记者 高丽霞

　　临近岁末，分级债券基金A类份额密集实施定期折算和开放申购赎回，而面对银行理财、货币基金等高收益产品的围追，绝大多数分级债券基金A类份额都呈现大规模净赎回。超过10只产品的份额缩水近60%，缩水幅度最高的甚至达到了80%以上。不过也有产品扭转局势，再现按比例配售。

　　此外由于债券市场的持续低迷，4只有期限的分级债A高折价，其目前隐含的收益率均超过了7%，极具投资价值。

　　分级债A份额开放再现比例配售

　　每年的岁末均是分级债券基金A类份额实施定期这算和开放申购赎回的高峰期，然而今年由于银行理财、货币基金收益率的持续走高，流动性欠佳的分级债基A在打开后纷纷陷入了巨额赎回潮。

　　统计数据显示，10月以来，超过10只分级债基的A类份额开放申赎，开放后份额平均缩水比例已经高达近60%。其中，11月1日开放申赎的金鹰元盛分级债A类份额缩水最为严重，其赎回比例高达85.79%。

　　不过也有部分分级债基凭借产品设计的灵活性、针对性营销手段和服务成功逆势突围。即于12月12日打开申购赎回的信诚添金分级债券基金，当日其A类份额信诚季季添金再次获得净申购，并实行比例配售。

　　信诚基金公告的信诚添金分级债基金申赎结果显示，12月12日信诚季季添金共收到有效申购申请7.5亿元，有效赎回申请2.1亿元，净申购5.4亿元，根据AB份额7：3配比原则，本次季季添金申购申请将实行比例配售，确认比例为65.06%。

　　信诚添金分级债基A类份额信诚季季添金每三个月开放一次申赎，B类份额信诚岁岁添金每一年打开一次申购赎回，该产品首创B类份额每年定期开放新模式和A类份额约定收益率首次引入利差概念。

　　业内人士表示，A类份额引入利差，可以根据市场情况调节约定收益率，适应当时的市场状况，而B类份额的年度退出机制，也给投资者灵活的选择，更为关键的是，通过每年的定期折算，信诚添金分级债可以重新恢复杠杆机制，避免了A类份额赎回对B类份额杠杆的冲击。

　　在今年遭遇的分级债基A类份额大幅缩水潮后，殃及号称杠杆运作的B类份额净值杠杆大幅下降，使得杠杆基金名存实亡。信诚添金分级债的每年定期折算，改变了这一弊端，使得产品重获生命力。

　　4只有期限分级债A隐含收益率超7%

　　“目前有4 只有期限的债基A 类基金值得关注：聚利A、汇利A、浦银增A、增利A，其隐含收益率分别为7.46%、7.29%、7.1%、7.04%，极具投资价值。”齐鲁证券在其最新的报告中指出，“该类型基金的几乎没有风险，其信用等级相当于AAA 级信用债，到期还本付息具有极高的确定性，风险主要来自于利率风险。其高收益主要是折价所致，目前明显存在低估。”

　　在齐鲁证券看来，债基短期没有机会，需等待市场的回暖。因为杠杆效应，在出现幅度较大的短线下跌时，分级债基要承受更大的亏损，因此，目前不是介入杠杆债基的时机。但从中长期来看，收益率的高位运行意味着很多品种的低估，为中长线投资者提供了介入机会。但对分级基金而言，这种机会主要是母基金。

　　华商基金[微博]梁伟泓也持相同观点，其认为今年以来很多债券的收益率都创下了历史新高，这意味着债券价格或已降至低位，特别是信用债收益率已高于银行贷款利率水平，价格越低，债券的安全性越高。因此，债基现在建仓亏损的可能性较小。根据银河证券统计的数据，其管理的华商收益增强A今年以来收益率为5.89%，在59只一级债券型(B/C类)可比基金中排名第3位；华商收益增强B今年以来收益率为5.47%，在36只一级债券型(B/C类)可比基金中排名第2位。

　　梁伟泓说，债券的特点是有确定的票息收益，根据历史经验判断，债券市场就像弹簧，拉得越长，弹得越猛，这一点在2011-2012年的债券市场走势中表现最为明显。2012年的债券市场可谓风雨之后见彩虹，经历了2011年四季度的超跌后，债券市场持续反弹，国债指数、可转债指数等出现全线上涨并不断创新高。他认为，通胀持续回落、货币政策放松预期和债券到期收益率下行，是支撑那一轮债市反弹的主要因素。

　　而从当前的市场情况来看，导致债券市场继续深度回调的因素或已发生改变。至少从货币政策来看，资金面再度收紧的可能性不大。

　　《投资快报》发自广州