本报理财数据分析员 刘振盛 上海报道

　　2013年末，当债市陷入极度恐慌时，倘若投资者足够胆大和贪婪，将资金增配债券理财产品，今年上半年将收获不少。好买基金的数据显示，上半年债券基金平均收益率4.97%，排名仅次于保本型基金5.32%的表现。

　　21世纪经济报道不完全统计，表现最优异的新华安享惠金定期开放债券基金，年初以来的累积净值涨幅高达15.12%。另外，上半年收益排名靠前的多款债券“明星”产品，从一季度末的投资策略看，对城投债券品种都颇为青睐。

　　业内人士建议，上半年的债券产品表现突出，主要有资金面宽松超预期、机构配置性需求回升等原因，而下半年债市的利率预计不会大幅提升，因此可以继续保持看好的态度。

　　城投债“押对宝”

　　新华基金[微博]旗下的安享惠金定期开放债券型基金， 6月底的累积净值为1.149，从年初以来涨幅高达15.12%。从其一季度末的配置情况看，这款基金的资产组合中95.92%配置债券，其它的配置包括资产支持证券、银行存款等。

　　在债券的投资组合中，持有国债、可转债的公允价值占基金资产净值比例分别仅为4.44%和0.82%，剩余的资金全部配置在企业债身上，持仓的公允价值占基金资产净值比例为339.50%。

　　持有的前五名债券品种都属于城投债，包括13许投资、13邕城投等。该基金在投资运作分析中也表示，在一季度坚持较高杠杆操作，品种主要专注于中等资质以上城投债，追求较高的票息收益和利差收益，因此在债券市场的反弹中取得较好的阶段性收益。对于二季度的操作思路，除了继续以持有中等以上资质城投债为主，还将维持适当杠杆。

　　另外，新华基金旗下的多款债基产品上半年表现抢眼，如新华纯债添利A今年以来也获得11.58%的收益、新华信用增益债A则是11.07%。从一季度末描述的投资策略、重仓品种看，这两款产品与安享惠金债基的思路基本一致。区别在于后者的杠杆更高。如纯债添利持有的企业债券公允价值占比213.53%、信用增益仅为152.81%。

　　21世纪经济报道统计发现，其它表现不错的产品同样青睐城投债品种。金鹰基金[微博]旗下的持久回报分债今年以来的表现也不错，净值增长了12.55%。从投向看，以中短期限的信用债为重点投资品种。其持有的前五名债券品种基本都是属城投债，如09 锡经发债、09 六城投等。金鹰元盛分级债券上半年的净值增长11.33%，它的重仓品种中，多数债券也是属城投债。

　　债市短期趋势性反转概率小

　　好买基金统计显示，纳入统计的351只债基今年上半年平均收益4.97%，排名仅次于保本型基金5.32%的表现，货币型基金为2.29%、股票型基金为-1.05%、指数型则是-4.33%。不过，在债券型基金中，与股市关联较大的可转债特点产品表现不佳。

　　收益排在后三位的产品分别是华宝兴业可转债(-6.95%)、华安可转债A(-4.15%)、银华永泰积极A(-2.19%)。华宝兴业可转债重仓的债券中，同仁转债今年以来累计下跌8%左右，重工转债也下跌了3.3%左右。

　　今年上半年债市价格上涨的首要原因，是春节后资金面逐步宽松，债券收益率也开始下行。银河证券统计数据显示，从1月份至今，7天回购加权利率均值从4.8%下降至3.2%。一年期国债收益率从4.25%降至3.15%，降幅为110bp。

　　信用品种下行幅度更大。1年期城投债下降190bp，中票企业债下行170bp左右，尤其是低评级的城投债下降幅度大于高信用等级。如5年的AA城投由最高点的8%以上的收益率降至6.5%左右。

　　其次机构在2013年底大幅砍仓债券之后，随着市场资金面的宽松变化超出市场预期，机构的配置性需求开始大量涌出。再者，经济基本面的各项指标对债市形成偏正面的影响。

　　下半年的债券品种走势将如何演变？21世纪经济报道统计发现，众多机构并不悲观，虽然随着前期利好的集中兑现，债市已走过了此波牛市最好的时点。考虑到经济增长的环比动量会出现边际改善，增长预期会对债券收益率呈抬升作用。不过，增量资金的配置需求仍在，加之中央对降低长端资金利率的决心较强，债市短期趋势性反转的概率较小。

　　尤其是近期的定向降准、调整银行的存贷比计算口径等一系列组合拳，资金面稳中偏松的情况应该不会扭转，所以债券市场的利率预计不会大幅提升。(编辑 付玉)