中国国际期货公司量化投资负责人高山

　　新浪财经讯 2013年11月15日，由香山财富论坛、中国证券投资基金年鉴将共同举办的“量化投资实践应用高层研修会”在北京召开。以下为中国国际期货公司量化投资负责人高山演讲实录。

　　高山：谢谢主持人，非常感谢主办方给我们提供这个机会，可以跟大家交流。我很珍惜这个演讲的机会，主要是我们出去在跟客户接触时候，当客户听到期货这两个字的时候，第一个反应是风险太高了，所以基本上很难往下谈。现在我想跟大家谈期货风险可以不那么高，我想问大家一个问题，大家开车开的最快的时候有没有开200公里每小时以上的，其实如果你注意一下，你的车可以开到300公里每小时的。但是你很少开那么高，我们在城里开，我们一般开到60公里或者是80公里每小时。车上标有300公里，但是为什么你不开那么快呢？我想有两个原因，一个原因没有必要，我们不是赛车手，一定第一个要到公司或者回家，所以我们不会开那么快。第二个是不安全，同样的道理我们做期货资产管理的时候，我们把期货的风险降起来，大宗商品可能一年是20%到30%的涨幅和跌幅。我想说的是给你杠杆了你可以不用那么高，我们的车可以让我们开30公里每小时，我们可以开60、80、100，因为没有必要开那么快。

　　如果关注一下期货日报，我们往往看到一些高手半年之内赚500%到800%，金字塔上有那么几个人赚很多人钱，还有很多人爆仓，期货是高风险、高收益。我们不追求高收益，因为没有必要，第二个也因为不安全。所以我们做期货资产管理的时候，我们满足客户的需求。国外叫做CTA，他们给保险公司提供服务，大家的年化收益20%到30%就很好了，因为你不适合很高，你的投资人已经很高兴了。从你的高点落到低谷，不要超的太大，比如说不能有50%的回测，那个没有人能受的了，但是期货高手可以受的了，我们做的第一个是去杠杆化，期货虽然给我那么高的杠杆，但是我不用。因为我的收益预期是20%到30%，所以可以给我的客户提供价值。

　　我觉得交易就像打仗，很多东西我们跟战场上很多经验和作战的规律有关系。比如说我觉得第一个风险控制的手段很明显的就是止损，如果不止损会亏很多钱。止损的意思是我派很多人出去打仗，他们默认有一个原则打不过就得跑，你要撤出来，不要再那里等待，这种事情是不可能的。我们回想一下国共战争的时候，共产党被围困了，他们总是突破、撤退、撤出来转移。国民党被围困了以后经常会固守等待，会把更多的人投进来，共产党最擅长是围点打援。所以我们是很弱小的力量，我们打不过别人，我们只能打游击战，打不过就跑，这个仓位会了止损，永远都是这样的，这是我们做CTA做期货资管的第一条原则。

　　第二个是我们会多品种分散，我们不会吧所有的钱都投到一个钱上去，就像你打仗的时候不要把兵力放在一个战场上。为什么共产党开那么多站场，在各个地方都有，这个地方输了没有关系，那个地方说不定就打赢了，这是一样的道理。

　　还有策略分散，我会做很多策略出来，我们现在有50多个策略，我们还会继续有更多的策略。每一个策略相当于一个部队，它会打仗，可能打输，也可能打赢赚钱回来。相互之间有一个弥补，不会所有的人都输，一般分成两大类，一个是趋势跟踪型的策略，还有一个是正常型的策略。在趋势行情的时候我们会赚很多钱，当盘整的时候趋势策略会亏的钱。多时间周期的分散，我做两小时线、一小时线、半个小时、20分钟、10分钟、5分钟、2分钟、1分钟，从中长期来看在不停的盘整。如果你把时间周期缩小以后，你发现短期有趋势，一个上升趋势，一个下降趋势，这时候你可以当趋势来做。如果你拆的够细的话，这也是一种控制风险的手段。

　　最后整个这段时间内资金都在回撤，我原来有1000万，现在我亏5%，假设我现在投500万资金出去，相当于减了一半差。如果来了趋势我可以赚更多的钱，很有可能把这个5%赚回来，我认为这也是控制风险最有效的手段。我发现资金曲线跟表现比较好的股票基金其实很像，我们一年可以赚20%到30%，亏的时候会有5%到10%，不超过10%的回撤，我认为我们这样的产品可以满足客户的需求。

　　有些具体的数据稍微给大家展示一下，这个是杠杆和风险，这是保证金比例，把数用1除保证金比率就是杠杆。我们发现各个交易所设计的很合理，相对比较均衡。如果正负比较大杠杆比较低，如果正负比较低，那么杠杆就比较高。其实每一个品种相对之间还是比较均衡的，我们在操作的时候是这个原则。如果他给了十倍杠杆，你就用十倍杠杆，如果你的车可以开三百公里每小时，你就开这样的速度一定会出事的。

　　我们一般用到20%到30%左右，我们用2.5倍的杠杆而已。如果期货产品有一个1%的波动，对我的权益是2.5%的冲击，可以赚2.5%，也可以亏2.5%，但是我就控制在这个位置。如果期货倒手，他的目标是要当第一名，你很有可能在半年之内赚500%或者是800%，他们需要满仓，把所有的钱都投进去，负责做错了就亏10%，如果是3%的波动，赚到了3%，一天就赚30%，期货为什么那么大风险，很多人就是走下面这条路，要么一天赚30%，要么一天亏30%，我们走这条路就走25%的路子，我不会让我的投资人亏3%，一般来说我做的特别差可能一天亏了2.5%。但是一旦有趋势，向上波动2%或者是向下波动2%，那个时候可以放空，那时候我们可以赚5%，这是期货风险的把控，大概是这个格局，它与民间散户期货高手是非常不一样的。

　　这个是交易的例子，这个图是趋势跟踪型的策略，在没有趋势的时候我们很难受，这个地方我们判断上升趋势形成就做多了，向下走又要止损。我们以为趁着下降的趋势做空，它往上走我就止损了，我连亏了四笔，还好每一笔都不多，因为我们每一笔都有止损。最后终于有一波下降的趋势，这是去年12月底的股指基数拉升的行情，这个地方同时触发了比较多的信号，我的计算机会进发发出平掉空仓做多的信号出来，这个没有回调，一直往上升，很多放空的人把前面的利润全部亏完了直到爆仓，如果你走出强劲的大趋势一定会赚钱，直到他给我一个出仓信号我就走掉了，很多人在里不敢多做，但是计算机的最大优点把人情绪上的弱点排除掉了，它又会瞬时操作做一把，然后在上面又出场，这两笔交易把前面所有亏损的钱赚回来，这是很典型的趋势跟踪策略。

　　今年黄金有过很大的下跌，这是可遇不可求的。在这个地方有明显的上升趋势，但是没有达到出场点就下来了，所以没有赚到钱，但是也没有亏多少钱。所以大家可以看到每一次止损都很小，一旦被我抓住做对了，因为这是很明显的下降通道。所以我会毫无悬念的放空，或者我等它拉起来以后再找高位放空，因为人的头脑千奇百怪，每天做很多笔交易。所以人很容易偏离自己的既定方案，到这里信号给他了，他就放空，放空完了以后忽然就暴跌，这个地方有一个跌停板，然后我们就获利了，这是趋势跟踪策略特别大的优点，他不是经常赚钱。

　　在趋势的时候他会赚钱，这是趋势跟踪，每隔一段时间有很多人置疑，你会不会做交易，你们会不会赚钱，你们怎么老亏钱。国外有一本书，每隔几年会有一群人跳出来趋势跟踪是没有用的，他们的话音刚落就会出现一个大趋势，那些做趋势的人就会赚很多的钱。

　　我给大家讲一下我们的策略，我有两个策略，一个是红颜色的，一个是蓝颜色的。这段时期红颜色表现比较好，蓝颜色表现比较一般，这段时间资金往上，这个策略表现不太好的时候跟着往下。但是后来蓝颜色的策略发力，这段时期比较适合它，所以它赚很多钱，就把总体权益拉上来，这个是两个策略的分散性。我们现在做一对一比较辛苦，很多时候都是一百万的帐户委托给我们做，我们热切的期望证监会把一对多批下来，策略越多分散性的效果越好，从逻辑上把它们做的不一样。如果逻辑都是一样的，在附近趋同，这个很简单。

　　这是另外一个例子，也是交易的，同一个行情不同的策略。打个比方就好象一个交易员是一个战士，一个战士毕竟比较孤单，你可以用计算机的计算能力可以创造很多的机器交易员。比如说你有五十个策略，这五十个策略是机器人交易员，大家知道罗马军团是强大的，几十个人围在一起有各种战术相互保护，他比五百个野蛮人战争力强，所以多策略是很有效的手段来控制风险。

　　这是多品种分散，一个是PTA，一个是中旅游，这个蓝颜色的品种没有贡献什么，基本上在拖累表现，的整个资金曲线是比较平缓的。我们一般会选择十七八个流动性的品种做交易，我们在学一些国外比较成功的经验，他们也做的不错。不过最近三年，他们做的比较难受一点，所以说可以探讨这些问题。这两个图品种不一样，它们分别在不同的时间出的行情。

　　总而言之，风险控制通过量化和程序化交易是很有好处的，量化的好处你实施这个观点需要做很多的测试和验证，不至于一拍大脑两千万就进去了，量化投资是比较严谨的，相对来说是用数据说话的。程序化的优点是技术很好，很多人的交易策略是非常好的，如果它能完美的执行能赚很多钱，但是它就是做不到，行为金融学上面所罗列的弱点，每个市场都会或多或少的有，执行不了策略。计算机不受行为金融学的困扰。刚才

　　另外，我想说一下风险控制，刚才我已经说过止损，每一个策略都隐含内部的技术性的止损。在资金管理层面还有资金的止损，因为客户委托给我们都是限亏，比如说限亏20%或者是30%，我会把这个分成四份来用，我原来有1000万，虽然只亏掉了50万，我还有950万，如果我又亏了5%，我假设只有600万，我先放着，从战场上把部队撤下来保存实力。但是我不能全撤下来，如果全撤下来突然来一个趋势就傻掉了，如果赚钱的话我会满的加回去，基本上是这个原则。

　　给大家报告一两个帐户，这个帐户六月钱荒的时候，那个时候是我们赚钱的时候，利用下跌趋势放空赚钱。7月12号有上涨的趋势，那个时候也是我们赚钱的时候，趋势不流畅我们会亏钱，账户上的策略还比较强硬。当没有趋势的时候，它有振荡策略能帮他赚一些钱回来。

　　这个资金比较大一点，他做股指和商品，有趋势就赚钱，总体来说他是慢慢往上走的，他不会像大家普通想象的做期货要么一天赚30%，要么一天赔30%，那个不是我们的路，我认为那些都是赛车手，他们把一辆车开到300公里每小时，我们相当于出租车，客户车把我运到哪里，我们开60公里就可以了，我们的目标就是安全经文，谢谢大家。