宁夏

　　时隔14个月，1月6日，开年第三个交易日，久违的IPO询价火热开闸，上千家机构开始参与首批新股的网下询价。

　　但当日的市场却因担忧IPO“抽血”而下跌，沪指报2045.71点，跌幅1.80%；深成指报7818.46点，跌幅2.61%。

　　可以为市场担忧作为注脚的是，真正进入IP0实战之后，满腔热情准备打新的机构发现“钱不够用了”。

　　“钱不够用”，是机构在1月6日普遍意识到的一个重要问题。 按照新股网下配售的规则，询价机构只有报价入围之后才需要缴款。但基于谨慎的角度，机构不得不提前为缴款准备资金。

　　“我们参与网下询价，不需要马上缴款，但账上必须提前准备资金。”招商证券[微博]资管部一位投资经理表示，资金是机构参与网下询价必须考虑的重要因素。新股批量发行的当下，机构资金无法“滚动”起来，只能结合资金规模挑选投资价值高、弹性大的新股参与。

　　“最初想法很简单，首批新股质地不错，可以参与所有新股的网下配售，通过广撒网的策略赚钱。”林真(化名)是深圳一位股票型基金经理，其管理的基金有超过10亿元资金可用于打新。但在1月6日报价时，他发现这笔资金远远不够用。

　　“网下报价分三档，分三个不同的价格和量，假设全部按照最低申购量计算，参与一只新股的资金规模就超过6000万元。”林真以1月6日询价的我武生物(300357.SZ)、纽威股份新宝电器(002705.SZ)等3只新股举例，假设都按最低限度参与报价，占用总资金达到3亿元以上。

　　但这已是最保守的估计，机构以最低下限参与一只新股，需要动用的资金近1亿元。

　　深圳一位专门打新的私募基金以创业板拟IPO企业全通教育(300359.SZ)举例，其网下报价的最低数量为120万股，主承销商给的价格区间为19.23元－25.11元，假设三个价格档都报120万股，均价为25元，则需要9000万元资金。若是以网下发行的上限1200万股参与询价，这笔金额就高达3亿元。

　　按照机构网下询价的游戏规则，机构在报价环节不需要准备资金，只有真正入围的机构才需要缴款。即便如此，机构填报网下询价单时，还是不得不考虑资金因素。

　　“虽然不需要马上缴款，但机构还是得先备着钱。若是报价入围，到时没有足够的钱来缴款，就会进入黑名单，这会是大问题。”招商证券资管部一位人士在询价时同样发现，网下参与打新非常“耗钱”，而以其目前的现金头寸，根本不可能参与所有新股的网下配售。

　　打新需要准备大笔现金头寸，这是很多机构此前都没有意识到的一个问题。

　　“一开始就想着每只新股都可以去申购，反正首批新股质量肯定没问题，根本就不用看基本面，中签后肯定赚钱。但真正等到掏钱，才发现根本没有那么多资金可以参与。”林真说。

　　1月6日，林真参与了3只新股的网下询价，已经动用了超过1/3现金头寸，但1月7日、8日还有批量新股发行，他不得不重新考虑头寸的问题。

　　“现在新股批量发行，如果机构提交了申购意向，但股票型基金规模每天都在变动，如果入围后发现没有钱缴款，很可能就会出现兑付问题。”广州一位基金经理坦言，自己对头寸的把握“心里没有谱”。

　　机构集体担忧现金头寸，一个在于新股批量发行，可能需要较多资金，但更主要原因在于股票型基金本身资金头寸比较紧张。

　　“公募基金参与打新的主体是股票型基金和混合型基金，但这两类基金都有最低仓位限制，例如股基仓位普遍在75%－85%，再扣除5%的现金仓位应对赎回，实际可用于打新的仓位可能也就10%－20%。”林真介绍，目前很多股基的规模都在10亿元以下，可动用的资金规模就更小。