最大分级基金将向下折算，低风险端银华稳进入账3.5%

　　近期伴随流动性趋于宽松，互联网理财基金收益集体下滑。与之相反，分级基金A类份额隐含收益率飙升，相对于“宝宝”们凸显优势。

　　近期，市场规模最大的分级基金即将进入向下折算，多空博弈迅速升温。在A股市场下跌时，基金赚钱效应难显，而分级基金却让看空的投资者获利。华泰证券基金分析师王乐乐对南都记者分析称，向下折算预期出现时，低风险端的分级基金将成为受益者。

　　市场下跌仍获利

　　近一个月以来，市场大幅下跌，沪深300指数下跌近100点，重挫4.27%，今年以来下跌8.95%。在市场大幅下跌的背景下，叠加资金杠杆的股票分级B基金净值加速下滑，杠杆比例持续攀升，部分基金净值再度接近0.25元的不定期折算触发值，分级基金多空博弈迅速升温。

　　多数分级基金A类份额具有向下不定期机制。B类份额净值达到某一阀值时，A类份额净值高于B类份额净值部分折算为母基金，剩余部分净值归1元，份额同比例调整。

　　分级基金A类份额交易价格低于其净值，在向下不定期折算之后，A类份额大部分净值折算母基金，投资者可以按照净值赎回这部分母基金，因此在向下不定期折算前买入A类份额的投资者就能享受到折价消除带来的超额收益，而且A类份额折价率越高，向下不定期折算超额收益就越高。

　　从历史来看，分级基金A类份额总共发生了三次向下不定期折算，这三次A类份额均实现了一定程度的上涨，涨幅和A类份额的折价率有关，例如银华金利在2012年9月4日不定期折算前1个月价格上涨了7.62%；鹏华资源A在不定期折算的一个月价格涨幅为4.22%。

　　银华稳进今年上涨超10%

　　银华锐进和银华稳进是目前深交所[微博]市场合计规模最大的一对分级基金。深交所信息显示，截至5月19日，银华锐进和银华稳进份额分别达123.62亿份，按照昨日单位净值计算，合计净值规模达到158亿元，是唯一一只规模超百亿的分级基金，银华锐进和银华稳进也是目前成交量最大的分级基金。

　　目前银华稳进距离向下不定期折算相对较近，截至5月19日，银华锐进单位净值跌至0 .256元，距离向下折算阈值只有2.334%的跌幅。

　　向下折算预期出现时，低风险端的银华稳进投资者将成为受益者。逐利资金将在场内直接买进银华稳进，不断推高稳进的价格，或者通过申购银华100基础份额后拆分成银华锐进和稳进，并抛售也导致分级基金份额不断增长。

　　今年1月20日以来，银华稳进累计涨幅达到10 .58%，而锐进和稳进的份额也不断增长，5月以来已经超过10亿资金流入。

　　[投资提示]

　　警惕银华锐进风险

　　银华锐进昨日溢价率达到30.47%，过去五个交易日的平均溢价率约为30.38%。

　　上海一位不愿具名的基金分析师称，在目前市场的环境之下，银华稳进和银华锐进的风险收益并不对称，银华锐进如果进行不定期折算，损失将达到20%左右，而且在经历下跌之后即使市场反弹，银华锐进的涨幅杠杆也只在1.8倍左右，银华锐进的风险值得投资者警惕。

　　“对于折价交易的A类份额，在向下不定期折算后，银华稳进的预期收益是3.5%左右。”王乐乐称，但如果市场反弹的话，银华稳进的不定期折算预期也会落空，银华稳进也面临着价格回调。按照普通A类份额6.8%左右的隐含收益率计算，如果市场大幅反弹回升，银华稳进价格存在4.5%左右的回调。

　　“一旦深证100指数回升，银华锐进触发下折预期消失，银华稳进也会回调，为对冲这种风险，可以同时配置深证100交易型开放式指数基金(ETF )进行对冲。”王乐乐建议称，组合投资，就可起到“防御+进攻”的效果。

　　王乐乐分析补充称，按照40%银华稳进+60%易方达深证100ETF来进行组合投资。如果深证100指数下跌1.31%左右，该组合可以获得0 .614%的收益；如果深证100指数反弹回10%，该组合能获得4.2%的收益。

　　部分公募基金人士对南都记者称，预计后市沪指将在2000点上下震荡，并可能再次下破2000点。事实上，近期A股市场波动较大、持续低迷，银华锐进的参考净值屡次接近合同规定的不定期份额折算阀值，虽然这次暂逃一劫，但大盘行情能否就此走出低迷，是银华锐进最终命运的决定性因素。

　　采写：南都记者 周亮