众禄基金研究中心

　　相比股指的大幅波动，近期债市风险不大，纯债类债基收益预期较为稳健，其中债券投资能力较强的品种可以持续关注；而对于参与股市较为积极的品种，则取决于股指的走势，这类债基波动比较大，其中尤以可转债类债基风险最大，在投资此类债基时投资者应考虑适当缩短投资时间。

　　一级债基业绩表现更优

　　相比上月股基的普遍下跌，四月债券型基金整体取得了正收益，上涨1.06%。在不同类别上，按运作方式来看，开放式债基上涨1.09%，表现好于封闭式债基0.96%的涨幅；按投资范围来看，一级债基取得了1.24%的收益，高于其他类型，可转债表现最差，仅上涨0.40%。

　　究其原因，封闭式债基在投资上比较谨慎，在银行存款和企业短融债上的配置比例明显偏高，对四月上涨幅度较大的金融债、企业债都配置比较少，导致业绩略逊一筹。而一级债基表现出众，与其资产配置也脱不了关系，一级债基的杠杆高于其他几类，在企业债、金融债上的配置比例也比较高，在较大程度上获取了债市上涨的收益。对可转债而言，虽然四月转债类价格整体上涨，但是分化也比较大，再加上转债类债基大多配置了较多的股票，受到中小盘股调整的影响也比较大，抵消了一些转债价格上涨带来的收益，因此整体表现比较一般。

　　绩优债基均没配置股票

　　从单只基金来看，排名前五的基金均没有配置股票，在可转债配置上，兴全磐稳增利配置较多，为46.06%，其余的配置比例均在10%以下。对于杠杆水平，均在平均水平以上，其中新华的两只杠杆分别达到3.59和2.30。总的来说，对股市风险控制以及对债市较高的参与度是其共同点。

　　新华纯债添利A不配置股票和可转债，在债券投资上比较积极，集中配置企业债、偏好高杠杆，今年一季度达到2.30倍，债券更换也比较频繁，个券配置比较分散，偏好配置城投债，其配置的前五只债基四月均有不错表现，为业绩提升起到了较大的贡献。

　　农银信用添利采用封闭式运作方式，2013年6月转为开放式，风格上转向积极，杠杆大幅提升，一季度高达1.82倍。在资产配置上采取集中的配置策略，无论是券种配置还是个券配置，集中度都较高，前五只债券占净值比重达122%，这使其业绩提升较快。

　　国投瑞银中高等级建仓较为稳健，今年一季度大幅提升杠杆，在以企业债作为主要配置的同时，增加了收益率位于高位的金融债配置比例。在操作上较稳健，对可转债参与不多，个券配置较分散，持有时间也较长，配置方向根据市场形势进行微调，业绩表现比较稳健。

　　新华安享惠金与新华纯债的基金经理为同一人，投资风格基本一致，而由于其为封闭式运作，杠杆能够加到更高的水平，事实上也是如此，该基金杠杆达到3.59倍的高位，基金经理风格之积极于此可见一斑。

　　兴全磐稳增利操作比较灵活，根据市场形势动态调整各类拳种的投资比例，今年一季度重点配置了企业债，同时提高了可转债配置比例。在操作上，对阶段性机会比较关注，业绩波动略大。

　　三类债基投资策略各异

　　四月市场利率表现平稳，准备金补缴与财政税收上缴并没有引起太大波动，银行间流动性保持较为充裕的状态，债券市场则继续反弹，中短期国债收益率有所上行，其余则有不同幅度下行，中低等级企业债收益率下行幅度最大。五月外汇占款下降等因素对流动性有一定影响，而在经济增速下滑、CPI位于低位以及社会融资总额下降的情况下，管理层在货币政策方面暂无收紧的动机，流动性预期继续保持较为宽松的状态。

　　总的来说，相比股指的大幅波动，近期债市风险不大，纯债类债基收益预期较为稳健，其中债券投资能力较强的品种可以持续关注；而对于参与股市较为积极的品种，则取决于股指的走势，这类债基波动比较大，其中尤其以可转债类债基风险最大，在投资此类债基时投资者应考虑适当缩短投资时间，及时落袋为安比较好；那些对可转债投资不多，但是股票配置比例相对较高的品种，可以根据其投资个股的风格，投资中小盘较多的品种目前最好保持谨慎，投资偏向大盘的品种整体风险是可控的，其中的优异品种也值得较长时间的关注。

　　具体基金上可以关注南方广利、诺安增利、工银瑞信[微博]双利、长城积极增利、宝盈增强收益、新华纯债添利等。