⊙许之彦

　　近期沪港通成了市场的热点之一，关于同等权益的不同市场的折溢价问题，海外的研究也比较多，价差的存在是由投资者群体风险收益的差异、汇率预期、资本流动限制、市场运行机制等因素造成的。

　　香港和内地市场同权个股的折溢价，特别是内地大中盘股A股折价现象这两年逐步加大，主要有三个方面的原因。

　　一是港股投资者以国际投资者为主，对蓝筹市场的看法与国内投资者有分歧。海外对蓝筹的估值考虑的因素更为长远，对国内蓝筹中长期的看法要比国内投资者相对乐观，把香港上市的内地蓝筹股与海外的蓝筹放在相同的框架下进行评估。放在全球市场中，对应的国内大中盘蓝筹在估值上有明显的优势。

　　第二，我们的资本市场是管制的，资本流动受到严格的限制，即使有较大的价差，由于没有通畅的市场机制，这种价差也难以通过市场化的方式降低。

　　第三，投资者结构的差异，国内投资者中机构投资者占比较低。截至5月末，基金、保险、社保、QFII(含RQFII)占沪深两市总市值分别为4.73%、1.85%、1.22%、1.32%，这远低于海外机构投资者的占比。个人投资者的投资行为往往会伴随着集聚性、高波动性以及路径依赖性等，蓝筹市场过去几年的表现较差，也促使了价差的扩大。

　　从监管层的态度和市场的预期来看，沪港通的步伐越来越近了。假设大中盘蓝筹股都是这次沪港通的标的，我们认为对国内市场产生较大的影响。 第一，由于香港是机构投资者为主，沪港通推出后，海外机构投资者将可能加快国内蓝筹股的估值修复进程，对国内大盘蓝筹的行情进展有利；第二，有利于国内投资者的结构优化，加快国内资本市场的国际化；第三，有利于国内A股中长期的发展。

　　万德数据显示，沪港通折价5%以上的28只个股，有26只落入上证180ETF的成分股中，市值占比达到99%，占所有沪港通股票的75%的权重。另外，这26只成分股占上证180ETF权重在33%左右。假设沪港通推出后，折价个股恢复到平价，上证180ETF将会因此受益。

　　万德数据显示，上证180指数覆盖了上证市场收入的81%、利润的92%、分红的90%、市值的70%，分红收益率超过3%，盈利增长超过10%，动态市盈率低于7.5倍。在沪港通推出的背景下，看好看筹股，还可以分享沪港通带来的超额收益，上证180ETF是非常好的选择。

　　(作者系华安基金[微博]指数投资部高级总监、上证180ETF及联接基金经理)