权产品将从9月29日起在上述两大机构旗下交易所上市交易。