证券时报记者 朱景锋

　　银华锐进昨日单位净值已经跌至0.256元，距离跌破0.25元的向下折算阈值只剩2.344%的跌幅，考虑到目前银华锐进接近5倍的净值杠杆，意味着只要深证100指数再小幅下跌约0.5%，银华锐进便进入向下折算程序。

　　根据折算规则，触发向下折算后，银华锐进总净值规模保持不变，单位净值重新恢复到1元，银华稳进超过银华锐进的净值规模将全部转换成银华100场内份额，这样，银华锐进和银华稳进折算后总净值规模将大幅下降达60%。

　　最大分级基金

　　逼近下折

　　银华锐进和银华稳进是目前深交所[微博]市场合计规模最大的一对分级基金。深交所信息显示，截至5月19日，银华锐进和银华稳进份额分别达123.62亿份，按照昨日单位净值计算，合计净值规模达到158亿元，是唯一一只规模超百亿的分级基金，银华锐进和银华稳进也是目前成交量最大的分级基金。

　　但据银华基金公布的净值信息，截至昨日，银华锐进单位净值跌至0.256元，距离向下折算阈值0.25元只有2.344%的跌幅。

　　由于已经极度逼近下折，银华基金今日再度发布银华深证100指数分级基金可能发生不定期折算的风险提示公告。

　　5月以来

　　10亿资金流入

　　向下折算预期出现时，低风险端的银华稳进投资者成为最大受益者，逐利资金要么在场内直接买入银华稳进，从而不断推高银华稳进价格，要么通过申购银华100基础份额然后拆分成银华锐进和银华稳进，并不断抛售银华锐进和持有银华稳进，从而导致这对分级基金份额持续增长。

　　盘面信息显示，今年以来，银华稳进从1月20日的最低点0.854元起步一路上涨，截至昨日收于0.951元，四个月时间累计涨幅达11.36%，昨日创出7.37亿元的天量。银华锐进和银华稳进的份额自4月份以来也持续增长，截至5月19日，两只基金份额均为123.62亿份，比4月底和一季末分别增加8.79亿和12.66亿份，意味着仅5月份以来便有超过10亿资金流入这对分级基金。

　　银华锐进短期

　　溢价回落风险大

　　对于目前的银华锐进投资者来说，一旦向下折算发生，银华锐进目前接近5倍的极高净值杠杆将不复存在，重新恢复到2倍的初始水平，由于杠杆高低和溢价率呈现出正相关关系，银华锐进杠杆大幅下降将直接造成溢价率的回落，而这正是目前银华锐进投资者面临的最大风险。

　　根据昨日净值和收盘价计算，银华锐进昨日溢价率达到31.64%，过去五个交易日的平均溢价率约为30.38%，银华基金也特别提醒，折算后由于杠杆倍数的大幅降低，银华锐进份额的溢价率也可能会大幅减少。特提请参与二级市场交易的投资者注意高溢价所带来的风险。

　　上海一家券商基金分析师测算，如果向下折算后银华锐进保持20%左右的溢价，目前0.337元的价格仍然偏高，预计将会有10%的下跌空间，而银华稳进目前价格基本反映了下折预期，上涨空间已不大。