闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾剧懓顪冪€ｎ亝鎹ｉ柣顓炴閵嗘帒顫濋敐鍛婵°倗濮烽崑娑⑺囬悽绋挎瀬鐎广儱顦粈瀣亜閹哄秶鍔嶆い鏂挎喘濮婄粯鎷呴崨濠呯闂佺ǹ绨洪崐婵嗙暦閻㈠憡鏅濋柍褜鍓熼崺銉﹀緞閹邦剦娼婇梺缁樶缚閺佺ǹ岣挎径鎰拻濞达絿枪椤ュ繘鏌涚€ｎ亝顥㈢€规洘濞婃俊鐑藉Ψ鎼淬垻娲寸€规洏鍔庨埀顒佺⊕鑿ら柟閿嬫そ濮婃椽宕ㄦ繝鍌氼潓閻庢鍠栭悥濂哥嵁閸℃稑閱囬柕澶涘閸樼敻姊洪崨濠傚鐎殿喖鐖奸獮鎴︽晲閸モ晝锛滃銈嗘閸嬫劖鏅堕敂閿亾鐟欏嫭绀€鐎规洦鍓熼崺銉﹀緞婵炵偓鐎婚梺鐟扮摠缁诲倻绮婚悧鍫㈢瘈闁汇垽娼цⅷ闂佹悶鍔庨崢褔鍩㈤弬搴撴婵炲棙鍨崇划瀛樼節閻㈤潧浠滄い鏇ㄥ幗閹便劑鎮介崹顐ｆ闂佺粯鍔曢悘姘讹綖閺囥垺鐓欓柣鎴烇供濞堟棃骞嗛悢鍏尖拺闁圭ǹ瀛╃壕鐢告煕鐎ｎ偅宕岄柡灞界Ф缁辨帒螣閼姐値妲归梻浣告惈閻妲愰弴鐔侯浄闁挎洖鍊哥粈鍫㈡喐婢跺á锝夊醇閵夛妇鍙勭紓鍌欑劍宀ｆ寧鏅堕悽鍛婄厵妞ゆ梻鐡斿▓婊堟煛娴ｇ懓濮堥柟顖涙閸ㄩ箖鎳犻鍌涙櫒婵犵绱曢崑鎴﹀磹閺囩噥娈介煫鍥ㄧ☉缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘
0
关闭
新浪财经 > 基金 > 正文

行情

  • 行情
  • 新闻
  • 图片
  • 微博
  • 博客
  • 视频

基金经理重仓美国股市的真相

2014年09月04日 03:01  21世纪经济报道  我有话说 收藏本文     

　　老毕日前说过，不管英美加还是新港台，投资者都有“本土偏见”(home bias)。然而，打着“环球”旗号的股票基金，十之八九对美股有偏爱。这非因美国的月亮特别圆，而是不overweight(重仓)美股，许多人随时饭碗不保。　　

　　美股占全球总市值48%，虽没有任何国家可比，但按此比例，一个环球多元化投资组合，美股配置率理应跟其环球比重看齐，即在五成以下。可是，大部分主动管理型环球基金，美股配置率低则六成高则八成，明显偏离“合理”水平。高瞻远瞩放眼世界的基金经理，难道也有home bias？　　

　　挂羊头卖狗肉？　　

　　以华尔街成熟程度和市场深度，专业投资者稍为overweight 美股，可以理解。然而，高举环球旗帜却在单一市场押上八成资金，岂非挂羊头卖狗肉？Backstage Wall Street(《华尔街后台》)作者、著名财经博客The Reformed Broker博主布朗(Joshua Brown)提出一个观点，看后令人不得不暗叹一声：原来如此！　　

　　布朗以华尔街过来人身份，对所谓的“资金流向安全／优质资产”(flight to safety / quality)，作出让人耳目一新的演绎。拜传媒所赐，一般人对flight to safety / quality的理解，离不开避险情绪一旦因某些原因升温，资金抛售高风险股的增长型股份，转投防守性强的价值型股票、黄金或国库债券。避险情绪可以维持一天、一周以至数月，时间长短取决于市场气氛能否迅速改观。　　

　　然而，在布朗看来，那只是战术性的flight to safety；对美股影响深远得多而传媒甚少谈及的，是布朗口中的“战略性”(strategic)flight to safety。此风一直在支配着美股表现，原因简单不过：这里所指的safety，并非美债黄金以至公用股一类“安全”资产，而是美国股市本身。　　

　　“战略性”flight to safety　　

　　此话怎说？从基金经理个人事业考量，最大的风险并非市场波动冲击回报，而是基金表现偏离美国股市基准太远。说清楚一点，基金经理在外国股市跑赢美股时underweight(减仓)海外股票，回报不如理想，操盘人难免感到面目无光，但在一般情况下不会因此丢掉饭碗。相反，基金经理在美股跑赢外国股市时underweight美国股票，回报远逊六至八成投资美股的对手，操盘人肯定倒足大霉，能否立足于所属机构顿成疑问。换句话说，基于事业风险的“战略性”考虑，基金经理十之八九长期overweight美股，牛市尤其如此。

　　显而易见，布朗所指的flight to safety，跟避险情绪高涨、投资者集体risk-off 完全无关。此君口中的safety，指的乃基金经理的事业安全，只有紧随大部队overweight美股，事业方不致岌岌可危。布朗的话若离事实不远，那么自1989年起，标普500指数CAPE(经周期调整市盈率)，相对历史均值98%时间偏高，单从基金经理的行为模式，已能提供绝大部分解释。　　

　　美股近年另一重要“结构性”转变，是企业不论大小俱积极回购股份。老毕日前以苹果和IBM的剩余自由现金流收益率(surplus FCF yield)分析这个现象。值得补充的是，去年上半年，苹果的剩余自由现金流收益率高达10%，根据花旗的统计，当时全球只有16家公司在这方面能跟苹果相提并论。一年后，非但苹果因增派股息加码回购，剩余自由现金流收益率降至仅1%水平，在全球范围， surplus FCF yield在10%以上的公司，总数更从16家降至11家，当中绝大部分为从不以“善待股东”见称的日韩企业，美国公司连一家也没有！　　

　　这个现象清楚说明，扣除资本开支后仍坐拥大量现金的美国企业，不顺应维权股东(activist shareholders)要求者买少见少。统计显示，在“大鳄”压力下积极回购股份的美国公司，过去三年平均市值从40亿倍增至80亿美元。从这一点着眼，跟基金操盘人一样，美企管理层若不追随大队回购，股价落后同业和大市，CEO随时下台。强如苹果，在伊坎(Carl Icahn)软硬兼施下亦得乖乖就范，余者不足论矣。　　

　　本文版权所有：香港信报财经新闻

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

文章关键词： 基金经理重仓美股美股苹果

分享到:
收藏  |  保存  |  打印  |  关闭

已收藏!

您可通过新浪首页(www.sina.com.cn)顶部 “我的收藏”， 查看所有收藏过的文章。

知道了

0

婵犵數濮烽弫鍛婃叏閻戣棄鏋侀柛娑橈攻閸欏繘鏌ｉ幋锝嗩棄闁哄绶氶弻鐔兼⒒鐎靛壊妲紒鎯у⒔缁垳鎹㈠☉銏犵闁绘垵妫涢崝顖氣攽閻愭潙鐏﹂柣鐕傜畵瀹曟洟鎮㈤崗鑲╁帾婵犵數鍋涢悘婵嬪礉濮樿埖鐓熼幖鎼枛瀵喗鎱ㄦ繝鍐┿仢鐎规洘顨婇幊鏍煘閸喕娌梻鍌欑閹碱偊骞婅箛鏇炲灊鐎光偓閸曨剙浠奸梺缁樺灱濡嫰鎷戦悢鍏肩厪濠㈣埖绋撻悾閬嶆煃瑜滈崜娑㈠极婵犳艾钃熼柕濞垮劗閺€浠嬫煕閳╁啩绶遍柍褜鍓氶〃濠囧蓟閿涘嫧鍋撻敐搴′簽婵炲弶鎸抽弻鈥崇暆鐎ｎ剛袦濡炪們鍨洪敃銏ゅ箖閵堝棙濯撮柛锔诲幗濠㈡帡姊婚崒娆戭槮闁圭⒈鍋婇幆澶嬬附缁嬭法鐛ラ梺褰掑亰閸忔绱撳鍓佸彄闁搞儯鍔庨埥澶岀磼閳ь剟宕奸姀鈥虫瀾闂婎偄娲︾粙鎴濇纯闂備胶绮崹鍏兼叏閵堝鐓曢柟杈鹃檮閳锋垶銇勯幇鈺佲偓鏇熺濠婂牊鐓犳繛鑼额嚙閻忥繝鏌￠崨顓犲煟妞ゃ垺宀搁崺鈧い鎺戝閽冪喐绻涢幋娆忕仾闁稿瀚伴幃褰掑传閸曨剚鍎撶紓浣风贰閸犳牞鐏冮梺缁橈耿濞佳勭濠婂懐纾肩紓浣癸公閼版寧顨ラ悙鎻掓殻闁糕晪绻濆畷姗€鍩℃担鍝勯叡闂傚倷娴囬崑鎰板煕閸儱绀堥柨鏇楀亾閸楅亶鎮峰▎蹇擃仹缂佽妫濋弻锝夊箛閸忓摜鐩庨梺閫炲苯澧柣妤佹礈閸欏懘姊洪崫鍕枆闁告ǹ鍋愮划濠氭偐鐠囪尙顔愬┑鐑囩秵閸撴瑦淇婃總鍛婄厽闁靛牆顦遍悾娲煛鐏炶濮傞柟顔哄€濆畷鎺戔槈濮楀棔绱�

婵犵數濮烽弫鍛婃叏閻戣棄鏋侀柛娑橈攻閸欏繘鏌ｉ幋锝嗩棄闁哄绶氶弻鐔兼⒒鐎靛壊妲紒鎯у⒔缁垳鎹㈠☉銏犵闁哄啠鍋撻柛銈呯Ч閺屾盯濡烽鐓庘拻闂佽桨绀佸ú顓㈠蓟閺囷紕鐤€闁哄洨鍊妷锔轰簻闁挎棁顕у▍宥夋煙椤旂瓔娈滅€规洘顨嗗鍕節娴ｅ壊妫滈梻鍌氬€风粈渚€骞夐垾瓒佹椽鏁冮崒姘憋紱婵犮垼鍩栭崝鏇㈠及閵夆晜鐓熼柟閭﹀枛閸斿鏌嶉柨瀣伌闁诡喖缍婇獮渚€骞掗幋婵愮€虫繝鐢靛仜閹冲繘宕濆▎鎾宠摕闁绘梻鍘х粈鍕煏閸繃顥滄い蹇ユ嫹 | 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻鎾闁稿鍨块弻鐔虹磼閵忕姵鐏堢紒鐐劤椤兘寮诲☉銏犲嵆闁靛ǹ鍎崑鎾垛偓锝庘偓銏℃そ椤㈡棃宕ㄩ鐣屽絾闂傚倷妞掔槐顔惧緤閼恒儳闄勯柡鍐ㄥ€搁崹婵嬫煛婢跺鐏嶉柡鈧禒瀣叆婵炴垶锚椤忊晛霉濠婂啨鍋㈤柡灞剧⊕缁绘繈宕橀鍕ㄦ嫲闁诲孩顔栭崰鏍€﹂柨瀣╃箚闁归棿绀佸敮闂佸憡鍔忛弲婊堝Φ濠靛棌鏀介柍鈺佸暞閸婃劙鏌涢埞鎯у⒉闁瑰嘲鎳樺畷顐﹀礋椤愬秵娲栭埞鎴︽晬閸曨偂鏉梺绋匡攻閻楁粓寮鈧獮鎺楀棘閸濆嫪澹曞┑顔结缚閸樠囩嵁閺嶎厽鐓冮柦妯侯樈濡插吋銇勯敃鈧崯鑳絹闂佹悶鍎滃鍫濇儓婵＄偑鍊戦崹鍝劽洪悢鐓庢瀬闁圭増婢橀悙濠囨煏婵炲灝鍔氶柣蹇ョ節濮婂宕掑▎鎰偘濡炪倖娲橀悧鐘茬暦娴兼潙绠婚悹鍥皺閿涚喖姊绘笟鍥у缂佸鐓″畷鎴﹀箣濠㈡繂缍婂畷妤呭礂閼测晝鈻忛梻鍌欑瀹曨剙煤椤撱垹钃熼柨婵嗩槸濡﹢鏌熺粙鍧楊€楅柡鍡楃墦濮婅櫣绱掑Ο鑲╊吋闂佺ǹ顑呴敃銈夛綖韫囨洜纾兼俊顖濐嚙椤庢捇姊洪崗闂磋埅闁稿孩濞婃俊瀛樼節閸ャ劉鎷洪梻鍌氱墐閺呮繄绮旈崜浣虹＜闁绘ǹ娅曞畷宀勬煟濞戝崬鏋︾紒鐘崇☉閳藉鈻庨幇顓т户闂傚倷娴囧▔鏇㈠闯閿曞倸绠柨鐕傛嫹
闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾剧懓顪冪€ｎ亝鎹ｉ柣顓炴閵嗘帒顫濋敐鍛婵°倗濮烽崑娑⑺囬悽绋挎瀬闁瑰墽绮崑鎰版煕閹邦垰绱﹂柣銏狀煼濮婄粯鎷呴悷閭﹀殝濠电偛寮堕悧鐘茬暦閹版澘绠瑰ù锝嚽归悗顓㈡⒑缁嬭法鐏遍柛瀣仱閹繝鎮㈤崗鑲╁帾闂婎偄娲ら鍛存倶椤忓牊鐓涢柛鈥崇箲濞呭﹪鏌＄仦鍓р槈閾绘牕霉閿濆毥褰掑箺閻㈠憡鈷戦柛婵嗗椤箓鏌涢弮鈧崹鍧楃嵁閸愵喖围濠㈣泛锕﹂敍婊冣攽閻愭潙鐏﹂柨鏇楁櫆鐎靛ジ鏁撻敓锟�
猜你喜欢

看过本文的人还看过

收藏成功 查看我的收藏
  • 【新闻】哈尔滨脱逃犯李海伟被抓(现场图)
  • 【体育】天使3传1射阿根廷4-2德国 英格兰1-0
  • 【娱乐】苹果回应艳照外泄：明星账号被黑很常见
  • 【财经】消息称央企负责人薪酬将不超员工十倍
  • 【科技】苹果回应艳照门：系统未遭入侵
  • 【博客】马未都：小贪巨腐中纪委不抓住不算完
  • 【读书】优劣悬殊：抗美援朝敌我装备差距有多大
  • 【教育】新生遇返还助学金诈骗 1.7万学费被骗
  • 马宇：汽车垄断暴利是如何瓜分的？
  • 杨红旭：宏观面不支持房价大跌
  • 洪榕：什么样的板块一有空就可以炒
  • 谢百三：超千万买创业板A 疯了？
  • 连平：利率市场化最后一公里怎么走
  • 官建益：改革是A股牛市的基石
  • 水皮：如郭树清任央行行长利好A股
  • 沈凌：定向调控应该剑指制度建设
  • 陶冬：欧洲实施QE最大难题没欧洲国债
  • 许一力：存款利率放开利率会呼呼涨
    • 完全放开计划生育！
    下一个倒台的是万科
    新浪扶翼 行业专区

    新浪财经意见反馈留言板 电话：400-690-0000 欢迎批评指正

    新浪简介┊About Sina┊广告服务┊联系我们┊招聘信息┊网站律师┊SINA English┊通行证注册┊产品答疑

    Copyright © 1996-2014 SINA Corporation, All Rights Reserved

    新浪公司 版权所有