陈静

　　 业绩暴跌，股价却暴涨，这是牧原股份（002714.SZ）的新股画像。

　　 截至8月5日收盘，牧原股份收获五连阳，收报53.53元/股，在8月4日，公司股价甚至一度探至53.49元/股，达到上市以来的最高点。

　　 2014年1月28日，牧原股份作为IPO重启后上市后的首批48只新股之一亮相A股，上市首日公司股价较发行价28.88元上涨了44%报收于34.66元，此后暴跌两日。在经历了2月份的一小波上涨行情后股价到3月走势平稳，就在4月份的第一个交易日开始， 牧原股份就开始了其牛股之路。

　　 与这一趋势相反的是公司业绩从上市前夕就开始“变脸”。早在其招股书中就披露，2013年前三季公司营业收入、净利润双双下滑。在最新披露的2014年半年报中，由于生猪价格出现罕见持续、深幅下降，上半年公司净利润为亏损8045.85万元，预计2014年前三季净利润区间为亏损 4000 万元~盈利 2000 万元。

　　 不过，机构并未因此看空牧原股份。

　　 “促成其上涨的资金，有炒新股和次新股的，也有看好公司基本面向好的，但无法知道二者的比重。”一位长期观察牧原股份的研究人士对21世纪经济报道记者表示。

　　 股价节节攀升的牧原股份会走向何方？“公司下半年（业绩）会比上半年好。”来自牧原股份证券部的工作人员如是表示。

　　 行业罕见“凛冬”

　　 对于牧原股份来说，生猪价格是公司业绩最直接的“晴雨表”。

　　 “生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。”牧原股份2014年半年报称。

　　 同处于养殖业、主营业务与牧原股份类似的A股上市公司雏鹰农牧（002477.SZ）也难逃降价带来的业绩下滑风险。雏鹰农牧2013年度净利润为7562.11万元，同比下滑69.04%，2014年上半年净利润大亏1.48亿元，较上年同期下降452.86%。

　　 按牧原股份的说法，公司在上市前后恰好处在了猪周期的生猪价格下降期间。

　　 “2011年之前，我国生猪价格呈现出较强的周期性波动特征，基本上三年至四年为一个完整市场波动周期。2011年以来，生猪价格总体呈现在波动中下降的趋势，造成公司净利润下滑。”牧原股份在2013年年报中如是表示。

　　 从今年上半年情况来看，则触及生猪价格的最低点。牧原股份引用搜猪网数据称，进入2014年之后，猪价总体呈现低迷的走势。尤其是2014年春节后，猪价出现了罕见的持续、深幅下跌，在3月、 4月份达到最低点，全国均价一度跌破10元/公斤，接近2010年的最低点。

　　 另一方面原因是猪饲料的价格上涨。玉米、豆粕等大宗农产品价格持续上涨，2014年上半年养猪行业的亏损情况较2010年上半年更加严重。

　　 因为上述原因，牧原股份在今年3月29日预计2014年一季度净利润亏损4500万元至6500万元。在发布上述公告的一个交易日，公司股价暴跌10.07%，此后却“意外”地开启了牛股之路，从4月1日到8月5日，公司股价飙涨70%。

　　 其间，公司再次预计2014年上半年净利润亏损1-1.4亿元，后调整为亏损8000-8600万元，但股价却始终坚挺上行。

　　 “这是因为资金方对公司的预期很好。” 南方一家券商农业分析师对21世纪经济报道记者指出，对于生猪价格下半年的走势，他的判断是“反转”而不是“反弹”。

　　 “下一波猪价回调应该不会跌到上半年的低点，这就意味着反转。”他解释，实际上，影响猪价的因素是很多的，但最重要就看供需关系，下半年进入消费旺季，生猪供给变紧张，消费需求增长，猪价回升是大概率事件。

　　 “对于下半年牧原股份的业绩，我们判断是逐季改善。”该分析师对记者指出。

　　 机构强推、追捧

　　 经历猪价低点时期，机构并未抛弃牧原股份。

　　 2014年首季报、半年报都显示，牧原股份前十大流通股股东均为基金。从变化轨迹来看，全国社保基金一一三组合、建信基金[微博]、诺安基金、中欧基金[微博]均有加仓。

　　 从公开信息来看，在今年2月11日之后，牧原股份就未登陆龙虎榜，资金炒作力度并不强。不过，券商研究部门对牧原股份的推荐未停止。

　　 21世纪经济报道记者根据同花顺ifind统计，自今年1月12日至今，共有近20家券商机构发布了50多篇研究报告，给出的评级包括“强烈推荐”“增持”“买入”等，多数都看好猪价触底回升是牧原股份的业绩增长机会。

　　 估值处在低点、公司标的不错，这是机构推荐牧原股份的理由。

　　 “公司作为全国最大的生猪一体化养殖龙头企业，在生猪养殖成本控制方面具有独到优势，可以做到成本业内最低，盈利业内最高。”西南证券（600369.SH）在研报中指出。

　　 “这类的养殖企业，一旦进入上升周期，就是一年到两年半的时间，也就是说，直到明年年底，公司的情况都会不错。”前述关注公司的研究人士指出，牧原股份的产品结构上，在原材料成本有优势，在玉米涨价明显的情况下，公司以小麦代替玉米，同时公司产能进一步扩张。

　　 此外，次新股的特殊身份也被视为公司股价得以上行的一个因素。

　　 “因为公司是首批新股上市，后面只要有新股好的消息出来，对它的股价都有影响。”该研究人士称。

　　 对于后市的判断，前述券商分析师则告诉21世纪经济报道记者：“已经赚到的资金，我们判断他们不会减持，因为他们的预期还没有得到验证，而三、四季度正是验证业绩的时刻，到时候证明这些资金的判断了，可能还会有新来的资金加入。”