林建荣

　　8月25日，经过4个多月的酝酿，阿里小微金融服务集团(筹)正式对外发布“招财宝”，主打定期理财的随时变现。实际上，变现功能只是招财宝吸引投资者的一个口号，从产品设计的本质上看，中小企业贷和个人贷等类P2P产品才是招财宝平台未来的主要产品形式，虽然它们也将具备随时变现的功能。

　　根据招财宝人士的说法，定期理财的变现不是债权的转让，而是变现融资。但是，通过“期限团购”让本质上的活期理财享有定期理财的收益率后，招财宝还是迎来了比照P2P的严格监管。

　　“期限团购”的接力模式

　　作为阿里小微金融服务集团(筹)其中一员，招财宝的目标客户也定位于小微企业和小微的理财用户，典型的用户可能是30岁左右的年轻人。根据招财宝对这一人群的调查，发现他们的特点是：“目前使用的定期理财只占整个资产的10%左右，大概只有10%的人群或者只有10%的资金投放到定期理财里面。而且还存在可支配资金较少、日常开销较多等特点。”

　　熟悉理财市场的投资者可能不难理解，对于这一人群来说，不可控的运用资金的需求导致定期理财产品持有到期的风险居高。这或许可以用主打流动性和较高收益的余额宝[微博]在过去一年备受欢迎的程度来解释。

　　“余额宝本质上做的是数量的团购，把很多碎片化的资金聚拢起来，去购买一些高等级的债券，获得相对比较高的收益；而招财宝做的是期限的团购，把不同期限的产品聚合起来，汇集成一段可以在固定期限投资的资金。”阿里小微金融服务集团(筹)金融事业部总经理、招财宝CEO袁雷鸣对《第一财经日报》记者表示，招财宝的“期限团购”区别于传统金融机构的期限错配，以此规避流动性风险。

　　根据招财宝方面的解释，招财宝这一开放理财平台的目标是让碎片化的理财资金去满足碎片化的融资需求。而基于云计算的交易系统和基于大数据的实时应用是促成“期限团购”这一接力赛的最核心技术支持。

　　招财宝的“随时变现”，是指用户在招财宝购买了定期理财产品之后，用户的理财资产数据与行为、信用数据将实时同步于小微金服大数据系统，在用户发起变现时，小微金服云计算系统会实时启动，并且根据金融机构的风险评估模型进行快速测算，在十分之一秒的时间内向金融机构在线输出风险评估结果，金融机构授信系统则根据风险评估结果实时给该笔变现请求提供担保措施，从而生成一笔“个人贷”进入到招财宝交易平台系统，并由预约系统自动匹配成交，从而快速获得资金。

　　“当你点击‘变现’的时候，就有几十个系统，上千台服务器，招财宝、支付宝[微博]、天弘基金、阿里云、小微大数据等，所有的系统都在开足马力为你服务。”袁雷鸣称。

　　牢记0.2%的变现成本

　　《第一财经日报》记者从招财宝平台看到，只要是产品期限旁边注明“可变现”的定期理财产品都支持投资者随时变现。以投资者持有某款1万元1年期年化7%的理财产品为例，如果持有3个月后发起变现，则这3个月内的实得收益仍然保持在年化7%不变，投资者可以选择全部变现也可以选择部分变现，只是需要向平台支付变现金额乘以0.2%的手续费(其中0.1%手续费归招财宝平台，剩余归合作金融机构所有)。根据招财宝的规定，所有产品的变现金额100元起，而且必须满足原产品到期日大于等于1天(也就是变现的“个人贷”产品起借期大于等于1天)。

　　根据目前招财宝的业务模式，某定期理财产品的第一位投资者和其变现后接盘的下一位投资者享受产品原有的收益率。但未来可能根据市场利率水平让产品收益率实现波动。

　　袁雷鸣表示：“价格会不会发生变化取决于整个中国的利率环境。当利率急剧攀升的时候，有可能变现要遭受比较大的损失。但是我认为这个情况出现的概率非常小。因为本来购买的是长期产品，变现出去接盘者的持有期限比原来更短，以一个更短期限享受原来相对比较长的期限才有的收益，已经是一个非常好的产品优势了。”

　　以最极端的情况为例，假设投资者购买某款1万元年化收益率6.5%的定期理财产品，未到期之前又要全部取现，那么则至少要持有一段时间才能让收益覆盖20元的手续费。

　　中国电子商务研究中心互联网金融部助理分析师钱海利对《第一财经日报》记者表示：“招财宝的机会在于用定期理财的概念做活期理财，能吸引不少准备从余额宝退出的用户，尤其是在现在各网络理财产品大不如前的当下。但产品的本质还是保险理财，有保险理财产品的风险，而且支取需要手续费，多取几次收益就没了，比如存1万至少需要10个有效收益日后取出才能保证本金不亏损，对于资金流动性要求较高的用户不适合。”

　　类P2P模式监管将划归银监会

　　截至8月24日，招财宝平台累计成交额114.5亿元，产品主要为借款产品、基金产品和保险产品。已经上线的金融机构有40多家，正在接入的金融机构一百多家。由于主要面向小微用户，招财宝未来可能需要满足3亿以上的海量的活跃客户，所以在两到三年之内的目标规模为一万亿元。

　　无论是原有的中小企业贷、个人贷还是定期理财产品变现时候的“个人贷”产品，借贷都是招财宝平台无法绕开的属性之一。

　　袁雷鸣对《第一财经日报》记者表示：“招财宝预计99%以上的产品都会支持随时变现，中小企业贷还未推出是产品开发进度的问题。中小企业贷由于发布贷款的时候，通过金融机构提供了本息的一些保障，到期本息收益是非常确定的。如果该产品投资者需要变现，就是以这作为质押，发起质押融资。绝大部分金融机构愿意为这样变现的融资提供担保。”

　　尽管招财宝方面一直强调本身与一般P2P平台的众多区别，但引入了保险和担保机制后，招财宝的业务架构也和一般P2P网站相似。从监管上看，招财宝或将比照P2P。

　　袁雷鸣透露：“招财宝目前接受上海市金融办、黄浦区金融办的监管。如果按照业务的属性来看，虽然我们做的跟P2P网站都不一样，但仍比较适合P2P的监管范畴。目前我获得的消息，银监会将来有可能对这一块业务进行监管。”