公募基金策略周报(10.25-10.31)        

　　稳健策略不变，提前布局主题投资机会

　　国金证券基金研究中心 孙昭杨 张宇

　　基本结论：

　　稳健策略不变，提前布局主题投资机会——本周开放式基金投资建议

　　近期海外方面，美央行10月议息会议决定继续每月850亿美元的购债计划不变。对于美央行的货币政策申明各大类资产市场反应平淡。道指略有回落，美1年期以下短期国债价格保持不变，原油回落，黄金由涨转跌。国内方面，十八届三中全会将于11月9日至12日召开。9月央行口径外汇占款激增2682亿。央行昨日重启逆回购130亿元，提前锁定了本周的净投放格局，但资金利率依然全线上涨。周内A股市场继续震荡走势。鉴于目前的市场特征，在本周开放式基金策略方面，建议投资者继续维持稳健策略，配置上注重组合的可攻可守性，同时对于潜在的主题性投资机会也可提前布局。

　　国内权益类基金产品方面，国内经济可能仍处于复苏通道，但随着补库存过程逐渐结束，四季度我国经济增速仍有反复，经济仍未迎来持续复苏的时机。股市方面除了狂热情绪的消退，流动性趋于紧张也是一个很重要的原因。短期市场仍然处于多重因素的博弈下。具体到基金投资方面，我们建议继续保持稳健配置策略，可重点关注风险收益配比较好、风格相对灵活，以及善于精选个股的品种，同时与十八届三中全会相关的主题类基金产品也可关注。

　　QDII方面，美10月货币政策决议保持QE不变。即将来临的圣诞季，是美国传统的消费旺季。消费将有可能对美国四季度经济出力较大。我们延续未来短期的建议，实行在美股和中国概念股为主两大区域的均配，但鉴于美股的风险收益配比较好，选择适度偏配美股；对于贵金属类等大宗商品类QDII，继续保持谨慎。

　　固定收益类基金方面，央行重启逆回购130亿元，提前锁定了周内的净投放格局，但资金利率依然全线上涨。流动性依旧是解开四季度市场的钥匙。投资操作上，我们建议继续维持稳健策略，甄选短久期防御型风格、投资管理能力较强的债券基金作为组合核心资产。而在防守的同时，可精选灵活个基以增强组合阶段获益能力。

　　稳健策略不变，择优布局——封闭式基金投资建议

　　在传统封闭式基金方面，相对其他上市交易的基金品种而言，在当前股债持续震荡的市场环境中，具有折价优势的封闭式基金仍具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　就分级基金而言，短期市场从基本面以及流动性等因素来看仍将处于多因素的博弈中，调整风险不可避免，因此整体操作上建议维持稳健态度。对于具备一定风险承受能力者可逢低布局，适当参与其中的杠杆份额，挑选稳健份额中的优秀品种持有。低风险投资者建议回避风险。

　　过去一周基金市场分析

　　美联储维持购债规模不变， A股继续震荡——过去一周基础市场简述

　　国内方面，周内(2013-10-25~2013-10-31)A股市场震荡下行，主板及创业板主要股指继续震荡下跌。数据方面，上证指数收于2141.61点，下跌1.04%；深证综指收于1039.94点，下跌3.56%。周内A股市场行业板块除金融、公用事业等行业逆市上扬外其余板块均下跌调整。

　　海外方面，美联储10月30日结束为期两天的货币政策例会后宣布，继续维持每月850亿美元购债规模以支持就业和经济增长。各大类资产市场对于美央行的货币政策申明反应平淡。道指略有回落，美1年期以下短期国债价格保持不变，10年期国债收益率上涨2个基点，原油回落，黄金由涨转跌。

　　图表1：各类基金净值增长率(2013-10-24~2013-10-31，QDII基金计算期2013-10-23~2013-10-30)

图表1：各类基金净值增长率

　　图表2：行业指数表现(%)(2013-10-24~2013-10-31)

图表2：行业指数表现(%)

　　来源：国金证券研究所

　　基金收益普遍下滑——股票型及混合型基金一周净值表现

　　周内A股市场整体走势不佳，多数板块下跌调整。受基础市场影响，基金整体收益随市继续呈下降趋势。但相比之下投资风格稳健、注重风险收益配比，以及善于选股的个基多逆市上涨。博时主题、鹏华价值等基金周涨幅超过1%，强于大势。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　基金净值收益好于价格表现——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类的LOF基金整体价格平均下跌1.59%，同期净值加权平均下跌0.51%。ETF基金价格平均一周微涨0.06%。截至10月31日，LOF基金按规模加权平均溢价0.15%；ETF基金按规模加权平均溢价0.07%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2013-10-31)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　流动性略有放松，债基收益平稳——固定收益基金一周表现

　　周内央行重启逆回购130亿元，提前锁定了本周的净投放格局，但资金利率依然全线上涨。交易所市场方面，国债指数下跌0.06%；企债指数下跌0.14%；转债指数在正股带动下挫0.39%。

　　周内 14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.45%，价格下跌0.27%，整体简单平均折价1.53%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。

　　本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.8%。固定收益份额基金整体价格简单平均上涨0.21%。从折溢价变化来看(截至10-31)，债券型杠杆份额基金整体折价1.28%。其中多利进取、互利B、德邦企债分级B溢价率分别为22.29%、17.46%、7.94%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本类基金平均收益下跌0.33%。132只货币基金万份单位收益平均为8.59%，7日年化收益率平均为4.57%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　热点分散，多数基金收益不错——QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，市场对于美央行的货币政策申明，各大类资产市场反应略平淡。道指略有回落，美1年期以下短期国债价格保持不变，10年期国债收益率上涨2个基点，原油回落，黄金由涨转跌。总体来看周内热点分散，房地产、H股、石油等概念的QDII均有不错收益表现。

　　图表8：表现居前的QDII基金

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　杠杆份额收益普跌——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均下跌2.21%。截止到2013年10月25日，传统封闭式基金整体平均折价率为9.62%。在平均剩余存续期1.52年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)8.80%。相对其他上市交易的基金品种而言，在当前股债持续震荡的市场环境中，具有折价优势的封闭式基金仍具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-10-25)

图表10：传统封基折溢价变化

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌5.10%，基金涨跌不一。固定收益份额基金本周整体价格简单平均下跌1.21%。从折溢价变化来看(截至10-31)，本周股票型固定收益份额基金整体折价0.78%，其中建信央视50A、易基稳健、银华瑞吉溢价率靠前。杠杆份额基金整体溢价8.02%，其中申万进取、资源B、银华锐进溢价率分别为239.02%、21.10%、18.43%。就分级基金而言，短期市场从基本面以及流动性等因素来看仍将处于多因素的博弈中，调整风险不可避免，因此整体操作上建议维持稳健态度。对于具备一定风险承受能力者可逢低布局，适当参与其中的杠杆份额，挑选稳健份额中的优秀品种持有。低风险投资者建议回避风险。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周6只基金发布成立公告，万家上证380交易型开放式指数证券投资基金首募5.0亿元；工银瑞信添福债券型证券投资基金首募7.60亿元；摩根士丹利华鑫品质生活精选股票型证券投资基金首募27.54亿元；华润元大现金收益货币市场基金首募7.85亿元；富安达信用主题轮动纯债债券型发起式证券投资基金首募6.28亿元；华夏财富宝货币市场基金首募6.00亿元；易方达易理财货币市场基金首募2.00亿元。