对话人民币股权基金首创者

　　中国基金报记者 姜隆

　　随着并购市场的火爆，并购基金逐渐炙手可热。就其背后原因以及市场潜力，中国基金报记者近日专访了人民币股权投资基金首创者——永安信(北京)投资控股有限公司的创始人、董事局主席乔志杰。

　　中国基金报：今年以来中国并购基金开始火爆，基础是什么？

　　乔志杰：产能过剩已经说了多年，但改变甚微，甚至某些行业有愈演愈烈之势。当前中国经济存在两大结构不合理，这为并购市场带来了前所未有的发展机遇。

　　首先是实体经济与虚拟经济比例不合理。从永安信控股的统计数据来看，中国实体经济的数量达到900多万家，虚拟经济体仅有1万多家，两者比例极不协调。在美国，实体经济数量基本等同于虚拟经济。因此，调结构的主要方向就是加大发展虚拟经济，降低实体经济数量。

　　其次是企业结构不合理。改革开放30多年来，一直在追求数量，而忽视了个体规模。在调结构中，由无数小企业构成的产能肯定是过剩的，但是“如何控制”一直都是管理者的难题。而并购可以减少企业数量，提高企业质量，使产能达到一个合理水平。

　　改变两大不合理最有较的方法是通过并购，并购市场空间将非常大，而并购基金则是提供资金的最佳途径。

　　中国基金报：怎么看待基金公司介入并购市场？

　　乔志杰：基金公司一般通过参与定向增发来协助并购，基金子公司则可以介入一级市场和夹层金融领域。公募和私募各有优势，私募基金操作灵活，而公募基金的成本低。并购市场很大而且收益也比较高，在相当长的一段时间内，这个行业的需求空间都将很大，私募与公募不在一个竞争平面上。

　　中国基金报：并购基金的风险有哪些？

　　乔志杰：从并购前的决策，到并购交易以及并购完成后的项目管理等，都存在一系列风险。

　　首先是并购拍板，也就是说是敢不敢买。并购首先要有清晰的目标、目的和方向，不应该为买而买，这是很危险的。

　　其次是交易风险，要判断企业到底值不值得买，是不是可以救活，如果买完了也是倒闭，那就不用买了。这个很考验并购模式和技术，以及尽职调查。

　　第三是并购后管理的风险，很多人在这一块吃亏。更换被并购企业的管理层是必死无疑，应该对其进行激励机制安排，这一点很重要，也考验技术。