《证券市场周刊·红周刊》特约作者 刘思恩

　　最近披露了一起某合资基金公司的女基金经理钟某的“老鼠仓”案件。当事人只收到行政处罚，也没有承担刑事责任。不过，由于钟小姐在整个过程中自己还亏损了8万多，所以被有些媒体当业内丑闻拿出来炒热了一把。

　　先纯粹从投资角度看，其实钟小姐的私人投资打理的还不错。在2009年7月至2012年1月的两年半期间内，上证综指跌去了34%，而她累计买入324万元，只亏损8.45万，放到公募基金的排行榜里，绝对是优异的成绩。

　　其次，典型的“老鼠仓”做法，是提前于公司买入之前个人先买入。之后，靠公司或客户的钱把股价推高到一定程度后，提前于公司卖出股票，甚至自己出货量太大时，还用公司的钱去承接自己的抛盘。但“活雷锋老鼠仓”的案子中，钟小姐是同步或晚于公司买入。她也只是通过查询公司旗下基金的持仓信息来决定股票买卖，没有证据证明她知道实际操盘者的下一步计划。根据现有公告信息，我们也不知道她在卖出股票时，是否和公司交易同向还是反向、提前还是滞后。

　　因此，担任固定收益研究员和货币基金经理的钟小姐，很可能主观上没觉得自己是在做老鼠仓，只是很信任自己公司的选股能力而已。在钟小姐涉案金额的324万元中，有310万元是直接通过其个人账户进行交易的。从这点就可以看出，她完全没觉得这是需要掩饰的行为！

　　当然，主观恶意不大，不代表就不违法。钟小姐的行为符合国际上证券行业通行的对内幕交易的定义。因为她至少利用职务之便，知道了平常人不知道的影响股价波动的信息。

　　然而，如果只要某专业人员比普通老百姓有信息渠道的便利、研究成果的优势，就不可以用自己的钱去投资，那么推而广之，大学金融教授就不可以买国债，房地产记者就不可以买房子，相亲网站的数据库管理员就不可以找女朋友……

　　与其鲁莽限制，还不如考虑疏导。所以2013年的基金法正式允许从业人员进行证券投资，年底又出了指引予以规范。只是我们至今没看到哪个基金公司申报了其投资经理的个人投资，至少没有看到公开披露。只有等基金经理们大范围地公布其个人投资，我们才能相信这个制度开始变得合理而有效。