孙昭杨 王聃聃

　　基本结论：

　　反弹可期，适度积极——开放式基金投资建议

　　权益类产品方面，经历了近3个月的震荡调整后，目前市场环境开始有所改善，宏观经济增长趋势虽然未确定性好转，但在政策维稳、托底背景下失速风险较小，且接下来不排除微刺激政策效果的逐步释放。此外，IPO节奏确定，扩容带来的悲观情绪一定程度缓解。我们就接下来的市场走势持谨慎乐观的态度。

　　落实到基金投资上，考虑当前系统性风险不大且反弹可期，基金组合建议在前期防御的基础上适当积极，保留稳健配置的同时，提升权益类资产的实际仓位。从品种上可重点增配投资风格相对积极的产品，把握市场机会。此外，投资灵活度高的品种或者主题策略基金，仍可作为组合配置的一部分。目前推荐的产品有：银河行业、宝盈核心优势、博时主题、富国天成、华安逆向、银河稳健、兴全绿色、中银主题等。

　　固定收益类基金方面，近期央行[微博]持续通过公开市场投放资金，使得市场对六月资金面的预期偏乐观。但事实上，在接近半年末的时点通过公开市场操作投放流动性、稳定资金面是央行的惯常行为，不宜做出过分宽松的解读，年中流动性压力仍然存在。落实到产品方面，建议投资者保持谨慎乐观态度，继续将关注重点放在投资收益稳定的高信用等级品种，以及投资灵活性高、管理能力强的优质产品上。目前推荐的产品有天治双盈、中银双利、工银双利、易方达稳健收益、易方达增强回报、南方多利、招商债券、万家债券、长信利丰、华商稳健、工银添颐等。

　　QDII方面，美国央行已经进入了后QE预期引导时代。欧制造业扩张速度趋缓。新兴经济体量增长迅速，但股市方面仅印度市场表现突出。从长期看，在美股高位盘整和新兴市场股市处于估值底部的同时，此时宜增加在新兴市场方面基金的配置，可以选择投资“金砖四国”指数型产品，或者精选新兴市场方面投资历史业绩较好的主动型产品。大宗商品方面，由于美元指数的趋强，黄金的配置价值降低；而目前乌克兰地缘政治风险控制在有限范围内，也使黄金价格开始下跌。不过，由于美国经济的较强劲的复苏，加之中国对于工业资源品的进口稳中有升，对于未来的大宗商品类还是有关注的必要。近期推荐的产品有鹏华房地产、招商标普金砖四国、易方达标普消费品、上投摩根全球新兴市场、华宝海外中国等。

　　过去一周基金市场分析

　　标普500再创历史新高，A股疲弱上涨——过去一周基础市场简述

　　国内方面，周内(2014-5-23~2014-5-29)A股市场震荡收高。数据方面，上证指数收于2040.59点，上涨0.96%；深证综指收于1050.58点，上涨2.13%。周内A股市场行业板块除能源、交通运输下跌外，其余均上涨。

　　海外方面，周四美国商务部公布修正报告称，第一季度美国GDP下滑1%，创三年以来最高降幅。美国劳工部公布，截至5月24日当周美国初次申请失业救济金人数大幅减少，创下自2009年中期经济衰退周期技术以来第二低的水平。美国股市周四收涨，三大股指均上涨，标普500指数再创历史新高。

　　图表1：各类基金净值增长率(2014-5-23~2014-5-29，QDII基金计算期2014-5-22~2014-5-28)

来源：国金证券研究所

　　图表2：行业指数表现(%)(2014-5-23~2014-5-29)

来源：国金证券研究所

　　成长风格类基金表现领先——股票型及混合型基金一周净值表现

　　周内A股市场震荡上行，成交量增加，行业板块涨跌不一。周内基金收益较上周好转，但分化依然存在。其中，工银信息产业周收益在8%以上，中银策略股票、长信内需成长股票、浦银安盛红利精选股票的周收益在5%以上，总体来看，重仓制造业、信息业基金收益表现相对较好。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　基金交易价格上涨——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类的LOF基金整体价格平均上涨0.84%，ETF基金价格平均上涨0.66%。截至5月29日，LOF基金按规模加权平均折价0.56%；ETF基金按规模加权平均溢价0.05%。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　资金面继续宽松，债基收益上扬——固定收益基金一周表现

　　周四(5月29日)，央行公开市场进行100亿元28天期正回购操作，本周净投放资金200亿元。近期市场资金面相对宽松，市场方面，周内国债指数上涨0.12%；企债指数上涨0.13%；转债指数上涨0.69%。

　　周内 14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.48%，价格上涨0.65%，整体简单平均折价0.985%，其中招商信用、中银信用、信用增利的基金折价率相对较高。

　　本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均上涨0.02%。固定收益份额基金整体价格简单平均上涨0.11%。从折溢价变化来看(截至5-29)，债券型杠杆份额基金整体折价0.60%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本类基金平均收益上涨0.35%。132只货币基金万份单位收益平均为7.73元，7日年化收益率平均为4.29%。

　　大中华概念领涨——QDII开放式基金一周净值表现

　　海外方面，周四美国商务部公布修正报告称，第一季度美国GDP下滑1%，创三年以来最高降幅。美国劳工部公布，截至5月24日当周美国初次申请失业救济金人数大幅减少，创下自2009年中期经济衰退周期技术以来第二低的水平。美国股市周四收涨，三大股指均上涨，标普500指数再创历史新高。周内总体来看，“大中华概念”的QDII基金收益表现靠前。

　　来源：国金证券研究所  天相数据

　　杠杆份额随市上涨——股票型封闭式基金一周市场表现

　　截止到2014年5月23日，传统封闭式基金整体平均折价率为10.029%。在平均剩余存续期1.49年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)14.76%。统计结果显示，今年有10只封闭式产品到期。但近期基础市场继续动荡走势增加了部分封闭式基金停牌期间走势的不确定性，建议对“封转开”基金相关的套利机会继续保持谨慎。

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均持平。固定收益份额基金本周整体价格简单平均下跌0.28%。从折溢价变化来看(截至5-29)，本周股票型固定收益份额基金整体折价4.63%，其中建信央视50A、华商500A、易基稳健溢价率靠前。杠杆份额基金整体溢价11.38%，其中申万进取、浙商进取、银华锐进溢价率靠前。

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2014-5-23)

来源：国金证券研究所 天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周7只基金发布成立公告。中海积极收益灵活配置混合型证券投资基金首募8.63亿元；富国收益宝货币市场基金首募2.79亿元；前海开源中证军工指数型证券投资基金首募6.18亿元；汇添富和聚宝货币市场基金首募5.10亿元；中邮货币市场基金首募2.22亿元；银河美丽优萃股票型证券投资基金首募6.50亿元；摩根士丹利华鑫进取优选股票型证券投资基金首募4.22亿元。

　　本周7只基金发布发售公告。工银瑞信[微博]绝对收益策略混合型发起式证券投资基金、鑫元稳利债券型证券投资基金2014年5月30日发售。招商招金宝货币市场基金、华夏兴和混合型证券投资基金、天弘季加利理财债券型证券投资基金2014年6月3日发售。易方达财富快线货币市场基金、易方达沪深300非银行金融交易型开放式指数证券投资基金2014年6月9日发售。

　　本周中海基金发布督察长变更公告。由宋宇代任，另有16只基金发布基金经理变更公告。本周两只基金发布分红公告。

　　基金公司股权变更：天弘基金管理有限公司注册资本由1.8亿元增加至5.143亿元，浙江阿里巴巴[微博]电子商务有限公司持有公司51%的股权。

　　新基金公司成立：安信信托拟以货币方式出资人民币2400万元，与控股股东上海国之杰投资发展有限公司共同成立国和基金管理公司(以工商登记名称为准)，占国和基金注册资本总额的24%。国之杰拟以货币方式出资人民币7600万元整，占国和基金注册资本总额的76%。

　　易方达将推出首只非银行金融ETF：易方达沪深300非银行金融ETF将采用完全复制法跟踪沪深300非银行金融指数，该指数基本上覆盖了A股市场上所有券商、保险股的共22个样本股，行业可投资覆盖率超过95%，能够全面反映非银行金融板块的市场行情。

　　基金子公司疯长时代终结：证监会[微博]下发26号文进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理。

　　证监会将启动新一轮退市制度改革，把新国九条落到实处。近日，央行行长周小川对人民银行[微博]各级机构提出，要执行好稳健的货币政策，为全面深化改革和支持地方经济发展创造良好的货币金融环境，要进一步加强和改善金融监管，维护金融稳定。

　　一周基金经理观点汇总

　　万家基金：高收益债现“淘金”机会。

　　债市已走出上升通道，并将在二季度剩余时间至三季度延续走牛趋势，从大类资产配置角度看，债券仍将是未来最适合的投资品种。不过，在经历了一波涨幅后，短期内再出现收益率大幅下行的概率较低，债市行情或将呈现震荡上扬格局，品种的选择与节奏掌控十分关键。

　　前海开源：看好中长久期城投债持有策略

　　5月中旬猪肉价格涨幅扩大带动食品价格继续较大幅度回升。从统计局公布的食品价格高频数据来看，5月上旬至中旬食品价格上涨1.26%。其中，猪肉价格大幅上涨10.98%。前海开源基金刘静认为，假设下两旬的食品价格变动为历史均值-0.21%，非食品环比为历史均值-0.07%，上调5月CPI至2.7。尽管CPI还未成为市场的焦点，但CPI大幅回升将制约长端利率债的下行。相对而言，高票息，资质较好的信用债受资金宽松的影响将有较好的表现。

　　汇添富：债券牛市将持续 利率债表现可期

　　从基本面来看，在目前多数行业面临调结构、去产能的背景下，经济难以出现强劲的回升走势，一季度上市公司盈利增速大幅下滑，特别是年化ROIC只有6.6%，大幅低于债务融资成本，未来进一步放松货币政策、降低企业融资成本是稳增长的必要前提，因此，尽管年初以来债收益率已经有较大幅度下行，但未来经济面和政策面的有利支撑下，债券市场存在进一步上涨的空间。