刘田

　　“T+0”实时赎回无疑是货币基金取代活期存款的关键利器。不过，在2013年年底部分基金公司出现货币基金赎回量过大，达到上限额度而不得不暂停“T+0”实时赎回，这无疑成为货币基金快速发展过程中的一大隐忧。

　　关键时点“T+0”失效

　　2013年12月30日，汇添富发布公告称由于当日额度已满，现金宝当日暂停“T+0”实时赎回业务，12月31日起恢复。同一天，华夏基金[微博]也发布公告称暂停华夏现金增利货币E的快速取现业务。

　　知情人士向《第一财经日报》透露，主要是由于年底市场资金紧张，货币基金赎回量较大，导致基金公司的快速取现额度达到上限，所以不得不暂停。

　　此外，记者从多位投资者处了解到，此前南方、广发旗下的货币基金在临近关键时点时也出现过额度已满而无法快速取现的情况。

　　目前，各大公募在官网直销渠道推广的“T+0”快速赎回主要是通过自有资金或银行授信来实现。基金公司通过自有资金或银行授信资金提前垫付，满足投资者快速取现需求，T+1日待赎回资金到账后弥补垫付资金。由于投资者选择“T+0”赎回将不享受当日利益。

　　“不论是自有资金还是银行垫付都有一个限额，每天申购赎回情况不同，所以每天的限额会有一定的浮动。”华南一家基金公司电商业务相关人士对本报表示，如果达到赎回限额，公司会考虑紧急调拨资金，如果调拨资金仍无法满足赎回额度，那么投资者将无法提交“T+0”赎回申请。

　　“余额宝”是怎么做到的

　　通常来说，随着货币基金规模的大幅增长，其每日申购赎回量也会快速增长。目前汇添富、华夏、南方和广发旗下支持“T+0”赎回的货币基金规模均在百亿以上，其中南方现金增利规模超过500亿，华夏现金增利超过400亿。

　　但规模高达1800亿的“余额宝”却并未出现上述类似情况。知情人士介绍，与基金公司动用自有资金或银行授信不同，支付宝[微博]通过调整资金池的划转，简化交易流程来帮助天弘基金实现货币基金支付效率和总的上限。而且，“余额宝”的资金大多被用于购物，购物资金仍将在支付宝内停留一段时间才会真正划出，通过结算时间差可以满足大部分的短期资金需求。

　　另外，天弘基金表示，“余额宝”有着非常先进的大数据分析系统的支持，每隔一个小时进行一次数据更新，每时每刻都跟踪申赎情况。专门的团队通过大数据分析，对每日的申购赎回进行预估以留存足够的现金头寸，并在此基础上再加一部分“安全垫”。

　　一位分析人士则指出，与传统货币基金的投资理财属性不同，“余额宝”定位为购物钱包。基于生活场景应用的前提下，“余额宝”的申购赎回高峰是比较容易预测的。

　　总限额是否应明确提示？

　　据记者不完全统计，从2012年10月份南方、汇添富和国泰 3家基金公司的“官网直销货币基金T+0赎回方案”获批到现在，已经有超过30家公募开通了“T+0”赎回业务。那么，对于这些基金公司而言，随着基金规模的日益扩张，“T+0”赎回的压力也会日益增大。

　　此外，最大的争议在于，基金公司在货币基金“T+0”赎回业务的宣传中，只强调了每位用户单笔和单日累计快速赎回上限，并未提到过“T+0”赎回每日存在总限额。

　　“其实在客户选择‘T+0’快速取现的时候，需要同意一个快速取现服务协议，在协议中都会说明存在达到限额的情况。”上述基金公司电商业务人士指出，只是可能大多数用户都没有仔细阅读相关条款。

　　记者翻阅几家基金公司快速取现服务协议发现，基金公司均对达到限额而暂停实时赎回业务进行了说明。

　　有业内人士则指出，基金公司并不愿意公开每日总限额数据，所以在总限额这一条款上才会“遮遮掩掩”。一方面可能会担心造成用户“挤兑”现象，另一方面可能引发基金公司之间的竞争和比拼。