公募基金策略周报(11.22-11.28)    

　　国金证券金融产品研究中心 孙昭杨 　张宇   

　　基本结论：

　　蓝筹风格为主，主题投资为辅——本周开放式基金投资建议

　　近期海外市场走势相对平稳，国内市场经多日蓄势震荡之后，大盘如期上涨，热点板块层出不穷。总体来看，《决定》内容超出市场预期，带动了近期的反弹行情。我们预期

　　12 月份A股市场环境将能够缓解，前期遭受重创的创业板等部分成长类股票重新企稳，市场将可能迎来短期修复的投资窗口。市场情绪阶段性的转为偏积极，表现为以主题机会为核心的特征。

　　落实到近权益类基金投资方面，在核心组合配置上，近期我们继续建议由蓝筹风格为核心配置，主题投资为外围配置的策略。在核心组合上，关注稳健风格及估值安全的品种，如博时主题、银河稳健、国投稳健、富国天成、中欧价值发现、汇添富价值、泰信蓝筹、工银红利、鹏华价值和南方价值等倾向于价值型风格配置的品种。在外围配置上，鉴于目前市场的热点切换较快，以及形成的围绕三中全会召开后深化改革领域的主题投资热情，建议适度增加涉及这方面投资、并通过历史风格考察，投资操作灵活的优秀基金品种，如银河创新、上投内需、景顺蓝筹、泰达红利、广发核心等(详见国金证券报告：《主题型基金投资策略报告—深化改革促动市场，布局六大主题基金》，201311)。

　　固定收益类基金方面，债券市场剧烈动荡，银根收紧抑制市场行情。市场“9号文”传言愈演愈烈。在外围维持QE正常不变之前，预计货币政策对内收紧银根的谨慎态度很难改变。投资操作上，我们建议继续维持稳健操作策略，以持有防御型风格、投资管理能力较强的债券基金为主。

　　QDII方面，数据显示美国经济情况在好转，同时即将来临的圣诞季，是美国传统的消费旺季。消费将有可能对美国四季度经济出力较大。我们短期建议仍以表现稳健的美股基金为主进行配置。同时可搭配消费类QDII，如易方达标普全球高端消费品指数增强、富国全球顶级消费品股票等基金。

　　债市缓跌或横盘概率大，留意债基杠杆份额风险——分级基金投资建议

　　近期债券市场走势波动较大，各类债券型基金的业绩表现也出现显著起伏，尤其是杠杆较大的分级型债基，在债市下跌行情环境下收益下滑更为明显。

　　从影响债券市场走势的资金面来看，银根收紧抑制市场行情。虽然短期内资金面也许不会进一步恶化，但临近年末各类机构更趋谨慎，对债市而言利多因素有限；加之，投资者观望心态依然偏重，年底前债市缓跌或横盘的概率大于反弹。因此，我们对于分级债券基金的杠杆份额提示风险，对于缺乏风险承受能力者不建议参与；而具备一定风险承受能力及市场操作经验者，则可择优逢低布局。

　　过去一周基金市场分析

　　海外市场走势平稳， A股震荡上行——过去一周基础市场简述

　　国内方面，周内(2013-11-22~2013-11-28)A股市场震荡上行，主板及创业板主要股指震荡上扬。数据方面，上证指数收于2219.37点，上涨0.62%；深证综指收于1079.88点，上涨2.27%。周内A股市场行业板块普遍走强，其中信息技术、投资品、原材料等板块涨幅靠前。

　　海外方面，美联储前主席艾伦·格林斯潘预计，2014年的美国经济增速将低于2%，从而也将低于经济学界以及国际组织的普遍预期。他同时认为，美国股市当前并不存在泡沫。周内美股市场走势相对平稳。

　　图表1：各类基金净值增长率(2013-11-22~2013-11-28，QDII基金计算期2013-11-21~2013-11-27)

图表1：各类基金净值增长率

　　图表2：行业指数表现(%)(2013-11-22~2013-11-28)

图表2：行业指数表现(%)

　　来源：国金证券研究所

　　基金收益表现强于大势—股票型及混合型基金一周净值表现

　　周内A股震荡上行，多数板块表现上涨。受基础市场影响基金整体收益随市呈上升趋势。主题类、成长风格，以及善于选股的个基上涨幅度靠前。中邮战略新兴产业、华泰柏瑞行业领先、华夏大盘精选等基金周涨幅超过3%，强于大势。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　基金价格普遍上涨——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类的LOF基金整体价格平均上涨1.22%，ETF基金价格平均一周上涨1.61%。截至11月28日，LOF基金按规模加权平均折价0.68%；ETF基金按规模加权平均折价0.01%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2013-11-28)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　银根收紧，债基收益下滑——固定收益基金一周表现

　　周内银根收紧抑制市场行情。债券市场方面，国债指数上涨0.13%；企债指数下跌0.08%；转债指数下跌0.39%。

　　周内 14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.06%，价格下跌0.38%，整体简单平均折价2.31%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。

　　本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.62%。固定收益份额基金整体价格简单平均上涨0.52%。从折溢价变化来看(截至11-28)，债券型杠杆份额基金整体折价0.89%。其中多利进取、互利B、德邦企债分级B溢价率分别为35.24%、16.62%、12.38%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本类基金平均收益微涨0.09%。132只货币基金万份单位收益平均为8.63%，7日年化收益率平均为4.55%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　“美股概念”基金收益不错——QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，美股走势相对平稳，波动幅度有限。周内总体来看 “美股概念”的QDII基金收益表现靠前。

　　图表8：表现居前的QDII基金

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　杠杆份额收益普涨——股票型封闭式基金一周市场表现

　　截止到2013年11月22日，传统封闭式基金整体平均折价率为9.76%。在平均剩余存续期1.44年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)10.17%。随着2014年到期高峰的临近，折价将逐步回归，传统封基的隐含到期年化收益率也将随之降低，但仍处于较好的水平。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-11-28)

图表10：传统封基折溢价变化

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨8.19%，基金涨跌不一。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.28%。从折溢价变化来看(截至11-28)，本周股票型固定收益份额基金整体折价1.45%，其中建信央视50A、易基稳健、银华瑞吉溢价率靠前。杠杆份额基金整体溢价8.19%，其中申万进取、资源B、银华锐进溢价率靠前。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周10只基金发布成立公告，中欧纯债添利分级债券型证券投资基金首募13.47亿元；易方达新兴成长灵活配置混合型证券投资基金首募5.47亿元；南方聚利1年定期开放债券型证券投资基金首募2.49亿元；华安生态优先股票型证券投资基金首募9.52亿元；广发亚太中高收益债券型证券投资基金首募2.15亿元；信诚年年有余定期开放债券型证券投资基金首募2.60亿元；万家市政纯债定期开放债券型证券投资基金首募3.81亿元；上投摩根转型动力灵活配置混合型证券投资基金首募15.21亿元；景顺长城景益货币市场基金首募13.83亿元；嘉实新兴市场双币分级债券型证券投资基金首募11.52亿元；汇添富安心中国债券型证券投资基金首募5.60亿元。

　　本周3只基金发布成立公告，农银汇理14天理财债券型证券投资基金2013年12月2日发行；华富恒鑫债券型证券投资基金基金2013年11月29日发行；国金通用鑫盈货币市场证券投资基金2013年11月28日发行；