ETF系列投资策略之十三

　　作为场内保证金管理工具的货币ETF(华宝添益511990、银华日利511880)，由于二级市场可“T+0回转”交易，一级市场可申赎，为投资者提供了许多增厚账户收益的交易策略。

　　第一，T+0日内交易策略。货币ETF自2013年12月9日启动了 “T+0回转”交易，即买入当天就可以卖出。作为T+0工具，货币ETF的二级市场日内价格波动可能带来获利机会。在大多数交易日中，货币ETF的日内溢价率随着交易时间的推进将逐渐上升，因此相对简单的方法是，早上以市价买入货币ETF、下午以市价卖出货币ETF，获得价格变动的差额收益。实际投资中，需利用T+0日内多次买卖以增厚收益。需注意的是，如果最后一笔交易为全部卖出，则不享受当日货币基金收益。

　　第二，与回购之间的替代性持有增强策略。货币ETF可与回购市场无缝衔接，投资者可根据二者的收益情况选择替代性持有，进行现金管理增强。货币ETF买入当日即享受收益，故周五隐含周末收益而体现为价格较高；回购资金则T+1日可用、T+2日可取，因此周四回购往往隐含周末收益而体现为收益率较高。因此投资者可周四参与逆回购，周五买入货币ETF，在二者之间做持仓调整实现更高收益。

　　第三，一、二级市场间的折溢价套利。货币ETF一级市场以净值申赎，二级市场以市价买卖，一、二级市场间存在套利机会。以华宝添益货币ETF为例，如果其二级市场价格明显高于净值100元/份，投资者可通过“卖出并申购”进行无风险套利，前提是交易之前投资者已拥有华宝添益份额存量。投资者可自“卖出并申购”的下一交易日开始享受基金收益，申购的份额T+2日可用。在季度末、年底时资金紧张导致回购收益率大幅上升，往往会导致货币ETF资金流出而大幅折价，此时则可进行“买入并赎回”无风险套利。

　　第四，融券卖出时增强收益、降低信用成本。货币ETF可作为融资融券保证金，折算率最高可达90%。假设投资者将货币ETF用作担保物向某券商融券，投资者名义上承担的融资信用成本为8.6%左右，但因担保物同时实现了约十倍于活期存款利率的资产增值，故实际融资成本大幅降低。

　　货币ETF快速上升的规模和活跃的交投，可为其套利等多样化策略提供足够的流动性保障。华宝添益、银华日利2只货币ETF今年6月4日最新规模分别达到298亿元和115亿元，今年前5个月的日均成交金额分别达到38.97亿元和8.71亿元。