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　　证券时报记者 朱景锋

　　近期资源股持续下跌，两只跟踪资源指数的杠杆基金鹏华资源B和银华鑫锐净值大幅下跌，上周五，两只基金单位净值双双逼近0.25元的向下折算触发点，昨日资源股追随大盘再度下跌令两只基金距离向下折算又近了一步。

　　由于向下折算后对A类份额较为有利，伴随折算预期的增强，目前已经有众多资金布局两只分级基金欲实施折算套利，两只分级基金总份额因此呈持续增长态势。

　　逼近向下折算触发点

　　鹏华基金和银华基金今日双双发布可能发生不定期折算的风险提示，提醒投资者注意净值变动趋势，防控风险。由于近期A股市场波动较大，截至12月16日，鹏华基金旗下鹏华中证A股资源产业分级基金之资源B份额和银华基金旗下银华中证内地资源主题指数分级基金之银华鑫瑞份额，这两只基金的份额参考净值均接近基金合同规定的0.25元不定期折算阀值。

　　近期资源股的大跌是两只资源类分级基金杠杆分额净值大跌的元凶。截至昨日，资源B跟踪的中证A股资源产业指数自12月5日以来累计下跌5.56%，银华鑫瑞跟踪的中证内地资源主题指数同期跌幅达6.58%。

　　在高杠杆作用下，资源B和银华鑫瑞近期净值加速下跌，截至12月13日，两只基金单位净值分别只有0.325元和0.299元，只要再分别跌23.07%和16.38%便跌破0.25元的折算触发点。而海通证券统计显示，截至上周五，两只基金净值杠杆倍数分别接近5倍和11/3倍，也就是说，对应基础份额净值再分别跌4.61%和4.47%。昨日资源B和银华鑫瑞跟踪的资源指数分别大跌1.65%和2.07%，意味着它们距离触发折算更近了一步。

　　资金屯兵博弈

　　如果发生向下折算，A类份额相对B类份额多出的规模将折算成基础份额并可以赎回，这也意味着，目前处于折价状态的A类份额相当大的比例可以按净值赎回，从而获得套利空间。B类份额折算后高杠杆将不复存在，其中资源B净值杠杆将由目前的接近5倍降为初始的2倍，银华鑫瑞杠杆则由目前的接近11/3倍下降到5/3倍，其对应的溢价率有可能大幅下降，从而存在净值和价格双重下跌风险。

　　因此，在向下折算预期不断增强的情况下，A类份额受追捧而B类份额将受到市场抛弃。昨日，资源B和银华鑫瑞交易价格分别大跌5.09%和3.75%，位居杠杆基金跌幅榜前列，资源B对应的稳健份额资源A价格上涨0.82%，银华鑫瑞对应的银华金瑞则以平盘报收。

　　越来越强的折算预期也吸引了场外资金的关注，两只分级基金场内规模持续增长。深交所公布的信息显示，截至12月16日，资源A和资源B总份额为13.93亿份，比11月底均增加5000万份，增幅为3.72%，银华金瑞和银华鑫瑞截至12月16日份额分别为12.1亿份和18.16亿份，比11月底分别增加2900万份和4000万份，增幅均为2.25%。

　　上海一位资深基金分析师表示，如果认为向下折算的可能性大，对于持有基础份额的投资者，可以分拆成A份额和B份额，卖出B份额持有A份额等待折算，获取套利收益。对于并不持有任何份额的投资者，则重点关注A份额，规避B份额。