□本报记者 郑洞宇

　　本届巴西世界杯上，卫冕冠军西班牙队在三轮小组赛后即惨遭淘汰，冠军“魔咒”始终困扰着举世瞩目的世界杯赛场。除了足球赛场，中国基金行业也存在着基金冠军“魔咒”，基金经理通常在夺得年度桂冠的次年，便会出现业绩“变脸”的情况。年度冠军基金经理与王亚伟这样的业界传奇，隔着一个冠军“魔咒”的距离。

　　如果仔细分析西班牙队的溃败，可以找到出冠军“魔咒”生效的共性。凭借一套被称为“tiki taka”的控球传切打法，西班牙队收揽了2008年、2012年两届欧洲杯冠军，2010年世界杯冠军。但本届世界杯却被荷兰、智利彻底打败，其主因就在于打法未能适应赛场的变化。一方面，在高温湿热的巴西，西班牙执行“tiki taka”打法将耗费大量的体力，这也给兼备体能与速度的球队防守反击制胜的机会。另一方面，一套运行了6年之久的战术体系虽然更加成熟，但随着队伍年龄的老化，以及其他球队对其打法的研究分析，已经很难再成为独步武林的绝世武功。

　　西班牙队这种现象和不少基金年度冠军基金经理失意的情况如此相似：一是上一年度制胜的投资策略在已经发生重大变化的市场环境中失效。比如通过价值投资取胜的投资逻辑显然不适用于当下成长股结构分化的行情，这是多数风格特征强烈的基金经理的困扰，一旦笃信自己成功的理念，便很难随着市场变化而改变；二是投资组合的老化，一只球队除了稳定的主力阵容，也需要优秀新人增添活力，投资组合亦是如此。今年市场表现不佳的，都是过去几年被基金热捧的“白马股”，在“白马股”上赚取大量业绩的基金经理难以对这类股票彻底舍弃，而市场表现最火爆的次新股却往往缺乏长期数据的考证，难以进入大多数基金经理的法眼。

　　市场变化与组合老化两大因素形成的冠军“魔咒”，还会随着冠军基金经理产品管理规模的提升而放大。对于基金公司而言，能够获得年度冠军的基金经理无疑会成为基金营销的“生招牌”，冠军基金经理也如同蜘蛛侠一般“能力越大责任越大”，管理的产品规模会在新的一年出现大幅提升。获得同样的收益率水平，管理一百亿资产无疑要比管理十亿资产的难度大很多。在这种情况下，一旦投资策略与市场发生冲突，投资组合不足以覆盖足够大的基金资产，冠军基金经理就很容易出现业绩变脸的情况。一位曾经在获得私募冠军后管理规模激增的基金经理，也在业绩低迷时感慨，自己的投资方法似乎失效了。这种杯冠军魔咒困扰的悲剧，就如同坚持控球打法被其他球队淘汰的西班牙队。

　　那么冠军魔咒要怎么破呢？虽然今年世界杯冠军仍未见分晓，但从夺得最多世界冠军的巴西队身上，可以发现一些积极的破解因素。首先，巴西队近几年球员换血成功，以内马尔为首的年轻才俊取代了过气球星。对于冠军基金经理而言，在新的一年也需要更多地寻找新机会，给基金带来更多的超额收益来源；其次，巴西队的打法多变，顺势世界足坛的变化在桑巴足球的基础上注入了更注重速度与力量的欧式基因，无论是控制节奏还是防守反击都可以得心应手。冠军基金经理的投资策略也可以更加灵活，排除价值与成长的芥蒂，在市场变幻中顺势而为，一位业内长期业绩非常出色的基金经理投资策略强调的就是“灵动”二字；第三改变必争冠军的心态，要卫冕冠军很难，实现稳健收益更容易实现。虽然巴西队也未能卫冕世界冠军，但每届世界杯的排名均在前列。冠军基金经理大可不必将冠军光环变为压力，毕竟基金业比的是长跑。

　　可喜的是，今年的基金业大有力破冠军魔咒的势头。去年股基的年度冠军中邮战略新兴产业今年上半年再度豪取近40%的投资回报，卫冕半程冠军。从该基金的一季报的投资组合可以发现，重仓股多了不少新鲜血液，敢于重仓的两只今年上市的新股半年涨幅更是超过了100%。去年混合型基金冠军宝盈核心优势也在今年上半年位列混合基金第二名，在基金规模大幅增长的情况下，依然保持了良好的增长势头。该基金组合则更强调均衡，顺应了市场格局的变化，投资策略较去年有所调整。在基金业传奇逐渐引退的时代，需要冠军基金经理打破冠军魔咒，成就新一代的传奇。