好买基金

　　事件：

　　据媒体报道，知情人士表示，央行[微博]近期下发了《人民银行[微博]内部评级管理办法(征求意见稿)》，主要内容是针对商业银行贷款企业的评级，根据评级计算出一个贴现率，再根据贴现率给商业银行一定的再贷款额度。这一管理办法有两个附件，其中附件一内容是针对贷款的分类，附件二内容主要是具体的评级办法指标，包括主观指标和客观指标，不同行业给赋予不同分数。

　　点评：

　　此前市场普遍预期央行将在近期降准，以配合 “稳增长”政策，但目前来看，我们认为近期降准的可能性不大，央行会通过再贷款等政策来配合“稳增长”，并达到预调、微调、促进转型等目的。

　　首先，在热钱压力仍在的情况下，已被锁定的存款准备金，无法再用来对应其他政策目标。根据“丁伯根法则”，如欲达到各项政策目标，政策工具或控制变量数量不能少于目标变量的数量。当前市场已公认，央行行长周小川用于锁住热钱的“池子”是存款准备金，如果要将存款准备金用于放松资金面，前提需要热钱退散，使存款准备金能够解放出来，对应其他目标标量。但目前美联储的量化宽松政策迟迟没有退出，全球流动性仍处于宽松状态，而东欧因乌克兰危机，热钱大幅撤出，多余的热钱开始涌向以中国为代表的其他新兴经济体。尽管前期央行通过令人民币大幅贬值，已经打击了跨境套利等活动，并削弱了热钱涌入的积极性，但根据统计数据，贸易顺差和外商直接投资等因素无法解释的外汇占款增加部分仍然呈现增长态势，反应了热钱仍在涌入。

　　其次，再贷款可以达到比降准更优的定向刺激效果。如采用以往降低存款准备金率这种“大水漫灌”的方式，央行将失去放松后对资金流向的控制，资金难免流向“两高一剩”行业中，与促转型的目标相悖。李克强总理在昨日重申了，将实施稳健货币政策，做好政策储备，适时适度预调微调，体现了高层对于降准等强力刺激手段可能产生的不可控影响的忌惮。而此次再贷款，或依据商业银行已有的贷款流向，给予不同的评级，进而提供不同的再贷款利率和额度。央行或对于符合政策要求、发展方向的企业给予高评级，进而对此类贷款占比较高的银行以更多的再贷款额度，更优惠的利率水平，对“两高一剩”行业贷款占比较高的银行则执行相反的政策，以此促进商业银行调整自身贷款结构，进而促进经济转型发展。