分析师：桑柳玉

　　1、2014年5月市场回顾：创业板反弹，债市牛市延续

　　1.1股票市场：A股震荡微涨，创业板反弹幅度较大

　　2014年5月A股震荡微涨，上证综指以0.63%涨幅收官。5月市场在经济下行、IPO压进和政策利好(新国九条、地产限购政策松动、定向降准、再贷款等)频出的交互影响下艰难前行，但临近月末超预期反弹的汇丰PMI数据给市场带来一些上涨动力，尤其是中小板和创业板在月末有较大幅度的反弹，全月看创业板指和中小板指分别上涨2.72%和2.19%。从行业方面看，计算机涨幅居首，通讯、国防涨幅也在4%以上，同时偏周期风格的有色、煤炭、钢铁也有2%以上的涨幅，而食品饮料、交运、银行等几个行业有一定下跌。

　　1.2债券市场：债券市场再现全面上涨

　　2014年5月，债券市场再现全面上涨，中债总净价指数全月上涨1.46%，涨幅创下2009年以来新高。利率债表现强于信用债，中债国债总净价指数劲升1.69%，中债高信用等级净价指数和中债高收益企业债总净价指数的涨幅则只有0.70%和0.72%。5月份债券市场大幅上涨的原因有以下几点：资金面维持宽松局面，银行间7日回购利率维持在3.50%的低位浮动。2)央行[微博]和国务院都在释放政策放松预期。3)央行发文限制非标业务，资金向真正的低风险资产回流。限制非标业务能够让风险得到合理定价，中长期无风险利率得以回到合理水平，这也是5月份利率债表现强劲的主要原因。4)地方债试行自发自还，未来地方城投的发债动力减弱，存量城投逐渐成为稀缺品，其还款付息风险也会因资金来源的充裕而下降，由此带动城投债继续走强。

　　1.3全球市场：全球股市普涨、商品市场涨跌互相

　　5月全球股票市场普涨，美股方面纳斯达克[微博]指数强力反弹3.11%，道琼斯工业指数和标普500指数分别微涨了0.82%和2.1%。欧洲市场整体表现较好，德国股市上涨3.54%，英国富时100指数上涨0.95%，法国CAC40指数上涨0.72%。新兴市场企稳反弹，俄罗斯RTS指数大幅反弹了12.12%。亚太方面，日经225指数上涨了2.29%，港股恒生指数上涨4.28%。大宗商品涨跌互现，黄金跌幅超过3%，农产品价格跌幅较深，天然气回调5.84%，石油、能源、大部分工业金属价格都有一定涨幅。

　　2、2014年5月基金业绩回顾：债基大幅上涨，成长风格基金反弹

　　5月基金整体表现较好，除了投资贵金属的商品基金有一定下跌，其他各类型基金均获得正收益。股票型基金整体上涨0.96%，混合型基金涨幅为1.03%，债券基金平均上涨1.27%，货币型基金涨幅为0.35%，海外QDII股混型基金整体上涨2.34%，QDII债券型基金上涨了0.80%。

　　2.1权益类基金：整体上涨，成长风格基金反弹

　　2014年5月权益类基金整体表现较好，股票型和混合型基金的平均收益均为正。股混基金尤其是高成长风格基金在上月较大回撤后本月反弹强劲，指数基金方面则是中创成长风格和军工、TMT主题基金表现出色：

　　高成长风格基金反弹。2014年5月推动创业板反弹的因素包括：IPO发行日渐明朗，且发行数量和节奏低于前期预期；资金面整体较为平稳，市场对宽松货币政策预期浓厚；月末PMI数据超预期反弹带动市场做多情绪等。全月成长风格基金尤其是上月跌幅较深的基金反弹强劲，如工银瑞信[微博]信息产业、宝盈策略增长、中邮新兴产业、富安达优势成长、浦银红利精选、中银动态策略、长盛量化红利、华商红利优选、宝盈核心优势、浦银安盛战略新兴产业、浦银安盛消费升级等单月涨幅超过6%。

　　中小板、创业板、军工、TMT指数基金表现最优。指数基金中表现较好的有两类，一是标的指数为成长风格的中小板、创业板等基金，如诺安中小板ETF、大成中证500深市ETF、嘉实中创400ETF、嘉实中创400联接、易方达创业板ETF、易方达创业板联接、长城久兆中小板等。另一方面，主题基金方面，跟踪军工、TMT主题的基金表现较好，如富国中证军工、深证TMT50ETF联接、深证TMT50ETF等。

　　2.2固定收益类基金：债基大幅上涨，货币基金收益逐步下行

　　债基大幅上涨。5月债市在经济下行、宽松货币政策预期以及限制非标政策等共同带动下走出了一波较大的上涨，债券基金表现相对出彩，单月平均涨幅达到1.27%。海通分类中完全不参与权益类资产的纯债型基金平均收益1.26%，准债和偏债基金分别上涨1.42%和1.54%，可转债基金表现较差，上涨0.93%。一季度债券基金中表现较好的个基有金鹰元泰精选、华商收益增强、新华安享惠金、广发纯债、金鹰元盛分级、广发聚鑫、工银信用添利、银华增强收益、鹏华丰利分级、新华惠鑫分级、易方达安心回报等。

　　货币基金收益率持续下行。5月在央行背书货币市场利率的大背景下资金面整体平稳，现金管理类工具的货币基金和理财债基收益率逐步回落，全月货币基金平均收益0.35%，对应年化收益仅为4.19%，较上月的4.33%进一步回落，表现较好的个基有国金通用金腾通、国金通用鑫盈、中加货币、兴全添利宝、安信现金管理、平安大华日增利、中欧货币等。理财债方面，长、中、短期理财债基收益分别为0.35%、0.38%和0.37%，对应年化收益4.19%、4.61%和4.42%，个基中表现较好的有易方达双月利、易方达月月利、中银理财7天、嘉实理财宝7天、南方理财14天、工银60天理财等。

　　2.3 QDII：海外股债齐涨，投资新兴市场、亚太、美国QDII均表现较好

　　5月股混型QDII上涨了2.34%，债券型QDII上涨0.8%，但QDII基金由于投资标的、投资区域等分化差异极大，产品业绩差异也较大。

　　投资新兴市场、亚太市场、美国市场股票型QDII表现较好。本月随着新兴市场企稳反弹，美国经济复苏进程继续推进，投资海外股市的QDII基金大多获得了正收益，其中投资新兴市场、亚太市场、美国市场的基金均有较好表现，如招商金砖四国、南方金砖四国、汇添富恒生指数分级、华夏恒生ETF、国富亚洲机会、易方达恒生中国ETF、广发纳斯达克100、上投全球新兴、信诚金砖四国、国泰纳指100等。

　　债券型QDII正收益。本月全球债市都有一定程度上涨，美国经济复苏大趋势确定但路劲曲折，且无法带动全球经济明确上行，避险情绪和相对宽松的流动性都推动了债市的上涨，现有的 6只债券型QDII基金均实现了正收益。