上市公司大规模停牌现象凸显出资产并购行为已经成为当前基金经理寻找股票重大投资机会的核心策略之一，在新兴商业模式的扩张背景下，硬件加软件，产品加渠道的模式正普遍成为企业转型的重要助手，也成为上市公司重大资产购买的推动力，而本文从九安医疗停牌现象阐释了奶粉、玩具、耳机、印刷、电影、户外用品等一系列产品提供商业扩张互联网渠道的潜在动因。

　　⊙本报记者 安仲文

　　挖掘股票停牌动因

　　在基金重仓的朗玛信息公告刊登《中国证监会[微博]行政许可申请受理通知书》的第二日，九安医疗的投资者终于等到了停牌的消息，融通基金持有的九安医疗公告股票因筹划重大事项将于8月25日开始停牌，这是今年上市公司重大事项停牌的最新案例，而宣布在同一日停牌的公司还包括三星电气、青岛碱业、远东传动、英飞拓等公司。而根据WIND统计数据显示，截至8月21日，A股市场共有216只个股处于停牌之中，其中沪市64家，深市152家，其中九成以上的公司停牌是因为资产重组，而已经完成资产购买的公司更是不计其数。

　　显而易见的是，只要市场表现得并不特差，市场情绪不过于悲观，绝大多数实施重大资产重组的公司在复牌之后都会迎来相当不错的表现，股票的连续涨停已经成为基金经理眼中一道靓丽风景线，而当如此密集和频繁的停牌现象开始出现后，基金经理也发现了上市公司停牌的某些可解的逻辑。

　　以九安医疗的停牌为例，在基金经理看来，九安医疗是A股第一个谋求进军移动医疗的上市公司，并推出了ihealth系列的智能硬件产品以布局移动医疗的入口。但是对于一家医疗硬件公司而言，区区ihealth产品并不足以使其能够立足于移动医疗行业的竞争，真正在移动医疗行业掌握入口和用户规模的几乎都是纯粹的互联网公司，其中包括了39健康网、春雨医生、好大夫在线以及丁香园等。

　　因此，九安医疗虽然努力向移动医疗行业靠拢，但无论从移动医疗的用户份额抑或是公司业绩都未取得有效的进展。而这就像QDII基金经理评价美股的优酷“虽然没有业绩，但至少掌握了最大的用户份额。”但是，现在的九安医疗既没有拿得出手的移动医疗APP产品，又没有可观的利润回报，九安医疗预计2014年1月至6月净利润为-850万元至-500万元。

　　因此，在缺乏核心竞争力以及重组密集出现的背景下，九安医疗的资产重组仅仅是时间问题，而宝盈基金[微博]重仓持有的朗玛信息直接成为九安医疗停牌收购的重大推动力。

　　九安医疗面临的尴尬是，公司一直到今年四月初都是A股最典型的移动医疗上市公司，但是因为朗玛信息的资产重组，颠覆了九安医疗在股票市场的影响力。朗玛信息今年6月份宣布重金收购国内最大的互联网医疗信息网站39健康网，从而使得朗玛信息成为A股真正具有互联网医疗公司的基因，而此前的九安医疗虽然主打互联网医疗概念，但本身并非互联网公司，缺乏对互联网医疗通道入口和用户群的掌控，九安医疗的投资者一直对公司未能收购互联网医疗公司表示不满。

　　虽然朗玛信息收购39健康网的举动极大地刺激了九安医疗，并成为九安医疗停牌以寻求重大合作、资产购买的一条逻辑，但是从整个行业的发展情况看，硬件+服务本身已经成为新兴商业模式快速扩张背景下，企业不得不寻求的一种商业策略。

　　软硬结合双轮驱动

　　海通证券针对移动医疗行业的研究报告指出，现在中小企业当前宜深耕垂直细分领域，积累用户且增强黏性，未来才有变现可能，合纵连横，寻找资源能够互补的战略伙伴才能增强市场竞争力，软件与硬件的结合渠道和产品的结合已经成为不少企业增强发展动力的必然手段。

　　在基金经理看来，从九安医疗上半年与春雨医生APP的合作就已经看出上市公司对硬件结合软件的模式有充足的认识，而这也成为本次九安医疗停牌的另一条逻辑和看点。今年5月份，九安医疗的五款电子血压计在京东商城[微博]展开促销活动，向5月5日~5月18日期间下单的买家赠送春雨医生诊疗季卡。春雨副总裁毕磊公开表示，春雨希望借助与九安医疗的合作，试水将硬件采集与数据解读相结合的服务模式，在毕磊看来，一旦春雨打通了“数据采集→提交问题→医生反馈”的链条，就有机会尝试更丰富的服务模式和收费标准。

　　暂且不论九安医疗此次停牌是否是收购此前的营销合作方春雨医生APP，但九安医疗与春雨医生的合作的确已经体现出当前企业的思维模式开始变化，上市公司已经纷纷意识到硬件必须结合软件，线下必须结合线下的商业模式，而从九安医疗扩展开来，未来相关公司都可能成为挖掘重大资产重组的一条逻辑。

　　而促成九安医疗寻求硬件结合互联网软件模式还不仅仅是朗玛信息，三诺生物在很大程度可能也启迪了九安医疗的经营思维。在2013年9月10日，三诺生物对外公告称，拟与李开复[微博]的北京创新工场投资中心共同出资300万元对糖护科技进行增资，获得糖护科技20%股权，这是医疗行业硬件结合互联网软件的最早案例。民族证券曾在去年指出，随着智能手机普及和各种医疗APP应用开发，传统的个人家庭自我监护模式将被颠覆，三诺生物参与医疗移劢网络公司合作将获得竞争优势，进一步提高客户黏性。考虑到三诺生物尚未在互联网医疗行业进行重大资产重组，朗玛信息和九安医疗先后停牌重组的现象或也将激发三诺生物进一步的重大动作，值得关注的是，三诺生物在今年二季度被景顺长城、南方等基金公司强力增持，其中景顺长城投资总监王鹏辉、南方基金投资总监史博管理的基金赫然在列，而非常巧合的是，南方基金投资总监史博管理的南方绩优成长基金也持有朗玛信息，后者二季度宣布收购39健康网。

　　产品加渠道蔓延至各行业

　　而进一步观察可以总结的是，上市公司无论谋求硬件结合软件，抑或产品结合渠道，都体现出互联网和移动互联网快速席卷用户的情况下，传统制造业公司谋求对互联网入口的掌控，对于传统制造业公司而言，越来越多的用户成为某个互联网平台的一分子，与其在传统线下渠道盲目的寻找用户，不如锁定所在行业的互联网平台的入口，以精确地实施品牌推广。

　　而类似这种传统制造业公司通过布局互联网入口的现象也可能成为未来一个重要逻辑。基金重仓持有的户外用品公司探路者就谋求对户外旅游网站的布局。探路者今年年初公告通过天津新起点实现了对国内户外第一论坛绿野网的控股，间接持有其55.67%的股权。绿野网目前主要为户外旅行的商家、领队以及出行用户提供一站式的活动发布、报名、出行服务，目前拥有300万用户。此外，探路者还宣布耗资人民币1924万元增资新加坡在线旅游公司Asiatravel，最终拥有21.22%的持股比例，成为该旅游网站最大单一股东。

　　除此之外，去年联手多米音乐展开合作的多媒体音箱公司奋达科技目前仍在停牌当中，而市场人士也猜测公司此次资产重组可能涉及硬件与软件、产品与渠道的结合，而这也为同样与多米音乐展开合作的耳机制造商漫步者提供了想像力，而此前的手机硬件连锁分销商爱施德收购手机应用分发渠道机锋、华谊兄弟2.66亿收购手机售票网站卖座网、奥飞动漫2010年收购嘉佳卡通卫视都体现出产品加渠道的经营思维。

　　而产品加渠道的模式如果进一步延伸到奶粉、婴童玩具、旅行社、印刷等行业，未来甚至可能出现奶粉上市公司收购育婴类互联网公司；传统印刷类上市公司收购云印刷、印刷电商公司；大型旅行社收购在线旅游网站的现象，值得一提的A股的奶粉上市公司贝因美、旅行社服务类上市公司众信旅游目前都处于筹划重大资产购买的停牌当中，基金重仓的婴童玩具类上市公司互动娱乐目前也处于停牌当中，而从事传统印刷的盛通股份、东风股份都意在谋求互联网渠道的布局。东风股份今年8月11日公告，授权公司管理层开展向EPRINT集团主要股东收购合共不超过EPRINT集团16.5%股份事项的各项前期工作，以及与EPRINT集团就双方开展“互联网云印刷”项目进行各项前期工作，目的也在于印刷电商渠道的把控。

　　简而言之，在新思维推动下，企业的单打独斗已难以取得有力的竞争地位，企业未来的竞争模式必然是补足产业链，单纯的硬件公司、内容公司必然是突破单一的产品制造商形象，用产品加渠道、硬件加软件的模式获得集群效应，而正是因为这种经营思维正普遍得到上市公司的认可，也因此使得上市公司外延式扩张得以不断出现，重大资产重组的挖掘逻辑也因此摆在机构投资者的面前。