■ 水煮基金

　　□本报记者 郑洞宇

　　随着各种功能不断创新升级，货币基金在今年迎来了更广阔的发展机遇。T+0快速赎回功能如今几乎成为了货币基金的标配，借助这种更为便捷的申赎方式，货币基金也成为了基金公司进军互联网平台的主要武器，并迅速化身“各种宝”赢得了规模扩张。

　　但从投资的角度上讲，不少货币基金经理也指出，货币基金给投资者提供的投资方式更为便捷，功能更加丰富，对于投资管理就更为困难。比如T+0货币基金和传统货币基金的区别在于，基金公司需要通过垫资的方式为投资者实现T+0。但当货币基金规模迅速膨胀到一定程度后，T+0货币基金每日的赎回超出了基金公司的负荷，就会出现无力垫资的情况。因此针对于T+0货币基金当日赎回情况，基金经理会相应地在货币基金账面留下现金，以应对赎回压力。在这种情况下，货币基金就很难满仓操作，使得收益率相对于传统货币基金有所降低。

　　而进军互联网平台的T+0货币基金，面对的客户量庞大，每日申赎情况则更为复杂，基金经理在投资时需要兼顾更多的影响因素。从目前“各种宝”的运行情况来看，一些品种7日年化收益率均值能达到4.5%，收益率水平较为可观。但需要注意的是，“各种宝”成立的时点恰逢6月“钱荒”冲击下，资金利率的持续飙升，货币基金收益率也随之“水涨船高”，较高的水平主要得益于“天时”。因此短期收益率并不能完全体现“各种宝”的真实收益水平，一位固定收益投资总监指出，从长期来看，“各种宝”的收益率肯定会低于传统货币基金，货币基金提供了更多便捷，就会相应地牺牲投资业绩。

　　作为近几年市场中唯一保持业绩不败的基金产品，货币基金确实是目前基金公司进军互联网的最佳选择。互联网客户在投资货币基金时，似乎更为看中消费体验和投资便捷，对收益率不会过于敏感。但一位基金公司人士在与互联网公司洽谈合作时发现，互联网客户对于收益率的要求显得并不专业。一家互联网公司甚至希望基金公司能够给他们的用户提供既不亏钱又能够迅速致富的产品，基金公司在互联网客户的收益预期管理上还有很多工作要做。

　　因此，在货币基金的创新大潮中，基金公司需要做到“便利与收益”兼得。但目前一些收益率高达8%、6%的产品，都是通过资金的让利实现，实为部分有实力的公司“烧钱”赚眼球的行为。这种高收益能够维持多久还需要观察，而这些公司“烧钱”之后会以怎样的模式赢得市场份额也是一种智慧的博弈。

　　但货币基金不应在蓬勃的发展浪潮中，忘记了旧日的伤痛。虽然货币基金近几年均保持了业绩不亏损的稳健表现，但在极端情况下，货币基金净值低于1元在国内国外均有发生。

　　在美国有40多年发展历史的货币基金，出现过两次净值亏损的情况。1994年，Community Banker 旗下的U.S. Government Money Market Fund净值曾跌至1.00之下，最终只偿付投资者96美分。2008年9月，当时具有600亿美元规模的货币基金Reserve Primary Fund由于持有大量雷曼兄弟债券而遭受损失，最终在基金管理人的支援下，以每份额99美分对该货币基金投资者进行清偿。我国也在2006年6月出现了几只货币基金日收益为负的情况。而今年五月底，一只理财基金也出现了当日负收益的情况。货币基金倘若出现负收益的情况，会冲击投资者的承受力，改变对货币基金只赚不赔的认识，动摇到创新大潮的客户根基。

　　一旦巨额赎回发生，流动性管理能力不足的货币基金就有可能出现负收益的情况。而随着货币基金的创新发展，对流动性管理能力的要求更高，在初期规模较小时，基金公司还有能力进行垫付应对。但当货币基金膨胀到巨额规模时，一旦发生极端的“钱荒”，巨额赎回将对基金公司的财力与管理能力均形成了考验。在基金行业，货币基金规模越大越不便于管理，一些货币基金甚至呈现规模小收益高、规模大收益低的态势，而对于数百亿元级别的货币基金而言，更是需要十多人的团队进行管理才能保证较高的收益水平。

　　货币基金作为基金公司冲击规模排名的神器，固有其独特的价值，追逐货币基金创新浪潮也有可能给货币基金带来更多的规模增量。但要留住苦心追得的客户与资金，业绩依然是至关重要的因素。

　　漫画/万永